有色周报摘要：LME考虑制裁俄金属，有色延续震荡行情

贵金属：美元美债收益率维持强势，贵金属价格偏弱震荡

铜：消费不及预期，价格上行空间相对有限

铝：现货好转明显，单边仍缺乏持续的上涨驱动

铅：供应恢复预期，铅价承压回落

锌：挤仓情绪掉退，锌价基差收窄

镍&；不锈钢：受不锈钢产量回升支撑，镍价震荡偏强

锡：节后消费疲软，锡价持续弱势

贵金属

一、本周观点

美元美债收益率维持强势，贵金属价格偏弱震荡

运行逻辑：

1）本周贵金属行情有所分化。周五COMEX黄金收于1662.5美元/盎司，较前周上涨0.82%（13. 6美元/盎司）；COMEX白银收于19.4美元/盎司，较前周上涨7.35%（1.329美元/盎司）。

2）周内加息预期持续抬升，带动美债收益率强势上涨。当前美国通胀压力依旧严峻，周内多位联储关于再度发表了支持鹰派加息的言论。受此提振，市场对12月加息75bp的预期持续走强，同时市场开始预期政策利率或将在明年提高至5%。加息预期的走强支撑了美债利率的强势上涨，周内10年美债收益率一度突破4.34%，创2007年以来新高。

3）非美货币持续扰动，美元获得支撑。近期英国市场持续动荡造成了英镑汇率风险加剧。在撤回减税政策与撤换财政大臣未能挽回颓势后，英国首相特拉斯最终宣布辞职，并带来了英国政坛与经济的持续震荡。此外日元同样再度出现大幅贬值，本周五日本宣布了一项超过20万亿日元的经济刺激计划，叠加日本央行坚守宽松的货币政策目标，造成日元闪崩，日元兑美元一度跌穿151，创1990年以来新低。非美货币的持续波动，反映出了非美发达经济的脆弱以及投资者对其前景的担忧。未来流动性收紧下非美经济体的风险仍可能进一步加剧，美元则可能得到进一步支撑。

4）避险情绪仍是当前贵金属重要的价格底部支撑。一方面，俄乌冲突升级，战争的尾部风险加大；另一方面，非美发达国家陷入动荡，欧洲爆发经济与债务危机的风险持续增加。因此避险情绪使得贵金属价格底部有所支撑。

5）资金面：流动性收紧压力下，市场谨慎看待贵金属。10月以来金银非商业净多头均出现大幅下跌，表明当前投资者对于金银的短期前景或较为谨慎。

6）价格判断：考虑到中短期内流动性收紧的压力持续存在，且美元与美债收益率仍处强势行情，预计贵金属价格仍将承压偏弱震荡。但综合考虑黄金中长期避险价值逐步体现，基准假设下行空间预计有限。白银受投机属性影响，有望录得超额收益。Comex黄金核心价格区间【1600,1700】美元/盎司， Comex白银核心价格区间【17.4,20.7】美元/盎司克。

二、重要数据

1）美国10月纽约联储制造业指数前值-1.5，预测-4，公布值-9.1

2）欧元区10月ZEW经济景气指数前值-60.7，公布值-59.7

3）美国9月工业产出环比前值-0.1%，预测0.10%，公布值0.4%

4）美国10月NAHB房产市场指数前值46，预测43，公布值38

5）英国9月CPI同比前值9.90%，预测10.00%，公布值10.1%

6）欧元区9月CPI同比终值前值9.10%，预测10.00%，公布值9.9%

7）美国9月新屋开工总数年化（万户）前值156.6，预测147.5，公布值143.9

8）美国9月营建许可总数（万户）前值154.2，预测153，公布值156.4

9）美国至10月15日当周初请失业金人数（万人）前值22.6，预测23，公布值21.4

10）美国9月谘商会领先指标环比前值0%，预测-0.30%，公布值-0.4%

11）日本9月核心CPI同比前值2.80%，预测3.00%，公布值3%

12）美国10月纽约联储制造业指数前值-1.5，预测-4，公布值-9.1

三、交易策略

策略：可考虑卖出看跌期权，配置AU2212P380与P384合约。

风险：美联储货币政策变化、欧洲爆发经济或债务危机、俄乌冲突升级。

一、本周观点

消费不及预期，价格上行空间相对有限

运行逻辑：

1）宏观情绪短暂缓和，静待政策指引。一是联储政策预期缓和。由于通胀降幅不及预期，我们对海外宏观政策维持偏鹰加息的展望，但周内宏观情绪阶段性缓和。据外媒报道，美联储内部对12月加息幅度仍有分歧，部分官员希望放缓步伐。二是欧洲经济衰退风险边际趋缓，一方面德国宣称摆脱对俄罗斯天然气依赖，且欧洲天然气库存增量显著。另一方面德国总理预计访华，俄乌对立有望转圜。三是国内对于防疫政策有放松预期。但流动性收紧的大背景下，整体宏观偏空趋势未变。建议关注后续国内政策指引。

2）LME或对俄制裁引供应担忧。LME此前发布“是否禁止俄罗斯金属”讨论文件，预计10月底公布决议。引发市场对俄金属流通性担忧，如果流转不畅，或将倒逼俄罗斯相关金属减产，扰动供应。目前看，市场预期仍集中在仅对俄铝进行制裁，则对铜影响有限。但如果制裁较为严厉，俄铜仓单比例较高，短期有冲击供应可能。

3）现货基本面：消费不及预期，国内库存环比回升。临近长单谈判，进口矿TC继续上行至87.35，仍不是核心矛盾。电铜环节供需双弱，供应干扰仍在，粗铜紧张部分炼厂下调月度产量预期。进口货源补充较少，洋山铜溢价进一步走高。消费方面不及预期。一是高月差、高升水结构下，且绝对价格有所抬升，下游采购意愿不佳。二是鹰潭疫情冲击减弱后，废料供应环比有增量，精废价差保持高位，废铜消费向好。部分铜杆企业停产，开工率仍不及70%。国内库存环比回升。

4）价格展望：宏观情绪缓和叠加LME制裁担忧，价格走强，但考虑到消费不及预期，月差结构边际缓和，价格上行空间预计有限，预计65000仍是较难突破阻力位。当前节点，宏观议息会议当前，且流动性收紧、全球经济增速放缓的大趋势未见扭转，现货偏紧格局延续，宏观、现货未有合力，维持铜价震荡观点。预计LME铜价核心价格区间【7300,7800】美元/吨，沪铜核心价格区间【61000,65000】元/吨。

产业调研

1）供应：华东某炼厂粗铜紧张，10月产量预期环比9月减少1万吨以上。

2）消费：华南某线缆企业订单情况不佳。分板块看，地产、工程等领域的低压线缆需求差，另外下游近期补库意愿不佳。

3）废铜：中部某废铜集散地疫情影响减弱，利于物料流转以及交货。拆解企业出货量环比大增。

二、重要数据

1）TC：铜精矿指数87.35美元/吨，环比增0.97美元/吨。

2）库存：全球四地库存合计约33.31万吨，环比增1.77万吨，较今年年初减9.33万吨。其中国内库存环比降2.73万吨，海外库存环比减0.96万吨。

3）比值与溢价：洋山铜溢价152.5美元/吨，环比增10，仓单成交区间135-160美元/吨。三月比值8.17，环比增0.04。

4）持仓：伦铜持仓23.8万手，环比降2.38%（0.58万手），沪铜持仓44.4万手，环比降2.15%（0.98万手）。

5）废铜：精废价差1431，环比降392。

三、交易策略

策略：短期订单建议随用随采，远期战略库存储备暂不建议。现货矛盾缓和后，投机头寸可逢高试空。跨市建议反套。

风险：英国金融风险发酵，国内政策与预期不符，俄乌冲突等。

一、本周观点

现货好转明显，单边仍缺乏持续的上涨驱动

运行逻辑：

1）宏观情绪依旧较差，前期因俄罗斯可能被制裁的风险价格修复明显，但周内基本在183-18800的区间波动，在18300以下跟随现货好转价格短期有支持。

2）明年全球铝锭依旧有过剩压力，价格表现较弱，但短期国内的高成本、低库存背景下相对表现抗跌；海外俄罗斯是否被制裁的尚无进一步消息，关注美国相关的表态。

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