高瓴减持，24倍大牛股突然跌停！公司紧急回应

8月16日，明星医药股凯莱英跌停，收报375.3元，总市值约911亿元。

凯莱英证券部相关人士对中国证券报记者回应称，公司生产经营正常，半年报显示公司持续稳健增长。股价涨涨跌跌，短期肯定会有波动，不用过分担忧。

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凯莱英盘后数据显示，三机构席位合计卖出2.11亿元，深股通卖出2.72亿元并买入1.62亿元，三机构买入2.26亿元。

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公司回应市场关切

根据Frost&；Sullivan按2020年收入的统计数据显示，凯莱英是全球第五大创新药原料药CDMO公司和中国最大的商业化阶段化学药物CDMO公司。

凯莱英处于热门赛道，股价近年来表现强势。Wind数据显示，该股上市以来复权后累计涨幅高达2398.32％。8月5日，公司股价上探至455元，创上市以来新高。

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8月15日晚间，公司发布半年报显示，报告期内，公司实现营业总收入17.60亿元，同比增长39.04％；归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，同比增长36.03％；归属于上市公司股东的扣非净利润为3.53亿元，同比增长27.29％。

公司称，受益于行业景气度高、公司竞争力持续提升，公司订单强劲增长，截至本报告披露日，尚未完成订单为6.72亿美元。

但有市场人士认为，公司27.29％的扣非净利润同比增速低于预期。对此，凯莱英证券部相关人士解释称，从收入来看，由于客户的订单都是交付确认收入，而有些大的订单，生产周期较长。一般来说，由于春节等因素，上半年的收入要低于下半年，每年最高的收入大概率在第四季度，第四季度是一些大的商业化产品集中交付的时间。公司近几年年度利润增速在30％左右，但季度间会有所波动。

目前公司的动态市盈率为108.95倍。有市场人士认为，公司目前的估值较高，成为股价下跌的一大因素。对此，凯莱英证券部相关人士表示，每个行业和公司，根据其增速都有相应的估值，资本有一个严谨的定价模型。从目前来看，整个CRO（Contract research organization，合同研究组织，专门提供药品临床试验及注册申报技术服务）、CDMO（医药合同定制研发生产）行业近两年比较火，利好政策不断，行业内公司业绩也呈现较好的增长，近几年也不会有太大的改变，高增长也必然会给出高估值，资本给出的估值都很谨慎，有根据。

高瓴减持220.26万股

7月2日，国家药品监督管理局药品评审中心（CDE）发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的征求意见稿，强调从患者需求出发，提升新药研发的价值取向，规定未来新药开展临床试验需尽量和标准治疗方案做对照，避免低水平重复性投入造成资源浪费。外界担忧，该文件带来的影响可能会让创新药企业减少立项，从而导致长期CXO行业的需求下降。

对此，凯莱英证券部相关人士表示，公司现有收入约90％来自海外，国内约占10％，国内客户也是第一梯队的创新药企业，这些公司在做临床实验时，早已按照指导原则的标准来执行。文件从根本上来说是鼓励创新，并在临床立项上给予指导，避免扎堆me-too（跟随）药，这对行业来说不是坏事，有利于行业更好发展。

在凯莱英二季度股东群里，机构出现了较大分歧。半年报显示，高瓴资本在二季度减仓了约220.26万股，较一季度减持50％。同时，选择加仓的机构主要是公募基金——华泰柏瑞质量领先混合型证券投资基金，二季度新进为第10大股东，持股数约为159.64万股。

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多家机构给予“买入”评级

凯莱英自成立以来便不断加大研发投入，2021上半年研发投入1.64亿元，同比增长50.68％，占营业收入的比重为9.31％，位于行业前列。

公司产能快速扩张。根据半年报，上半年子公司吉林凯莱英完成新厂房启用，凯莱英生命科学、凯莱英制药、吉林凯莱英制药等子公司根据发展需要，完成多个车间、厂房的升级改造。截至报告期末，公司反应釜体积近3000立方米。鉴于小分子产能较为紧张，公司已着手加快产能建设。今年下半年预计在天津、敦化等地区释放产能1390立方米；按照敦化、镇江基地的工程计划进度，预计将于明年新增产能1500立方米。中泰证券研报显示，2021年反应釜有望达4369.8立方米，2022年反应釜总产能有望达5869.8立方米。

光大证券认为，6.72亿美元未完成订单叠加小分子产能释放在即，显示公司后续增长动力足。

业绩发布后，多家券商发布研报，维持对凯莱英的“买入”评级。

中泰证券称，凯莱英处于创新药研发生产外包高景气优质赛道，且凭借技术等综合优势成为国内CDMO领导者，引领行业快速增长。其业绩符合预期，剔除股权激励费用与汇兑损失后表现仍然亮眼。并且，该公司临床阶段增长强劲，产能扩张持续加速，新业务拓展也在逐步收获，将不断带来增长新动能。因而有望享受估值溢价，维持“买入”评级。

东吴证券也同样维持“买入”评级，认为随着凯莱英小分子CDMO项目进入商业化放量阶段，配合产能迅速扩张及新业务拓展，公司业绩有望提速增长。

平安证券认为，凯莱英二季度受汇兑影响较大，但该公司目前在手订单充沛、新技术使用比例提升、新兴业务建设顺利，其产能即将迎来加速投放，下半年业绩增长有望提速。

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