周期拐点已至！如何把握制造业景气投资？慢牛重启，市场博弈，下半场且看这两条主线……
如何抢占市场先机，挖掘先进制造景气机遇？把握周期拐点，布局策略轮动优质赛道又该如何操作？经济企稳回升之际，哪些投资机会更具性价比？8月15日19:00播出的《匠心十载 卓越严选》，信达澳亚副总经理李淑彦对话民生证券首席策略分析师牟一凌，与投资者畅聊如何把握周期制造业拐点，解析2022下半场投资机遇。
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直 播 金 句
主持人：对话投资大咖，把握市场脉动，欢迎来到《中国基金报》独家打造的高端访谈类节目对话现场，我是主持人文锦。他是1024背后的浪漫理工男，他是自嘲跌的都不敢去丈母娘家蹭饭的上海女婿。有人戏称他为量化魔术师，也有人认为他是指数增强实力派。今天我们一起走近西部利得量化投资总监盛丰衍，打开量化黑箱和他一起聊聊量化投资那些事儿。盛总您好。
1、从一到两年的时间维度，或者说一到三年的维度，战略层面我们是高度乐观的。（李淑彦）
2、我们真正关心的周期其实从来不是周期股本身，而是整个市场认知的变化。（牟一凌）
3、就细分板块来看，在过去一年、半年的时间里，能源板块非常亮眼。往后看，能源自身的紧缺程度仍然是非常高，所以整个能源板块我们也是看好的。（牟一凌）
4、我更多是自下而上不断寻找细分行业，研究细分行业，用景气度和估值这两个维度去衡量性价比。（李淑彦）
5、随着系统成长越来越大，我们会有更多的资源，更多的原材料，甚至在传统领域，会有各种各样的机会涌现出来， 新需求配上老供给，会带来更超预期的机会。（牟一凌）
6、慢即是快，基金经理一定有管理的意识，要降低姿态，要降维与专注在自己的领域里。先生根、先聚焦、先证明自己，然后再慢慢去扩展能力圈。（李淑彦）
直 播 文 字 摘 录
主持人：对话投资大咖，把握市场脉动，欢迎来到《中国基金报》独家打造的高端访谈类节目对话现场，我是主持人文锦。他是1024背后的浪漫理工男，他是自嘲跌的都不敢去丈母娘家蹭饭的上海女婿。有人戏称他为量化魔术师，也有人认为他是指数增强实力派。今天我们一起走近西部利得量化投资总监盛丰衍，打开量化黑箱和他一起聊聊量化投资那些事儿。盛总您好。
01
新一轮慢牛启动
战略层面高度乐观
主持人：大家好，欢迎来到信达澳亚基金的直播间，我是主持人刘畅。今天非常荣幸地邀请到信达澳亚基金的副总经理李淑彦先生和民生证券策略首席分析师、所长助理牟一凌先生。淑彦总是北京大学金融学的硕士，现在是信达澳亚基金的副总经理，同时也是专户投资部总监以及研究咨询部的负责人，有着十余年的证券从业经验，研究的领域涵盖机械、钢铁、煤炭等多个周期性行业和先进制造业，在债券宏观策略领域也有非常丰富的研究经验。
牟总毕业于中国人民大学，是汉青研究院的硕士，已有七年的策略研究经验，先后在国泰君安、开源证券、民生证券策略分析团队任职。
李淑彦：大家好。
牟一凌：大家好。
主持人：两位都对周期有着很多的研究经验，对宏观经济和策略投资也是有着比较独特的见解，我们今天的主题是《周期穿越抢占轮动先机，布局制造挖掘景气投资》，想跟两位一起来聊一聊，怎么把握周期制造业的拐点去进行投资。
首先，我们先从上半年的宏观经济环境说起，今年上半年受海外货币政策收紧、国内疫情以及地缘政治冲突等多重超预期的因素持续影响，A股其实是呈现出了先抑后扬的走势。
5月以来，在全球重要的股市指数大多下跌的情况下，A股更是走出了独立的行情。从4月27日以来，三大指数有一个强势上攻的态势，新能源与金融板块也是连接扛起了市场反弹的大旗。
第一个问题先问牟总，进入7月后，三大指数的表现其实还是比较低迷的，沪指再度徘徊在了3200的关口，您如何看待7月以来的市场表现？是不是意味着4月以来的这一波反弹行情已经结束？这也是投资者比较关心的问题。
牟一凌：我们要知道4月底以来的反弹谈的是什么？中国整个经济的不确定性被大幅地降低，波动性在不断降低，在这个过程中我们会发现，领涨的就是先进制造业，大家说的高景气的板块。这些板块的核心在于渗透率比较低，在逐步提升的过程中跟经济弱相关，在整个宏观经济波动比较低的情况下，自身还有非常好的成长逻辑。
在4月份以前，整个环境上极大的不确定性，也是这些板块跌得比较多。从5月份到7月份以来，随着整个环境的修复，引领市场出现非常大的一个反弹。进入7月份它有另一种场景出现，那就是中国的经济在这时是否需要复苏？要重新选择一个方向，到底是V型的反转还是向下？
部分的投资者会认为我们经济是“横住”的，这可能是7月份以前的普遍预期。但进入7月份之后就会发现，在这样关键的时点，可能之前的环境又有变化。所以说是不是反弹结束，我觉得未必，而是整个市场的结构需要新的调整。我们要找到新的方向或是引领我们进入下一个场景中最好的资产，所以说在当下大家看到这样的调整，其实本质上也是我们在寻找新方向的一个过程。
主持人：刚从牟总的谈话中我们可以理解到，前一轮的反弹势头的确是很猛，但经过近两个月的反弹，其实市场情绪也确实到了一个周期性的高点，这个反弹是否已经结束，还要看后续市场的走向。
我们也想问问淑彦总，您认为目前A股的估值水平是怎样的？如何看待当前A股市场的情况？
李淑彦：整体而言，应该说当时4月底跌破2900是一个比较极限的位置，当时无论是基本面角度，还是内忧外患，方向都看不清。
牟总刚才提到了，当时有巨大的不确定性，叠加当时持续的惯性，下跌之后有一些金融机构被迫止损，所以当时那个底部是多重共振砸出来的一个比较深的坑。往后去看，像当时那么恐慌、充满不确定性的情形是比较难出现了。
经过这两个月的上涨以及一个月的回调后，目前A股的估值无论是与A股自身的历史、与大类资产、还是和美股去比较的话，整体而言，应该都还是处在估值比较便宜的状态，谈不上比较贵或者中性。毕竟，这一轮指数也就涨了十几个点。
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