浙商证券：甬金股份(603995.SH) 不锈钢冷轧龙头，首予“买入”评级

　　智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，甬金股份(603995.SH) 不锈钢冷轧龙头，未来确定性成长。预计公司2021年-2023年实现营业收入259亿元、351亿元、455亿元，预计实现归母净利润5.84亿元、8.11亿元、10.40亿元。对应EPS分别为2.51元、3.48元、4.46元，对应市盈率分别为14.72倍、10.60倍、8.26倍。给予公司2021年18倍市盈率，对应目标价45.18，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　浙商证券主要观点如下：

　　不锈钢行业龙头集中，制造、消费升级打开需求增长空间

　　不锈钢是制造和消费升级所需的中高端材料，高端不锈钢产品是新材料产业中重要的金属材料之一。我国不锈钢行业仍处于快速发展阶段。我国不锈钢产量由2013年的1898.40万吨增长到2020年的3013.9万吨，占世界不锈钢粗钢总产量的比重由2013年的49.30%上升到2020年的59.22%。2020年国内不锈钢行业形成福建、广东、广西、江苏无锡四大集群，行业前十企业包括宝武太钢、青山、北部湾新材料、江苏德龙等，份额占比81%。从需求端来看，我国人均不锈钢表观消费量为18.29千克，同比增加1.11千克，增长6.5%。受疫情影响，中国外其余地区消费量在去年有所下降，我国人均不锈钢表观消费量首次超过日本和德国(疫情前为20kg以上)，但与制品制造业发达的意大利、中国台湾、韩国人均30kg以上比较。如果考虑到间接出口，我国人均不锈钢消费量更低，因此，中国不锈钢人均消费量仍有增长空间。

　　公司与行业龙头深度融合发展，占据冷轧不锈钢行业第一梯队位置

　　公司业务属于不锈钢板带材产业链中最后环节，因此上游热轧不锈钢卷供应稳定性及产品质量控制，对公司发展至关重要。青山控股集团公司是目前全球不锈钢龙头企业，产量约占全球的20%。多年来公司深度与青山集团融合发展，其中青山间接持股公司规模最大子公司福建甬金30%。在业务经营合作上，福建甬金、青拓上克生产基地紧邻青山福建宁德生产基地布局。广东甬金生产基地紧邻广东广青金属科技有限公司(青山参股企业)布局，便于原料直接采购和运输。于青山的深度合作既保证了公司的原料供应，也使得公司在产业链中的利润空间得以保证。

　　高成长下游客户+规模快速增长，公司未来高速成长

　　2020年公司生产冷轧不锈钢166万吨。未来三年，随着江苏、浙江、广东、福建及海外项目通过新增产能及技改，预计2021-2023年产量分别为208万吨、276.5万吨、347.50万吨。目前大部分项目部分产线已经投产或已开工，未来规模增长确定性强。公司下游主要为家电、电子、医疗等高成长行业，为惠而浦、苏泊尔、大唐环保科技、创维电器、银轮股份、浙江美大、老板电器、长盈精密、夏普电器等下游国内外知名企业提供优质产品。另外公司正在积极不锈钢复合材料及不锈钢水管的延伸布局。

　　风险提示：公司新建项目投产进程不及预期，不锈钢下游需求不及预期及公司经营智利等风险。

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