动力电池行业终局推演丨谁能持续引领？

在管理学大师彼得·德鲁克看来，汽车工业是“The Industry of Industries”——工业中的工业。

汽车工业之所以有如此高的地位，是因为没有任何一个工业能像汽车产业一样，横向与钢铁、冶金、橡胶、石化、塑料、玻璃、机械、电子、纺织等多个产业密切关联，纵向延伸到商业、维修服务业、保险业、运输业、环保业和公路建筑业等。

汽车对整个制造业上下游的拉动有着无可替代的作用。拥有如此重要地位的汽车产业中国却一直落后于西方、日韩等发达国家。

而新能源汽车的爆发不仅带来了换道超车的机会，还有商业模式的改变。NVIDIA创始人兼首席执行官黄仁勋表示：“汽车制造商的业务模式将从根本上发生改变。到2025年，许多汽车企业很有可能以接近成本价的价格销售汽车，并主要通过软件为用户提供价值。”

原先只能通过卖车来赚钱，9000万的世界年销量来看，单车利润做到1万人民币已经很好，那也才9000亿的市场。但在汽车智能化之后，每年可以通过提供智能化服务来收费，如若以后的新能源汽车都是智能服务收费，光一个智能系统就已超越过去的整个传统汽车的行业天花板了。

而在新能源汽车赛道上，中国在动力电池、整机制造、智能化系统上都是引领全球，处在第一梯队的。尤其是在动力电池上，中国的市占率更是超过了40%。

动力电池是一个风口上的行业，是一个代表着中国国策的行业。作为新能源汽车的发动机，他占据了整车30%以上的制造成本。如果中国的动力电池产业链做到全球领先，必将攻下全球新能源车与储能产业的战略制高点，并且引领全球新能源革命。不但解决了中国缺油的能源安全问题，还能对国外输出中国的先进生产力。目前全球年销售约9000万辆汽车，按照50000元以上的电池普遍售价，再考虑到储能市场，动力电池将来不排除会长成十万亿级别，这对中国未来的经济是至关重要的。

但动力电池又是一个技术路径更迭非常迅速的行业，从过去的锰酸锂到现在的三元锂与磷酸铁锂。以及未来的固态钠离子电池和氢能源。

没有任何一家公司、任何一条技术路径能够做到一劳永逸，过去的超越在未来还会持续发生，在现在涨潮的时候，没有人会在意这个行业的风险。

而且动力电池不同于其他追赶中的行业有发达国家的历史可以借鉴，我国的动力电池行业已经走在世界前沿正在创造历史，碰到的问题都是未曾有过的，要做出正确的推演，就必须极具求真务实。我们将深度复盘历史案例，解决三个问题：

1、什么样的动力电池企业会失败？

2、成功的动力电池企业都有什么特点？

3、动力电池的终局谁能持续引领？

什么样的企业会失败？动力电池产业的三大风险

在我国“碳达峰”、“碳中和”政策的推动下，动力电池有望成为汽车、电动车的“标配”，真正走进千家万户。近期，资本市场也对锂电池等相关产业非常追捧。许多客户也在“劝谏”基金经理拥抱新能源，不然就赎回资金，转投行业主题基金。

但资本的追逐可能存在非理性的因素。段永平说过：“供需失衡的“赛场”大概没人可以在创业前就“选到”的，就算碰上了也很快会掉进红海。”而动力电池也面临着这样的风险。

补贴退出风险

早在“十一五”期间，我国全面开展了电动汽车的关键技术研究和大规模产业化技术攻关，磷酸铁锂电池是当时的重点支持项目之一。2008-2012年，国内的动力电池企业数量暴增，不少企业借助政府补贴，加速动力电池技术的研究。

而在随后的“里程焦虑”中，宁德时代借助能量密度补贴，靠着“三元锂电池”帮助中国动力电池技术突围。而之前凭借着磷酸铁锂电池做到行业第三的沃特玛也宣布破产。

然而，随着锂电池的能量密度开发逐渐达到上限，国家补贴势必渐渐退潮，而每一轮的补贴退潮都会带来技术的迭代。只会赚取补贴企业会在补贴退坡的时候失败。

技术迭代风险

国内动力电池大企业需要重视技术迭代风险，从消费者基本需求出发，稳健产能扩张，以不同技术路径满足多样需求。

我国动力电池经历了铅酸电池、镍氢电池、锂电池等几轮技术迭代，先后造就了一批领先企业，但历次技术迭代都会导致大批产能的淘汰和浪费。

目前，资本在发展过程中出现的“唯参数论”、大笔押注技术路径的方式，也存在着一定的非均衡发展风险。动力电池行业决不能单纯押注热门技术、只看技术参数，并以政策补贴为导向。更不上技术迭代的企业会在技术路径发生变换的时候失败。

产能过剩风险

动力电池的行业前景吸引着各路资本纷纷入场投产。

早年光伏产业也是如此，2001年施正荣博士建立了无锡尚德太阳能电力有限公司，2005年无锡尚德在纳斯达克敲钟上市，成为中国第一家在纽约上市的民营企业。

不到6年时间，施正荣凭借光伏行业的爆发式发展力压一众互联网和房地产企业，成为全国首富。,当时无锡市分管工业的副书记甩一句话:“谁要是把施博士放走了,市委和市政府将追究其责任。”施正荣的“造富神话”轰动了全国。

2006年正式施行的《可再生能源法》更是给光伏产业加了一脚“油门”，一时间各路资本都涌进了光伏产业。但非理性的产能扩张也给行业的发展带来了一定的隐患。

许多光伏公司盲目扩产，产品低效低质，电站建设质量问题突出。为了引导行业减少补贴依赖，从扩大规模往提质增效上发展，“531新政”出台了，一时间光伏行业“哀嚎遍野”。许多依赖补贴的光伏企业都宣布破产倒闭。

而现在动力电池行业也就像当年531新政前的光伏一般，具有产能过剩的风险。

据证券机构统计，我国头部企业的2025年的动力电池规划产能就已达到1100吉瓦时，可供高达2200多万辆车使用。而我国汽车(包括燃油车)年销量仅为2500万辆。

而2019年行业龙头宁德时代产能利用率为89.17%，2020年上半年产能利用率仅为52.50%，末端的厂商甚至不到10%。而大家这次布局的产线又是高度一致，产能过剩的风险也是不容忽视的。当行业寒冬来临的时候，末端的经营效率不高，没有核心技术的企业也会失败。

如果说早年做动力电池是真正的创业者，那么现在这些“只是看到锂电池供不应求，赚钱轻松”而杀进来的资本的就得小心了。

以史为鉴：成功的动力电池企业有哪些特点？

动力电池具有后发优势，技术更迭很快

现有以锂电池为代表的动力电池技术其底层基本都是基于化学原理，要从技术层面造出动力电池从技术上来说难度并不是很大。长期的研发投入能够打破老技术路径的专利壁垒。

每次出现新的技术路径大家都会再一次处于同一起跑线。这也造成了弯道超车的可能。而一旦赌错了技术路径，大概率就直接破产了。

比如曾经的动力电池龙头，AESC和A123。

AESC在14年的时候是仅次于松下的动力电池企业，锰酸锂才是当时的主流技术路线。在14年的时候LG锰酸锂的占比也高达70%。

但随着技术的不停迭代，车厂们发现锰酸锂电池不适合放在高速乘用车上。于是这条技术路径便被抛弃，LG凭借多技术路线均衡布局，成功穿越周期。而AESC却对技术布局不够均衡，最后倒下了。

我们发现像宁德时代、LG这种穿越周期的龙头企业都是不断保持一定研发投入，并且均衡布局各个技术路线的。

由此我们可以看出不断保持研发投入，技术路径综合布局的企业才能更好的规避技术路径的迭代的风险。

穿越周期的企业需要熬过寒冬的能力

曾经沃特玛是中国排行第三的动力电池企业。当年沃特玛主攻磷酸铁锂电池，也是中国最早实现动力电池规模化生产和批量应用的企业之一。鼎盛时期沃特玛的市占率在国内超过了25%。

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