海尔旗下有屋智能IPO:去年营收增12.5%毛利率降6个百分点,恒大万科贡献10%营收

理财鱼小提示：海尔旗下有屋智能IPO:去年营收增12.5%毛利率降6个百分点,恒大万科贡献10%营收

出品｜搜狐财经

作者｜史额黎

近日，青岛有屋智能家居科技股份有限公司（下称有屋智能）创业板发行上市获受理。这是13天内创业板受理的第二家海尔系公司的IPO申请。

有屋智能称，其拟发行占发行后总股本比例不低于25%的股份，计划募资12.81亿元，用于年增产8万套定制家具、扩建年产14万套全屋定制家具、年增产16万套全屋定制家具升级建设、营销网络及品牌建设、新建研发中心、补充流动资金等6个项目。

在收购大宗业务的相关资产后，有屋智能近年营收快速增长，两年复合增速为26.7%。但由于大宗业务毛利率较低，其综合毛利率从2018年的37.06%一路下滑至2020年的26.55%。而其扣非归母净利润的两年复合增速则达到了62.3%。

由于大宗业务模式下的客户主要为地产开发商，最近两年有屋智能的前五大客户涵盖了许多知名房企，包括中海地产、恒大地产、融创中国关联公司、万科、华夏幸福。但其亦提示，若未来房地产行业政策发生变化，可能对其整体收入带来较大影响。

截至今年5月16日，海尔集团共控制有屋智能43.81%股份的表决权，为其实控人。2020年，海尔集团对其贡献了营收占比为5.72%的主营业务收入，为其第三大客户；其对海尔集团的采购金额占采购总额的比例为4.25%，海尔集团为其第二大供应商。有屋智能也提醒，其存在关联交易风险。

去年大宗业务主营收入占比52%，客户主要为房企

招股书显示，有屋智能主要从事定制化整体家居产品的个性化设计、研发、生产、销售和安装服务及物联网技术、人工智能技术在上述产品中的应用。其销售模式包括大宗业务模式、经销模式、直营模式。

大宗业务模式是指，其主要为房地产开发商等大宗客户提供项目设计、研发、生产和销售整体橱柜及配套产品、定制家具及配套产品、内门墙板等定制家居产品。

2018年、2019年及2020年，大宗业务的收入分别为5.49亿元、13.95亿元及18.71亿元，占主营业务收入的比例由24.3%逐年上升至52.13%。

有屋智能称，大宗业务收入大幅增长的原因，主要为2018年6月收购海骊住居、海骊住建橱柜及定制家具资产，2019年1月整合业务主要面向大宗客户的科宝博洛尼，2020年各地政府推行精装修政策，以及疫情爆发后其湖北基地顺利复工。

受房地产市场不景气影响，其大宗模式下的海尔/有屋品牌毛利率在2019年下降。由于大宗业务扩张、平均制造成本下降等原因，其大宗模式下的博洛尼品牌毛利率在2020年上涨。最近三年，其大宗业务的毛利率分别为21.06%、18.35%、18.56%。

有屋智能的第二大销售模式为经销模式。该模式为经销商一次性买断经销产品，产品出库并经经销商验收后其不再承担存货风险。

最近三年，经销业务的收入分别为11.56亿元、12.34亿元及13.64亿元，占主营业务收入的比例由51.11%逐年下降至37.98%。

有屋智能称，经销业务收入增长，是由于其业务规模不断扩大。2018年末，其境内经销商数量、经销商门店数量分别为695个、983家。2020年末，这两项数据分别增加至808个、1065家。

因为扩展品类、制造成本增加，以及将运输费计入主营业务成本，其经销模式下的海尔/有屋品牌的毛利率最近两年连续下滑。由于成立集采平台、控制成本费用，以及疫情影响，其经销模式下的博洛尼品牌毛利率先增后降。最近三年，其经销业务的毛利率分别为37.04%、35.89%及31.8%。

有屋智能的第三大销售模式为直营模式。该模式是指其直接开设并运营博洛尼品牌专营店，由地区子公司负责辖区各直营店的经营和管理。

最近三年，直营业务的收入分别为5.48亿元、5.88亿元及3.49亿元，占主营业务收入的比例从24.22%逐年下降至9.73%。

有屋智能表示，直营业务收入在2019年增长，主要是由于开展多场促销活动，并拓展网络渠道；在2020年下滑，主营因为其直营业务推荐商博家装变更为经销商，以及疫情影响零售客户的消费需求等。

由于零售价略有上涨、节约制造成本，其直营业务的毛利率由2018年的53.99%上升至2019年57.14%。因为将运输费、安装费计入主营业务成本，该指标又在2020年下降至51.63%。

综上所述，在大宗业务、经销业务的带动下，有屋智能最近三年的营收分别为23.1亿元、32.94亿元及37.07亿元，两年复合增速为26.7%。

但由于大宗业务的营收占比逐渐增加，且该业务毛利率较低，其最近三年的综合毛利率分别为37.06%、32.64%及26.55%，呈逐年下滑之势。

不过，有屋智能同期的期间费用率也在逐年压缩，从30.59%下降至19.36%，其中2020年下降的主要原因为疫情所致。单看销售费用，其最近三年的销售费用率也从21.72%下降至11.93%，其中2020年下降的主要原因为所需销售人员较少的大宗业务的营收占比升高，以及疫情影响等。

因此，有屋智能最近三年的归母净利润分别为9439.37万元、1.16亿元及2亿元，两年复合增速为45.5%。剔除主要由非流动资产处置损益构成的非经常性损益后，其最近三年的扣非归母净利润分别为7288.51万元、7559.48万元及1.92亿元，两年复合增速为62.3%。

实控人海尔集团去年为其第三大客户、第二大供应商

截至今年5月16日，有屋家居、海创合分别持有有屋智能27.38%、16.43%的股份，为其前两大股东。由于海尔集团为有屋家居的实控人，且海创合将持有的有屋智能股份对应的全部表决权委托给海尔集团，海尔集团合计控制有屋智能43.81%股份的表决权，为其实控人。

2017年及2019年，有屋智能收购了博青岛、科宝博洛尼部分股权。2020年2月，与科宝·博洛尼创始人蔡明为一致行动人的6家公司，以它们持有的博青岛、科宝博洛尼剩余股权对有屋智能增资。截至5月16日，这6家公司合计持有有屋智能21.27%的股份。

此外，祺骁投资持有有屋智能5.13%的股份，祺骁投资的管理机构为中金公司的全资孙公司中金智德。中泰证券全资子公司中泰创投持有有屋智能1.71%的股份。

实控人海尔集团，去年出现在有屋智能的前五大客户/供应商名单中。2020年，海尔集团对其贡献2.12亿元主营业务收入，占营收的比例为5.72%，为其第三大客户；其对海尔集团的采购金额为1.03亿元，占采购总额的比例为4.25%，海尔集团为其第二大供应商。

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