海通策略：今年第二波行情的主线(2)
近期科创50优于上证50、沪深300，背后是成分股行业结构的差异。大会召开后（22/10/17-11/4，下同）科创50涨跌幅达12.3%、中证1000为4.7%，而同期上证50为-0.0%、沪深300为-2.0%、上证综指为-4.5%。从各大指数回升的顺序看，科创50、中证1000于10月中旬已开始企稳上涨，相较其他指数启动更早、回升速度更快。代表性指数表现分化或源于指数成分股的行业结构不同，指数成分中与数字化、安全、消费服务相关的行业占比高，其具有更好的表现。
从指数的成分构成看，大会后走势强劲的科创50具有“硬科技”特色，其所在板块定位于服务高新技术产业和战略新兴产业领域，相关产业的权重明显较高，其中电子（截至22/11/4权重占比为34.3%，下同）、电力设备（27.3%）、医药生物（11.2%）、计算机（10.7%）、国防军工（5.3%）等行业占比居前，与数字化、安全、消费服务三个主线相关的行业（包括TMT、大消费、军工）总权重占比高达93%；中证1000成分行业分布更广，其中医药（11.6%）、电子（10.3%）、电力设备（10.2%）、计算机（7.7%）等涉及相关主题的行业占比较高，相关行业总权重占比达61%；走势相对偏弱的沪深300成分行业中与前述三个主题相关的行业权重占比为57%；上证50大会后表现最弱，与前述主题相关的行业权重占比仅为47%，其成分明显偏向金融、资源品行业。
3.新主线背后的政策脉络
随着二十大的胜利召开，指导中国未来发展方向的许多政策已经明晰。而近期市场表现的结构性特征看一些未来投资主线逐渐浮出水面，其背后正体现着二十大报告中的政策线索，具体来看：
①数字经济：二十大报告提出建设数字中国，加快发展数字经济发展，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。今年1月，总书记在《不断做强做优做大我国数字经济》一文中明确指出将从国家层面部署推动数字经济发展。7月，《国务院办公厅关于同意建立数字经济发展部际联席会议制度的函》进一步强化国家战略实施的统筹协调。10月28日，国务院关于数字经济发展情况的报告中明确提出，要充分发挥我国新型举国体制优势、超大规模市场优势，牢牢抓住数字技术发展主动权。报告还提出了将在推进关键核心技术攻关、适度超配部署数字基建、加强网络安全等八个方面推进下一步工作。
从产业发展方向看，数字基建和数字应用正加快推进，根据中国移动(行情600941,诊股)预测，预计到25年数字经济占GDP比重将超50%。当前我国已在5G基建等数字基建领域取得一定优势，展望未来，作为数字经济集合应用的智慧城市有望成为数字经济的首要落地场景。智慧城市产业链辐射硬件、软件、计算平台、运营与服务商等多产业，这将加速带动数字产业集群发展，预计到25年智慧城市规模突破25万亿。
②安全：二十大报告将国家安全被置于重要位置，作为“推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定”单独成章，报告提出要统筹发展与安全，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全。我们认为面对外部形势的变化，国内势必要在商品和核心技术领域增强自主可控能力，安全领域相关的投资机会已成为市场的一大主线，半导体、国防、粮食等均是未来产业发展的重点。
在国防安全方面，当前我国军费稳步增长，但与发达国家仍有差距，22年我国军费预算增速重回7%，但21年我国人均国防开支占GDP的比重仅为1.0%，低于美国的4.1%，英国的2.1%。目前我国在航空发动机等高端装备制造领域仍受海外压制。半导体方面，我国21年半导体消费占全球比重达34.6%，为全球第一大消费市场，但我国大陆半导体产业占全球份额仅为7%，在材料、设备、设计等环节尚未自主可控。随着我国晶圆产能不断提高，有望推动国内上游设备、材料厂商在“政策+需求”红利下受益。
③消费服务：二十大报告提出坚持高水平对外开放，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。近期，中国陆续迎来多位外国领导人访问，如越共中央总书记阮富仲、德国总理朔尔茨。便利国际商务人员往来的利好政策正密集释放。10月25日发改委提出为外籍人员来华提供便利。10月26日民航局宣布自10/30起每周安排的客运航班数量同比增长105.9%，货运航班同比增长6.7%。
对外开放的深化及国际航班的增加，正推动消费服务需求的增长。9月深圳宝安机场国际航线旅客吞吐量同比上升至170%，北京首都机场达102%。近期市场对消费服务业基本面改善的预期有所升温，这也是二十大以来社会服务等消费行业成为市场主线的原因。
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