解读滴滴IPO：社区团购被分拆，网约车实际抽成率11.3%
北京时间6月11日，Xiaoju Kuaizhi Inc.（滴滴的开曼群岛特殊目的公司，下称滴滴）正式向SEC递交了IPO招股书，股票代码为“DIDI”，高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。
招股书显示，滴滴以国内出行业务、国际业务为主的核心平台GTV（平台交易总额）在2020年达到2126亿元，而其同期的总收入也达到了1417.36亿元。但2018年、2019年、2020年及今年一季度，其总收入均未能覆盖总成本和费用，合计的运营亏损为408.98亿元。
截至招股书发布之日，滴滴创始人、董事长兼CEO程维持有其7%的股份，滴滴联合创始人、总裁柳青持有1.7%的股份；软银愿景基金的持股比例为21.5%，为第一大股东；优步的持股比例为12.8%，腾讯的持股比例为6.8%。
招股书还披露，软银委派的董事会成员Kentaro Matsui，将在滴滴上市时辞任董事。 据其他媒体报道，按照中概股常规的同股不同权的安排，程维、柳青合计将拥有超过48%的投票权，包括程维、柳青在内的滴滴管理层将拥有超过50%的投票权。
滴滴的抽成比例曾长期被外界质疑。在招股书中，滴滴披露其国内网约车业务在2020年的司机收入与补贴合计为1174亿元。该业务剔除司机补贴后的实际服务费率（实际抽成比例）为11.26%，经调整EBITA利润率为3.1%。
招股书也提到了2018年顺风车业务发生的两起重大安全事件，将其称为“我们最黑暗的日子”。此前，滴滴曾对外表示2019年及2020年的安全投入将达到50亿元。滴滴在招股书中列举了其改进的多项安全措施，但未披露在具体的安全投入金额。
因分拆社区团购、处置股权，一季度扭亏为盈净利润55亿
招股书显示，滴滴由国内出行业务、国际业务及其他业务三大板块组成。其中，国内出行业务包含网约车、出租车、代驾及顺风车；国际业务包括网约车、外卖；其他业务涵盖共享单车和电单车、车服、货运、社区团购、自动驾驶及金融服务等。
滴滴将国内出行业务、国际业务称为核心平台业务。2018年、2019年、2020年及今年一季度，滴滴的核心平台GTV（平台交易总额）分别为2124亿元、2253亿元、2146亿元及623亿元。
同期，滴滴的总收入变化幅度与GTV一致。最近三年一期，其总收入分别为1352.88亿元、1547.86亿元、1417.36亿元及421.63亿元；国内出行业务收入占总收入的比例分别为98.46%、95.58%、94.29%及93.06%，占比逐渐走低。
在此期间，滴滴的总收入均未能覆盖其总成本和费用。最近三年一期，其运营亏损分别为124.43亿元、80.13亿元、137.88亿元及66.54亿元；剔除股份补偿费用、无形资产摊销后，其经调整EBITA分别为86.47亿元、27.64亿元、83.81亿元及54.65亿元。
最近三年，滴滴的净亏损分别为149.79亿元、97.33亿元及106.08亿元。但在今年一季度，其凭借123.61亿元的净投资收益实现扭亏为盈，当季的净利润为54.83亿元。
滴滴称，其今年一季度的净投资收益，主要来自于分拆从事社区团购的橙心优选，确认了91亿元的未实现收益。此外，其通过处置股权投资确认了33亿元的收益。
因此，滴滴最近三年归属于普通股股东的净亏损分别为156.42亿元、97.28亿元及106.8亿元，今年一季度归属于普通股股东的净利润为1.96亿元。
目前，滴滴的在手现金较为充裕。截至今年3月末，其持有的现金理财合计479.57亿元，包括234.68亿元现金及现金等价物、5.23亿元受限制现金、239.66亿元短期投资（主要由存款、理财产品组成）；短期借款为78.28亿元，长期借款为19.03亿元。
不过，自最近两年经营性现金流回正后，滴滴今年一季度的经营性现金流又出现了转负的现象。2019年及2020年，其经营性现金分别净流入14.45亿元及11.38亿元；今年一季度经营性现金净流出61.38亿元。
截至招股书发布之日，滴滴创始人、董事长兼CEO程维持有其7%的股份，滴滴联合创始人、总裁柳青持有1.7%的股份；软银愿景基金的持股比例为21.5%，为第一大股东；优步的持股比例为12.8%，腾讯的持股比例为6.8%。
招股书还披露，软银委派的董事会成员Kentaro Matsui，将在滴滴上市时辞任董事。 据其他媒体报道，按照中概股常规的同股不同权的安排，程维、柳青合计将拥有超过48%的投票权，包括程维、柳青在内的滴滴管理层将拥有超过50%的投票权。
今年4月，有媒体报道称，滴滴的估值可能在700~1000亿美元之间。据媒体6月10日报道，滴滴的估值可能超700亿美元。另据外媒今日报道，滴滴最近几个月在非公开市场的估值已经达到950亿美元。
去年国内网约车实际抽成率11.3%，经调整利润率3.1%
在国内网约车市场发展早期，滴滴与快的、滴滴与优步的“烧钱大战”，曾让消费者、司机都享受到了实惠。但当滴滴与快的、滴滴与优步中国合并后，市场上关于滴滴高抽成的讨论则逐渐增多。
为了回应质疑，2019年4月22日，在滴滴“有问必答”第一期中，滴滴首次公布了其国内网约车业务的抽成比例。滴滴称，2018年四季度，其国内网约车业务的平台服务费率（俗称抽成）占总流水（乘客实际支付车费总额）比例为19%。
滴滴还称，该业务的运营支出和花销占总流水的比例为21%，该业务亏损率为2%。运营支出和花销由7%的司机奖励、10%的业务经营成本及4%的纳税、支付手续费等组成。如剔除司机奖励，其实际服务费率为12%。
今年5月5日，新华社再次关注了网约车平台高抽成的情况。据新华社报道，一些网约车平台抽成比例能达到25%甚至更高，而司机和乘客对每一单的抽成比例、计算方式毫不知情。
5月7日晚间，滴滴发布了《滴滴网约车关于“抽成”的说明》。假设国内网约车业务2020年的乘客应付金额为100%，当年的司机补贴占4.7%，司机分成占74.4%，乘客补贴占10.9%，经营成本、支付手续费、代垫费用等占6.9%，利润占3.1%。
以此计算，滴滴国内网约车业务在2020年的平台服务费率、实际服务费率分别为16.5%、11.22%。
在今日递交的招股书中，滴滴披露了更详细的国内出现业务经营数据。其国内出行业务包括网约车、出租车、代驾和顺风车四类业务，最近三年一期，网约车业务收入占国内出行业务的比例均超过97%。
滴滴网约车业务确认收入的方式，与其他三类业务存在较大差异。该业务的收入等于GTV（平台交易总额）减去通行费、费用、税金以及消费者补贴。司机收入、司机补贴包含在该业务的成本中。
而在其他出行（出租车、代驾和顺风车）业务中，滴滴充当代理商的角色，从司机或合作方支付的佣金中产生净收入。这三类业务的收入等于GTV减去通行费、费用、税金以及司机或合作方的收入和补贴。消费者补贴包含在该业务的销售与市场营销费用中。
招股书显示，2020年，滴滴国内出行业务的总GTV为1890亿元，总收入为1336亿元。其中，其他出行业务的GTV为404亿元，司机与合作者的收入和补贴为386亿元，通行费、费用及税金为5亿元，该业务的收入为13亿元。
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