以史为鉴！透过前两次能源危机能否预知股市运行方向(2)
直到2020年下半年，全球需求开始恢复，但供给端则由于沙特和俄罗斯之间的石油价格战导致原油供给缩减、勘探开发投入锐减，库存处于相对低位，出现供不应求，再加上美元持续贬值，迎来“戴维斯双击”，多重均衡中的低位均衡发生逆转，石油价格中枢持续上移，创下7年来新高，进入高位均衡周期。考虑到从增加资本开支到扩张产能需要较长时间，疫后过境运输较为复杂，当前库存远跟不上需求，弥合供需缺口还需时间，结构性供给偏紧问题依旧存在，预计油价高位均衡会持续2-3年，短期能源危机还会持续，很难有明显改善。
中金公司策略研究团队则预计缺电将推高通胀水平，各行各业会受到不同程度的影响。
中金表示，煤电供给少，而疫后强外需提振高耗能行业、5G加速、服务消费不振但用电刚性，电力消费弹性均上升，用电需求大增，加剧短缺。缺电对经济影响有两条渠道，一是电量短缺，限电限产影响总产出，考虑直接和间接影响，电力投入对总产出的贡献在5%。
分行业看，根据完全消耗系数，电力产出每下降1pct，有色、黑色、非金属矿、化工、通用和专用设备、电气机械行业产出将被拖累0.5-2pct。二是电价上涨，推升成本，抑制生产，根据CGE模型，电价上涨5%，GDP会下降0.13%。根据发电量的三种情形，并假设电价上涨5%，缺电对GDP的拖累或在0.1-0.4pct。
中金策略研究团队预计缺电还将推高通胀，亦是两个渠道，一是电价上涨直接推升其他行业成本；二是缺电限产导致原材料供应减少、价格上涨，进一步推升其他行业价格。尽管电力只占中下游行业成本不足3%，但考虑到原材料行业在下游行业总投入的占比高达15%-50%，缺煤缺电背景下，预计10月PPI同比或突破10%，4Q或持续在9%以上，CPI或将上升至近2%。分行业看，非金属矿物、金属冶炼、金属制品、煤炭开采、石油加工、机械制造、食品价格受电价影响较大。
燕翔则认为，上世纪70 年代由能源危机造成的大通胀，是经济发展中出现的一个阶段性特征问题。今时不同往日，在当前的经济环境中，未来类似的大通胀不太可能再次出现。
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