豆粕周报：单产预估分化原因何在？负榨利将如何回归？(2)

但本次单产的调整为美豆形成托底作用，榨利的回归变数增加。尤其是在国内9月往后大豆采购仍存缺口的情况下，随着时间推移，缺口压力将逐渐显现，近日暴涨的基差部分反应的就是这一问题。

因此，报告实际上使得大豆产业上下游的矛盾更加突出。从目前的局面看，随着时间迈向9月，缺口压力将可能继续带动基差和盘面的上行，榨利的回归将越发可能通过国内油粕的上涨实现。

但天气仍是这个季节的最大变量。

未来7天的天气显示，大量的降水将光顾几乎全部产区。

尤其是干旱严重的美国中北部地区，气温的回落和降水的增加同时到来，干旱的前景预计将面临大幅度的改善。

对于大豆种植而言，理论上8月中至9月上旬的灌浆期是吸水量最大的时期，这段时间的降水多寡最能影响到大豆的产量。虽然本季度的种植大幅提前，但开花结荚进度与以往相近，因此降水影响力最大的同样是接下来的一个月内。

从历史上看，大豆单产在8月之后报告大幅调整的情况并不罕见，这也说明了当前单产调整的空间可潜力巨大。在未来一周天气预期转优的背景下，美豆单产大幅回调的可能性并不低，这也为美豆后续拐点的形成打下基础。

但是，以往USDA调整单产的节奏并不确定，大豆单产可能到11月报告才逐步调整到位。国内豆粕在那之前仍可能维持一定高位，榨利回归节点亦可能更早发生。

综述

本次报告50.0的单产，仍是通过模型进行的预测，理论上看准确性有限。但低单产实际上为美豆价格形成了托底的作用，这对于榨利转正通过美豆回落的路径无疑是一种打击。而随着国内大豆采购缺口问题逐渐显性化，豆粕的上涨压力反而逐渐增大。

但当前时节天气仍然是主角，从气象模型看，美国周度天气将出现大幅好转，而当下时节大豆正处于产量影响最大的阶段。考虑到单产调整的节奏或许被拖慢，大豆价格拐点可能发生在国内采购大量发生之后，这对于国内产业而言并不友好。

策略上，低单产为美豆和豆粕构筑了底部，1300美分在下次月度报告调整单产前将难以下破，2109结束前高位震荡可能性较大。考虑到天气好转和单产提升潜力，2201逢高布空仍是较好的选择，考虑到国内需求缺口的炒作，9月之后进场可能更为合适。

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