2021中国新经济并购半年报：监管趋严巨头观望，企服赛道成绩亮眼

　　经历了“魔幻”的2020年，2021年正走入新篇章。汉能投资聚焦新经济行业，通过详实的数据整理与分析，拟持续挖掘并购市场现象背后的动因。刚刚结束的2021年上半年，后疫情、强监管成关键词，新经济并购市场小额交易频发、而大额交易乏力，互联网巨头受反垄断趋严的影响纷纷对大型交易转向观望态度。而企业服务并购的火热、并购基金的兴起，则为市场带来了新的亮点。

　　展望未来，国家深化实施反垄断政策预计将在未来的一段时间内持续影响互联网巨头的并购战略，头部互联网公司在选择并购标的时预计将更为谨慎。行业方面，科技与医疗依旧将成为后疫情时代并购市场的热门主题，预计该领域的交易量将持续处于市场领先地位。并购基金的兴起将在一定程度上重塑多个不同产业的格局，助力存量经济的转型与升级。

　　数据回顾

　　1.经济数据回顾

　　世界银行在2021年6月期《全球经济展望》报告中预测，2021年全球经济增长将达到5.6％左右，是近50年来最大增速，也是近80年来最大的衰退后增速。报告认为，短期来看，全球经济正从2020年的衰退中逐步复苏，新兴市场和发展中经济体面临的经济形势向好。报告预测中国2021年经济增速将达到8.5％，发达经济体增长预计为5.4％，新兴市场和发展中经济体增长预计为6％。

　　2020年国民经济运行稳定恢复，稳就业保民生成效显著，决战脱贫攻坚取得决定性胜利，“十三五”规划圆满收官，全面建成小康社会胜利在望。2020全年国内生产总值101.5万亿元，分季度看，一季度同比下降6.8％，二季度下降1.6％，三季度增长0.7％，四季度增长2.3％。同时国内CPI、RPI、PPI均受到疫情影响呈下滑趋势，但均在2021年上半年有所好转。截至2021年3月，CPI、RPI、PPI分别实现0.4％，-0.3％和4.4％。与此同时，信心指数在疫情之后也有所上升，截至2021年3月，消费者信心指数初步恢复到6.8％。

　　2021年春节期间，A股大盘跳水大跌。4月起市场走势回升，截至6月30日，上证指数、深证成指均较年初上涨+3.40％、+4.7％，创业板和科创50涨幅更是超过10％。

　　2021年上半年，中国公司上市热潮持续，合计完成329笔IPO，募资总额达740亿美金，创2000年以来同期新高。募资额前六大交易分别为快手、滴滴、京东物流、三峡能源、百度、哔哩哔哩上市交易，除三峡能源外均为新经济公司，而百度、哔哩哔哩则为赴港二次上市，中概股回港、回A上市热度不减。

　　2.并购市场概览

　　国内疫情得到有效控制，今年上半年市场热度逐步恢复。从2018-2021年的交易数量和平均交易金额数据来看，今年上半年国内并购市场交易数量达到了371单，同比上升94.24％，高于2018年以来各个半年度的交易数量。2021年Q1、Q2国内并购交易数量高于前两年同期，延续了2020下半年的良好态势。

　　然而，从并购事件的平均交易金额来看，2021年上半年的平均交易金额并不亮眼，有披露金额的交易的平均规模为每单9.4亿人民币，远低于2020年下半年的44.4亿人民币，且较2018-2019年也处于低位。环比大幅下降的原因主要为大型并购交易的缺席，2020年下半年，华为出售荣耀一单交易即贡献约400亿美元交易金额，超过2021年有披露金额的交易规模之和。2020年下半年，7宗交易金额过百亿，而2021年上半年仅有3宗。

　　从年初至今国内已完成的并购交易数量来看，医疗健康、新工业、TMT、消费及本地服务领域的并购较为活跃；新工业、房产及物业、运输与物流业、医疗健康等行业的交易金额较大。

　　核心观点

　　7月13日和14日，美国CPI和PPI数据飙升，再次超出市场预期。美国通胀或在短期内维持高位，如果美联储不进行干预，那么“暂时性”的高通胀或持续到今年年底。在通胀持续上行的情况下，美债利率持续位于1.4％以下低位的概率不大。短期内在影响通胀预期和实际利率因素的博弈下，美债利率或将在1.4％-1.6％之间震荡。后续来看，在本轮Taper讨论开始后到正式实施Taper前，预计美债利率将小幅上行，年内或将到达1.8％-2.0％的水平，同时需要警惕利率回调过程中，美国资本市场的风险暴露。

　　美国通胀持续飙升，再超市场预期。7月13日，美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比增5.4％，创2008年8月以来新高，核心CPI同比增4.5％，创1991年11月以来新高。7月14日数据显示，美国6月PPI同比增长7.3％，大超市场预期。从更加关键的CPI分项来看，能源项和交通运输项依然是CPI分项中保持最高增速的项目，住宅项增速依然维持高位。供需缺口和宽松政策的持续存在，出行放松、油价上涨和工资上升是美国CPI保持高位并屡创新高的主要原因。我们认为通胀或在短期内仍然维持高位，如果美联储不进行干预，那么“暂时性”的高通胀或持续到今年年底。

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