股价清冷，调研火爆，重新聚焦LED显示的利亚德否极泰来？
股价的清冷与调研的火热背后，是利亚德业务重点的转变。一天5家企业被调研，mini/MicroLED到底有多大魔力？利亚德时隔几年再推员工持股计划和股票激励，背后有何玄机？
股价萎靡，调研火热，显示业务是重点
6月15日利亚德大幅高开，盘中最大涨超13%，最终收涨9.8%，带领整个LED板块大涨。这是2021年利亚德第三次盘中涨超10%。但自从2018年大跌以来，利亚德的股价整体并没有什么起色。
▲利亚德股价周线图
来源：通达信
与股价不同，利亚德在调研市场很受欢迎。根据东财choice数据，即使在大跌的2018年，利亚德也接待了51次调研。2019年是调研的低谷，仅有22次调研。但2020年再次达到46次，2021年至今尽管只被调研10次，但涉及机构家（次）数达到412家（次），超过去年一半。
虽然历次调研内容各有不同，但mini/MicroLED贯穿始终，尤其是2020年至今，调研的重点几乎离不开显示业务。这与利亚德的发展历程不无关系。
四处收购，商誉减值伤害大
去岁遍体伤，
血泪粘肠。
杠杆急去满城慌，
股市跳水补仓忙，
任他疯狂。
新年新气象，
发奋图强。
何惧前路多虎狼，
新春芬芳心荡漾，
待你花香。
这是利亚德2018年年报董事长致辞的开篇。作为LED影像显示屏市占率全球第一的企业，利亚德不满足于只涉及LED显示。上市几年时间，利亚德收购十几家成员企业，最终形成智能显示、夜游经济、文化旅游、VR/AR四个板块。
并购带来了业绩的高速增长，也为近三年的下滑甚至亏损埋下隐患。
经过并购，利亚德归母净利润从2012年的0.58亿元快速增长至2017年的12.1亿元。2015-2017年扣非归母净利润更是连续三年翻倍增长。但2018年开始急转直下。是年，利亚德扣非归母净利润仅同比增长2.89%。紧接着是2019年同比下降39.21%和2020年亏损10.63亿元。
业绩不佳导致股价暴跌，2018年利亚德股价结束连续五年的上涨，全年下跌40.99%，最大跌幅超5成。作为连锁反应，2018年利亚德主要股东补交了2亿保证金，兜底了近9000万的员工持股计划亏损，还增持、回购了3个多亿。这才有了前文的诗句。
收购所带来的商誉，是近两年利亚德业绩大降乃至亏损的主因。截至2019年底，利亚德累计商誉26.9亿元，当年计提3.36亿元后，2020年再次计提13.07亿元。目前商誉余额还有10.43亿元。此外，夜游经济、文化旅游两个版块的经营本身也受政策变化和疫情的影响，其中夜游经济营业利润从2017年的7.17亿元下降至2020年的1.75亿元。
利亚德在调研中直言，过去的并购有收获也有教训，因此决定2019年起，继续将显示业务作为重中之重，其他业务作为显示业务的外延存在。最终，利亚德显示产品收入连续四年蝉联全球市占率第一，显示业务营收占比也从2017年的38.53%提升至2020年的78%，当然这与非显示业务发展受阻也不无关系。不过受疫情影响，显示业务营收也有明显下降。
▲来源：利亚德2020年年报
更重要的是，2020年10月29日，利亚德与台湾晶元光电合资企业——利晶微电子（持股50%）正式投产，也成为全球首家MicroLED量产基地。2020年年报显示，自从该基地正式投产后，MicroLED订单过亿，超出产能计划预期。2020年MicroLED商显产品形成营收3000万元。
▲来源：利亚德2020年年报
利晶正是利亚德历次调研的焦点。
在5月26日的调研中，利亚德谈及与利晶的合作模式，称利晶从台湾晶电采购芯片生产成MicroLED模组，利亚德采购利晶的模组做成终端产品并进行全球的销售。利晶的miniLED背光产品主要是MiniBLU27吋以内产品，集中于游戏用高清显示器和专业内容编辑显示产品，当前可供专业高清显示需要的笔电、桌面显示器和平板电脑。
机构问及利晶的产能规划和进度。利亚德回复到，产能规划是2022年底达产时实现1600kk，今年从年初开始根据市场需求提前扩产，5月底实现800kk。如果需求旺盛，后期还会进行扩产提前达产。
在6月8日的调研中，利亚德进一步称MicroLED订单已经接近2个亿，后续如果能一直满产的话，利晶今年预计会有3-4亿的营收。对于芯片涨价，利亚德称在5月17日已经对LED显示产品提价3-15%，基本可以覆盖成本。公司作为头部企业，供给量上能得到保证。供应链部门也会做好中长期采购的预测和计划，同时也会研究替代元器件以备不测。
企业普遍对MiniLED前景乐观
实际上，利亚德只是机构关注的其中一家LED显示企业。仅6月10日当天，就有聚飞光电、洲明科技、瑞丰光电、国星光电、雷曼光电五家企业接待调研，而且基本都围绕mini/MicroLED进行。
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