招商核心价值基金:价值股：招商银行是银行业中的实际龙头(转载)(2)

　　招商银行2017年中报至2018年中报，按照报表算最近四个季度的净利润是701.5-392.6+447.6=756.5亿元。但我们看到这四个季度中，招商银行的拨备增加了392亿元，而不良贷款、关注贷款、90天内逾期贷款、90天以上逾期贷款全部是同比减少的，实际上招商银行的拨备盈余增加了400多亿，扣税看这四个季度实际隐藏了利润超过300亿，也就是说招商银行如果再释放300多亿的净利润其不良系列指标和去年同期还是差不多。如果加上这300多亿的利润，那么招商银行的净利润接近1100亿元。要和之前同比的话，我们会发现这两年招商银行的净利润增幅都会在30%以上，也许招商银行不想那么鹤立鸡群吧，也许是照顾一下其他银行的情绪吧。

　　招商银行历年的业绩情况如下，年利润12年来年年正收益。

　　招商银行净利润12年来都一直保持高增长（2009年金融危机后除外），尤其2006年、2007年和2008年实现了80%、124%和38%的超高增长率。利润总额从2006年的68亿增长到2017年的701亿元，总量增长了10倍多，公司成长性令人惊叹。

　　截至2018-10-08，6个月以内共有 27 家机构对招商银行的2018年度业绩作出预测； 预测2018年每股收益 3.21 元，较去年同比增长 15.47%， 预测2018年净利润 811.70 亿元，较去年同比增长 15.71%

　　这一条完全符合。

　　五、净资产收益率高的公司。

　　按照巴菲特三大财务指标ROE大于20%，毛利率大于40%和净利率大于10%的指标衡量。昨天银行业发展龙头的招商银行，品牌优势突出，行业地位稳固，经营稳健，业绩可持续性。最近10年招商银行净利润率在30%-40%区间波动，10年平均净利率35%。净资产收益率在16%-27%区间波动，10年平均ROE为20%左右。这一条完全符合。

　　六、高毛利率的公司。

　　销售毛利率基本稳定，多年来一直稳定在40%左右，是绝对的高毛利率公司。

　　拨备在不断隐藏利润。全年拨备总额增加了404亿，但不良贷款是减少的，关注贷款和逾期贷款都是同比减少的，这就说明招商银行的拨备是在大幅隐藏利润，而且之前招商银行相对其他银行就有大量的拨备。如果按照我们的清算方法，差不多是行业的中等水平，就是考虑税收问题，招商银行是可以释放出每股2元多的利润来的，这个是隐形的净资产。

　　所以招商银行的实际毛利率还要高，这一条也是完全符合。

　　净利率也高达32%，你要想到现在传统制造业企业净利润不到5%，6倍以上的净利润率，真的是暴利企业。

　　七、应收款少、预收款多的公司。

　　2017年招商银行拨备总额1447亿元，同比去年1100亿增长了404亿元；资产减值损失599亿，同比去年减少62亿，减少了9.4%，是净利润的85.43%。不良贷款余额为573.9亿，同比减少37.3亿，减少6.1%，不良贷款率为1.61%，同比下降0.17个百分点。关注贷款为572亿，同比减少16%，是不良贷款的95%；90天以内逾期贷款为161.8亿元，90天以上逾期贷款为456.79亿元，重组贷款为180.1亿元。

　　一是资产质量实现拐点。招商银行连续四个季度实现不良双降，更重要的是，通过核销的拨备来推导处置的不良贷款，再加上新生不良，同比就可以看到招商银行实现了新生不良贷款的下降，也就是信用成本的下降。其实数据方面是一目了然的。

　　二是资产质量认定依然非常严格。逾期90天以上贷款是不良贷款的80%，2016年为78%；关注贷款是不良贷款的99.7%，2016年不良率为111%。这些数据在全行业同比看是非常严格的。

　　2017年拨付覆盖率高达262%，同行业的工商银行才154%，招商银行的拨付覆盖率远超实际坏账率。

　　存款总额一直在增长，2017年年度增长了2000个亿

　　贷款总额也在持续增长，2017年年度达到了2.57万亿。

　　存贷比持续增长，从2006年的60%增长到2017年的88%，盈利能力越来越强。相对工商银行71%，高了很多。

　　八、选择一个行业龙头的公司。

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