财信研究评1-6月宏观数据：结构趋于均衡 韧性仍待增强(2)
从结构上看，高技术制造业加速领跑，新动能持续增强。如6月份规模以上高技术制造业增加值两年平均增长13.9％，增速较上月加快0.8个百分点，高于同期全部制造业7个百分点，反映出国内新旧动能转换持续加快，经济中的创新成色更足。此外，从产品产量看，国内新产品的规模也在不断扩大，如上半年新能源汽车、工业机器人、集成电路产品产量两年平均增速均超过30％。
展望未来，预计工业生产大概率延续放缓态势。一是受海外供需缺口弥合影响，出口增速大概率边际放缓，对工业生产形成拖累；二是原材料和大宗商品价格持续上涨，对中下游利润形成挤压，不可避免会影响到企业生产积极性，对工业生产带来负面冲击；三是环保趋严叠加企业与碳排放相关的成本或上升，不利于企业生产加快；四是下半年工业增加值基数效应提升，也将制约生产增速的提高。
二、国内生产总值：预计下半年动能放缓、平衡性改善，全年约增长8.6％
2021年上半年国内GDP同比增长15.9％，两年平均增长5.3％，经济整体运行在合理区间内，在潜在产出水平附近。具体看，上半年国民经济呈现出“持续稳定恢复、结构趋于均衡、创新动能增强、韧性有待提升”四大特征。
一是经济持续稳定恢复。如二季度GDP两年平均增长5.5％，较一季度提高0.5个百分点，经济保持恢复增长态势。
二是经济恢复均衡性改善。从生产端看，服务业生产加速追赶工业生产，生产供给结构出现改善，如二季度第三产业增加值两年平均增长5.1％，较一季度提高0.4个百分点，同期第二产业增加值两年平均增速保持平稳；从需求端看，出口、房地产等前期经济修复主动力边际有所放缓，消费、制造业投资继续缓慢回升，经济修复平衡性增强，但内生动能恢复仍偏慢。
三是创新动能增强，经济结构调整步伐加快。如上半年规模以上高技术制造业增加值两年平均增长13.2％，比一季度加快0.9个百分点；高技术制造业投资两年平均增长17.1％，高于一季度6.4个百分点。
四是经济增长韧性仍有待提升。如在今年一季度GDP环比仅增长0.4％的基础上，二季度GDP环比增长1.3％，增速比2015-2019年同期均值还低0.3个百分点，表明经济增长韧性有待提高；其中特别是中小微企业仍面临原材料成本上涨、汇率波动加大等多重困难，其恢复元气仍需政策再帮一把。
预计下半年经济增长动能放缓、但平衡性改善，2021年GDP约增长8.6％左右（见图5）：一是消费阻力犹存，仍在缓慢修复途中。下半年居民收入与出行改善将对消费恢复形成支撑，但低收入群体增收困难，东北、华北等地区社零修复动能不足，将制约消费修复高度。二是投资缓慢修复更趋均衡，或呈现“制造业温和修复、基建小幅发力、房地产高位趋降”的修复格局。制造业投资动能受行业利润结构性分化拖累，修复速度或持续偏慢；基建投资在财政后置和十四五项目启动的带动下发力可期，但幅度不宜高估；房地产投资受政策调控趋严有所降温，但竣工和前期土地购置支撑作用仍强。三是出口份额缓慢回落，增速高位放缓。受发达经济体产能恢复接近尾声、新兴经济体“带疫适应能力”增强影响，下半年国内出口份额缓降，出口增速高位趋降，预计全年增长10％左右。
三、消费：修复提速，但阻力犹存
（一）低收入群体收入改善加快是社零修复提速主因
1-6月份社会消费品零售总额（简称社零，下同）为211904亿元，同比增长23.0％，两年平均增长4.4％（见图6），距离疫前水平仍有较大差距，还在常态化修复途中。从边际变化看，6月社零两年平均增速为4.9％，较5月份加快0.4个百分点，消费修复速度有所加快。6月份消费修复提速原因主要有三：
一是受益低收入群体收入改善提速，限额以下商品消费恢复明显加快是主因。6月份商品零售两年平均增长5.3％，较上月提高0.5个百分点。其中，限额以上商品零售两年平均增速，较上月继续回落0.5个百分点，且其与全部商品零售的增速差较上月大幅收窄1.0个百分点（见图7），表明代表低收入群体消费的限额以下消费修复速度明显加快。限额以下商品零售占社零的比重高达55％（2019年值），其修复提速是支撑社零改善的主因。而低收入群体消费恢复提速，或主要源于国内企业盈利持续改善和服务业恢复提速下，国内就业形势好转，带动居民收入特别是低收入群体收入增长更快。如二季度国内农村外出务工劳动力收入两年平均增速较一季度提高2.3个百分点，增幅高出全部居民收入增速2个百分点（见图8）。
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