B站、爱奇艺三季“暴”，让我半年白干了
理财鱼小提示：B站、爱奇艺三季“暴”，让我半年白干了
近日，B站、百度、爱奇艺发完三季报，我的同事说有在大厂工作的朋友和他吐槽“最真实的无效打工”，在这个公司上班挣的钱，全赔在这个公司的股票上了。
财报显示，三季度B站亏损27亿，比去年同期（11亿）扩大了1.5倍；爱奇艺亏损增长40%，而营收、订阅用户这两个关键数据却只有个位数的增长；百度虽然核心业务表现尚可，但受到其持有的快手股票等资产价值缩水影响，单季度归母净亏损达166亿元。
财报发布后的两个交易日里，B站股价跌去25%，目前市值约为258亿美元；爱奇艺下跌19%，市值约为55亿美元；百度下跌10%，市值约为537亿美元。再加上股价惨淡的快手，传出收入增长陷入停滞的字节跳动……北京的冬天还没到，互联网内容平台的冬天却已悄然而至。
消费互联网红利逐渐消失的当下，这个冬天恐怕不会在一两天结束。在前景高度不确定的当下，一部分头部机构正在用脚投票。根据美国证券交易委员会SEC的监管文件显示，高瓴三季度卖出近7成B站持仓，高盛则是减持了爱奇艺4成持仓。
B站、爱奇艺，史上最差财季？
虽然一开始就没对三季报有太高期望，B站和爱奇艺的表现之差，依然超出我的预期。
具体而言，B站和爱奇艺的情况又稍有不同。
先说B站。从运营数据来看，B站三季度依然保持着较高的增长速度。其中营收达到52.1亿元，同比增长61%；平均月活达到2.67亿，同比增长35%，环比增长12%。考虑到去年同期的疫情刺激用户短期增长拉高了基数，B站今年能取得这样的增长速度实属不易，可以说B站仍是目前国内增长最快的内容平台。
从营收的组成来看，增值服务业务和广告业务的收入增长都在100%上下，是推动B站营收增长的核心因素。从体量来看，以用户订阅和直播为主的增值服务业务收入19.1亿元，是目前B站收入最高的业务板块；广告业务三季度收入达11.7亿元，同比增长110%的同时，已经追上游戏业务（14亿元），后者在前几年一度占B站收入的一半以上。
B站不论是增速还是收入结构都在向好的方向发展，真正让人担忧的是居高不下的亏损。今年三季度，B站净亏损达26.7亿元，去年同期为10.82亿元，上一季度为11.2亿元，不论是同比还是环比都有大幅度的提升。
三季度亏损大幅上升的直接原因是投资损益。根据财报，2021年三季度B站投资净亏损达7.24亿元，去年同期和今年二季度分别为净收入1400万元和4.55亿元，主要是由于B站在二级市场投资的股票公允价值变动所致。
抛开这些非经常性的损益科目，B站三季度运营亏损为18.78亿元，同比扩大73%，环比扩大24%。运营亏损率为36.07%，比二季度（33.8%）增加2.2个百分点，比去年同期（33.58%）增加2.5个百分点。
也就是说，B站本季度亏损大幅增加是受到二级市场短期波动的影响，运营状况本身并没有出现太大幅度的恶化。但从长期来看，B站的运营亏损率没有随着收入增长而收窄，甚至还有所放大，这个事态本身就值得担忧。去年亏损问题被高达100%以上的增速遮掩，推动B站市值一度冲至500亿美元，但如果接下来增速继续放缓，而亏损率依然维持在高位，打破投资者的信心也只是时间问题。
再来看爱奇艺。虽然股价跌幅要小于B站，但这只是因为投资者本身的预期就已经放到很低。如果投资者对B站的预期是8分，B站交出了一份5分的答卷，那爱奇艺本身的期待值就只有4分，结果更是交出了一份2分答卷。
财报显示，三季度爱奇艺总营收达到76亿元，同比增长6%；订阅会员规模达到1.036亿，上年同期为1.03亿，增加不到1%。两个关键运营数据增长均陷入停滞，但亏损却还在放大，三季度归属于爱奇艺的净亏损为17亿元，相比去年同期扩大41.7%。
2019年开始，爱奇艺的用户数已经触及天花板，所以过去两年爱奇艺一直把精力放到货币化，但目前来看效果不甚理想。爱奇艺的商业模式中，营收主要来自用户订阅和广告，其中用户订阅是重中之重，三季度爱奇艺会员服务收入为43亿元，占总收入的60%。
提高会员收入的办法无外乎两种：增加订阅会员的数量和增加订阅用户的平均付费。前者并不太现实，爱奇艺的会员订阅数已经破亿，平均14个人就有一个爱奇艺会员，几乎已经达到了国内市场的天花板，而要继续提高用户订阅率，意味着要投入更多资源到OGV上，但三季度爱奇艺内容制作成本已经高达53亿元，在收入增长陷入停滞的当下，继续加大投入是自杀行为。
爱奇艺真正在努力的方向，是提高平均付费。这点其实和茅台有点相似，都处于用户趋于饱和的存量市场，但与掌握定价权的茅台不同，爱奇艺自身的议价能力非常有限，这里既有市场因素，也有监管因素，这点优爱腾和B站都面临同样的问题，平台也曾尝试推出超前点播这种更加多元化的产品来提高付费水平，但这些尝试都以失败告终。
亏损居高不下，而收入增长已经停滞，陷入泥潭中的爱奇艺，几乎看不到突围的曙光，从这个层面来说，被腾讯收购，看看能不能与腾讯视频1+1大于2，可能真的是爱奇艺唯一的出路。
内容平台的冬天
B站和爱奇艺财报表现不佳，只是互联网内容行业遇冷的一个缩影，这里面既有B站、爱奇艺自身的问题，也有很多共性的问题。
除了B站和爱奇艺，其他视频平台也面临困境。今年2月上市的快手，股价一度达到400港币，如今已经回落到不足100港币，日活也卡在3亿上下；此外字节跳动也在昨天爆出广告收入增长陷入停滞，同时抖音、头条两大核心产品的用户增长也开始乏力。
从共性来看，内容平台的收入和增速陷入停滞，主要有以下几个方面的原因：
第一是因为去年基数过高。因为疫情的原因，去年二三季度人们在家的时间变长，推动游戏、视频和其他互联网内容平台均取得了较大的用户增长，而随着疫情影响逐渐结束，一部分回归正常生活的用户减少娱乐活动，使得平台的数据增长有一定放缓。
第二是内容审查环境的收紧。今年以来监管部门加强了对文娱内容的审查，B站和爱奇艺都受到不同程度的影响。
>相关《 B站、爱奇艺三季“暴”，让我半年白干了》内容：
1、 央行最新定调！与三季度例会措辞有何变化？释放哪些信号？机构解读
理财鱼小提示：央行最新定调！与三季度例会措辞有何变化？释放哪些信号？机构解读 中新经纬12月26日电 25日晚间，央行网站通报中国人民银行货币政策委员会2021年第四季度例会情况。例会释放哪些信号？中新经纬“V观财报”(微信号ID：VG-View)梳理机构解读。 中信...【继续阅读】
2、 今年前三季度，美国有“三个州”的GDP超过1万亿美元，那我国呢？
理财鱼小提示：今年前三季度，美国有“三个州”的GDP超过1万亿美元，那我国呢？ 经过日历及季节调整后，2021年前三季度美国各州的经济都实现了增长，多数州的经济规模更是超过了疫情发生之前的水平。比如“加利福尼亚州”，2021年前三季度的名义GDP上涨至24567.3...【继续阅读】
3、 鼎欣科技通过北交所上市辅导验收 今年前三季度净利增长87%
挖贝网 12月24日消息，新三板创新层公司鼎欣科技（870840）完成北交所上市辅导验收，辅导机构为申万宏源。公司今年前三季度营收、净利双增长，其中净利润1617万元增87%。 2021年1月，鼎欣科技进入辅导期，辅导机构为申万宏源。目前，公司已通过北交所上市...【继续阅读】