二审改判！千亿民企资金链断裂导致券商资管计划暴雷，1500万投资血本无归....
投资者斥资1500万购买券商资管产品，却因融资人资金链断裂导致该资管计划暴雷，投资者血本无归，求偿之路也是一波三折。
近日，中国裁判文书网公布了一则民事裁判书，投资者徐先生花1500万购买了联储证券的资管产品，后因融资人违约，徐先生未能按合同获得兑付，遂将联储证券诉至法庭。二审判决中，上海金融法院判决联储证券赔偿投资者徐先生730余万元。
千亿民企巨头资金链断裂成暴雷主因
2016年12月29日联储证券成立了聚诚5号集合资产管理计划，并于2017年1月进行备案。裁判文书显示，该资管计划投资标的为陕西国际信托公司（下称“陕西国际信托”）作为受托人设立的信托计划。
资料显示，该信托计划用于受让江苏宏图高科技股份有限公司（下称“宏图高科”）持有的对其子公司宏图三胞高科有限公司（下称“宏图三胞”）的4亿元应收账款，同时宏图高科承诺到期溢价回购该债权。
值得一提的是，该信托计划的担保人正是鼎盛时期资产高达1300亿的三胞集团。据统计，三胞集团鼎盛时期对外收购的企业超过20家，其中不乏有大型零售商福来德、Brookstone，健康产业的中国脐带血库企业集团、山东齐鲁干细胞、美国Dendreon、互联网企业拉手网等知名企业。
三胞集团作为保证人与陕西国际信托签订《保证合同》，若宏图高科违约导致第三方追索陕西国际信托而产生的全部损失，均属于该保证合同约定的担保范围。
《资管合同》约定，根据持有人份额数量不同分为A类份额和B类份额，认购金额100万至300万的预期收益率为年化7.8%，300万以上为8.0%。徐先生于2017年1月12日认购了1500万涉案资管计划B类份额，预期投资收益8.0%，投资期限2年。
然而一切并未按照预想的那样顺利，曾是千亿民企巨头的三胞集团却在2018年因快速扩张导致资金链断裂，涉案资管计划不得不于2018年8月20日提前终止并进入清算程序，然而徐先生经清算后没获得任何兑付。
天眼查显示，三胞集团成员宏图三胞成立于2000年，是一家以从事批发业为主的企业，也是宏图高科的全资子公司。宏图高科则是与三胞集团“拴在同一根绳上的蚂蚱”，三胞集团是宏图高科的第一大股东，持股比例为21.45%。
关键因素致二审改判：
联储证券信息披露存在瑕疵且未尽到适当性义务
一审诉讼中，上海市浦东新区人民法院综合酌定联储证券公司对徐先生的赔偿上限为徐家进投资本金的10%，也就是147.46万元。徐先生不服一审判决，再次上诉。上海金融法院作为二审法院，判决联储证券公司对徐先生的赔偿范围为投资本金的50%，即737.3万元。
究竟是什么因素导致了二审改判？一起来看看详细过程——
一审法院认为，此案的焦点主要涉及四个方面：第一，徐先生是否存在损失；第二，联储证券公司作为涉案资产管理计划的管理人，履职过程中是否尽到谨慎勤勉的管理义务，是否存在违约行为；第三，联储证券公司的违约行为与徐先生损失之间是否存在相当因果关系；第四，违约赔偿范围如何认定。一审就上述四项争议焦点进行了论述。
既然涉案资管计划可能出现本金和收益损失，投资风险由委托人自行承担，那么徐先生没有获得兑付是否算存在损失？法院认定，该资管计划联储证券未按约如期支付徐家进投资本金和结算收益，实际投资损失已经产生。
在焦点二上，法院认为联储证券作为涉案资管计划的管理人，在一定程度上违反了《资管合同》项下管理人应尽的充分的信息披露义务。根据裁判文书可知，西安仲裁委员于2019年11月21日确认了宏图高科向宏图三胞提供股东借款5.982亿元，宏图高科将上述应收账款中的4亿元作为标的债权转让的相关事实。然而，在宏图高科相关的上市公司年报中并没有披露上述应收账款债权，而联储证券也未在涉案《资管合同》中详细披露说明本案系争应收账款债权与宏图高科已经公告公布应收账款数额的关系和差别，所以法院认定联储证券就该节事实在信息披露上存在一定的瑕疵。
对于关于联储证券公司的违约行为与徐家进损失之间是否存在相当因果关系的问题，一审法院认为，徐家进基于信赖联储证券公司的资产管理能力而投资涉案资管计划，但联储证券未能按照相关资管业务的法律和行政法规，谨慎严格地履行《资管合同》项下的义务，包括及时披露相关信息，采取积极有效的风险控制措施，为委托人的最大利益服务，依法保护委托人的财产权益，故联储证券公司的相关违约行为和徐家进的财产损失之间存在相当因果关系。
一审法院结合联储证券的违约情形，并考量到徐先生因诉讼支出的律师费等成本，综合酌定联储证券对徐家进的赔偿范围为先生投资本金的10%。
二审过程中的关键在于：联储证券在产品发行中是否恰当履行投资者适当性义务和告知说明义务发生。此外，各方当事人还针对此前四项争议内容进行了证据补强。
根据二审补充证据，法院指出：联储证券公司未按照向中基协的承诺，将《风险揭示书》交投资者书面签署确认，并由客户在认购时书面签署《资管合同》；聚诚5号部分投资者存在《调查问卷》《资管合同》签名非本人所签；法院检索相关案例发现此类情形均被认定是金融机构未尽到适当性义务。
上海金融法院认为，联储证券存在一审认定的信息披露瑕疵以及二审认定的未恰当履行适当性义务问题，徐先生基于信赖联储证券公司的资产管理能力而投资涉案资管产品发生损失，客观上存在因果关系。虽然涉案资管计划尚未最终清算结束，但考虑到投资者已经产生损失的事实，结合联储证券公司的过错程度，考量投资者诉讼支出成本，二审法院酌定联储证券公司对本案投资者的赔偿范围为投资本金的50%。
联储证券资管计划频暴雷
此前被监管部门多次警告
记者注意到，7月份裁判文书网接连发布4份民事判决书，被上诉人均是联储证券，而这4位上诉人都和徐先生一样认购了联储证券管理的聚诚5号集合资产管理计划。一审判决中，法院将联储证券对4位上诉人的赔偿范围定为投资本金的10%，二审被驳回维持原判。
8月24日，联储证券又公告了另一项资管计划暴雷相关诉讼的进展。投资人欧阳女士在2017年花400万认购了联储证券发行的聚诚15号集合资管计划，后因债务人违约，公司无法向欧阳女士进行兑付，法院判决联储证券赔偿欧阳女士投资本金的30%，即120万元。
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