优学天下:卖平板年入9亿,在线教育爆发驱动净利润增一倍,诺亚舟再起航赢面几何

理财鱼小提示：优学天下:卖平板年入9亿,在线教育爆发驱动净利润增一倍,诺亚舟再起航赢面几何

出品 | 搜狐财经

作者 | 陈天伦

近日，智能互动教育设备企业深圳市优学天下教育发展股份有限公司（以下简称“优学天下”）更新招股书，继续创业板IPO征程。

优学天下旗下品牌“优学派”的前身正是诺亚舟。曾几何时，诺亚舟、好记星、步步高、读书郎学习机都曾是风靡一时的电子产品，带来了“学海无涯诺亚舟”、“哪里不会点哪里，so easy”等洗脑广告语，又随着手机等智能设备兴起被淹没。

近年来随着科大讯飞、字节跳动等企业入局，教育硬件赛道战火再起。作为教育硬件老兵的优学天下还有几分赢面？

教育平板贡献98%收入，8成来自线下经销渠道

1999年，读书郎、诺亚舟接连成立。优学天下现任董事长唐本国是诺亚舟的创始人之一，并曾担任诺亚舟总裁、COO。

2011年，诺亚舟公司转型教育服务商，将旗下电子学习机业务以1亿元左右的价格出售给唐本国，“优学派”就此诞生。

经历数十年发展，优学天下的业务范畴由传统的学习机拓展至教育平板电脑、电子词典、点读机、学习机等多个产品线，并逐渐聚焦教育平板电脑领域。

招股书介绍，“优学派”教育平板电脑主要面向K12用户群体，提供课后辅导、绿色家长管理和全局护眼功能，其平台学习模式包括书本指学、平板点学和AI优学等。

2018-2020年，优学派教育平板电脑产品销量分别为54.97万台、56.27万台和58.19万台。

根据IDC数据，2018-2020年我国教育平板电脑出货量为390万台、410万台和440万台，据此估算，优学派教育平板电脑的国内市场占有率分别为14.09%、13.72%和13.23%。

2017年至今，优学天下营收规模稳定增长。2017-2020年，优学天下分别实现营收5.16亿元、6.69亿元、7.33亿元、8.99亿元。

在2019年，优学天下的营收增速陡然下滑，由上年度的29.7%下滑至9.4%。直至2020年，受益于疫情催化下的在线教育浪潮，公司的营收增速恢复至22.8%。

营收主要来源于教育平板电脑。2018-2020年，优学天下的教育平板电脑产品分别实现收入6.44亿元、7.13亿元、8.85亿元，占总营收比例分别达96.2%、97.3%、98.4%。

其中，U系列的教育平板电脑贡献了超过8成的收入。2020年U系列产品实现收入7.6亿元，占主营业务收入的85.27%。

U系列也是所有产品系列中售价最高的产品，其2020年线上直销的均价达到2713.93元/台，该渠道毛利率高达64.73%。

京东优学派旗舰店显示，销量最高的U60家教机（6G+128G)定价3698元，售价最高的Umix9家教机4G通讯版（8G+256G）的定价则达到5598元。

目前而言，优学天下的主要销售模式仍是线下经销，但近年来公司的线下销售比重逐年下降。

2020年优学天下线下经销收入为7.25亿元，约占主营业务收入的81.51%，比重较去年同期下降6.6个百分点。2018年公司线下经销渠道收入占比曾达到90.44%。

招股书显示，2020年优学天下在20个省市共有一级经销商44家，终端网点数量为3729家。

线上销售的比重则明显提升。2020年公司线上经销收入为1.03亿元，占比约11.61%，较去年上升4.3个百分点。线上直销收入为5901.94万元，占比约6.63%，同比提升2.7个百分点。

政府补助曾占利润6成，近年研发费用增速超20%

今年4月末，优学派、诺亚舟的老对手读书郎向港交所递交招股书，向港股发起冲击。

相比优学天下专注于教育平板，读书郎的主营业务覆盖了智能教育平板、智慧课堂解决方案、可穿戴设备等。其招股书显示，2018-2020年读书郎营收分别为6.32亿元、6.69亿元、7.34亿元。

相爱相杀20年，优学天下似乎更胜一筹。但优学天下面临的问题远不止如此。

作为一家标准的硬件企业，优学天下近三年毛利率分别达到34.25%、34.57%和36.75%，呈现稳步增长趋势。

与此同时，优学天下的费用支出水涨船高。

为了加大营销力度，2018-2020年，优学天下的销售费用支出分别约为9941.93万元、1.03亿元、1.15亿元，销售费用率分别达14.85%、14.04%和12.81%，远高于同类可比公司。

同一时期，读书郎的销售费用率为10.9%、9.48%、10.1%。

而为了保持产品迭代速度，稳固教育平板电脑领域的优势地位，优学天下还在不断增加研发投入。

2018至2020年，公司的研发投入增速稳定在20%以上，2020年研发费用支出达1.18亿元。

近三年优学天下的研发费用率分别为12.12%、13.39%和13.17%。同期读书郎的研发费用率仅分别为3.68%、5.44%、4.12%。

招股书显示，2018-2020年，优学天下分别实现归母净利润3626.62万元、3794.69万元、8337.5万元，对应增速为30.7% 、4.6%、119.7%。

细究之，2019年以前优学天下的净利润主要依赖于政府补助。2017年至2019年，公司计入当期损益的政府补助(含软件产品增值税即征即退)金额分别为1715.81万元、2273.23万元和2400.24万元，占各期利润总额的比例分别为61.84%、65.85%和60.7%。

2020年，优学天下计入当期损益的政府补助为2863.04万元，占当期利润总额的比例降至33.05%。

受益于疫情催化，在线教育爆发，优学天下自身造血能力有所好转。然而随着疫情减缓，线下授课恢复，校外培训迎来监管风暴，优学天下能否持续造血仍然存疑。

如今AI技术遍天下，仅依靠硬件技术已难有护城河，如何将20年的品牌积淀延续成为了摆在优学天下眼前的问题。

上市或许只是第一步。

事实上，在传统教育硬件厂商中，步步高牢牢盘踞教育平板电脑第一位，优学天下望尘莫及。

根据国际数据统计机构IDC公布的数据来看，2020年第二季度中国学生平板前五大厂商出货市场份额报告显示，步步高品牌以41.8%的市场份额位居第一。读书郎和优学派品牌的市场份额占比分别为10.4%、9.1%。

与此同时，近年来在线教育赛道的火热也让教育硬件领域迎来了科大讯飞、字节跳动等众多互联网分食者。

2019年5月，科大讯飞学习机发布，售价3999元。6月，小米发布“小爱老师”涉足教育硬件；8月，网易有道发布智能学习硬件产品有道词典笔2.0；2020年10月，字节跳动发布“大力智能学习灯”，可集拍摄批改作业、点读、语音通话、远程辅导于一体。

科大讯飞2020年报显示，2020年科大讯飞教育产品和服务业务实现营收40.19亿元，同比暴增70.68%，该业务毛利率高达54.25%。

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