穆迪：朗诗绿色管理的流动性不足以满足其还款需求

观点网讯：9月5日，穆迪已将朗诗绿色管理有限公司的公司家族评级（CFR）从“B3”下调至“Caa1”，并将其高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa2”。展望仍为负面。

据观点新媒体了解，评级下调反映了朗诗绿色管理的流动性和违约风险增加，原因是其流动性和运营能力减弱，以及大量债务即将到期。负面展望反映出，在融资条件紧张的环境下，该公司解决再融资需求的能力存在不确定性。

朗诗绿色管理有大量债务即将到期，特别是2022年10月到期的1.65亿美元（约合12亿元人民币）离岸债券。截至2022年6月30日，该债券约占朗诗绿色管理总债务的15%。穆迪认为朗诗绿色管理的流动性不足以满足其还款需求。

朗诗绿色管理的流动性在2022年上半年显著恶化，其现金余额从截至2022年12月31日的40亿元人民币急剧下降至截至2022年6月30日的13亿元人民币。此外，该公司大约一半的现金由朗诗绿色管理在美国上市的子公司Landsea Homes Corporation（LHC）持有，朗诗绿色管理无法立即动用该部分现金。

由于行业环境的挑战，朗诗绿色管理在国内的业务有所削弱。2022年上半年其销售总额（包括合资企业和非股权控股开发管理项目的贡献）同比下降51%，至113亿元人民币。

朗诗绿色管理使用内部现金以及于2022年5月通过处置和抵押其在LHC的股份筹集的9000万美元，偿还了2022年6月到期的1.47亿美元离岸债券。然而，穆迪估计，该公司将需要进一步筹集新融资，以满足其即将到来的还款需求，鉴于国内市场情绪疲软和融资条件紧张，这存在高度的不确定性。

朗诗绿色管理的“Caa1”CFR反映了其在绿色地产开发领域的品牌知名度，以及不断增长的美国业务，后者支持了公司业务发展及地域多元化。然而，由于其轻资产业务模式、经营规模小和融资渠道狭窄，其“Caa1”CFR受限于其高再融资风险、获取项目层面现金的低财务灵活性。

由于结构性从属风险，“Caa2”高级无抵押债务评级比其公司家族评级低一个子级。从属风险反映了朗诗绿色管理大部分债权主要在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司层面债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素。因此，这降低了控股公司层面债权的预期回收率。

可能引起评级上调或下调的因素有：

鉴于展望为负面，评级不太可能获得上调。然而，如果朗诗绿色管理在未来12-18个月内改善其经营现金流、流动性和融资渠道，穆迪可能会将展望恢复至稳定。

另一方面，如果朗诗绿色管理的流动性进一步恶化，穆迪可能会下调其评级。

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