“一成首付购新车”喜相逢IPO：租车容易回款难，打过2187起官司
“0首付开新车”“3000元起新车开回家”“一成首付开新车，超低月供无压力”……2017年前后，诸如此类的广告遍布各大楼宇商圈、公交站牌。
这轮广告大战背后，是几乎一夜涌现的优信新车一成购、毛豆新车、弹个车、花生好车等汽车融资租赁企业的市场争夺。所谓的汽车融资租赁，相当于是升级换代的分期购车，只不过首付比例和用户准入门槛更低，用户在分期期间只享有汽车使用权，所有待还款项支付完后才能拿到汽车所有权。
经过几年的博弈和沉淀，业内有企业摇身一变成为行业老大哥，有的则无奈转身离场，也有的四处奔波求突破。
成立于2007年的福建汽车融资租赁公司喜相逢虽然略显“低调”，但与上述行业“新秀”相比，绝对算是“前辈”。近日，这位“前辈”向港交所递交《招股书》，引发市场关注。
这已经是喜相逢近年来第三次冲刺港股。2015年12月，喜相逢挂牌新三板，次年12月因交易不活跃摘牌；2017年，喜相逢与上市公司三元达(002417.SZ)筹划并购重组，最终未成行；2019年12月、2020年7月，喜相逢两次向港交所递交《招股书》，但随后再无下文。
屡败屡战，喜相逢为何执着于资本市场？我们或可以从其《招股书》略窥一二。
白手起家，掘金千亿市场
《招股书》显示，喜相逢创始人黄伟是一位“80后”闽商，年仅39岁，目前担任公司主席、首席执行官兼执行董事，负责整体管理、策略规划及主要营运决策，现持有公司31.18%股份，拥有控股权。
艾瑞咨询发布的《2019中国汽车融资租赁行业研究报告》显示，预计2021年汽车融资租赁市场规模将达到3897亿元。而在更早年间，黄伟便公开提到汽车融资租赁行业“是尚未挖掘完全的一座金矿”。在其创办喜相逢过程中，几次业务布局都踩在时代浪头上，可见黄伟身上闽商的灵活和拼劲。
黄伟出生于1981年，大学毕业后便进入一家台企工作。期间，黄伟接触到融资租赁，并对汽车租赁行业产生浓厚兴趣。2007年，26岁的黄伟辞去台企工作，开启创业之旅。
彼时，汽车虽已在中国开始普及，但对不少家庭（尤其在非一线城市）来说仍属于奢侈品。黄伟便以此为切入点，创办喜相逢，主营业务为汽车租赁。黄伟称，试图通过租赁这种低门槛方式，让汽车这种高消费品满足更多消费者需求。
进入2010年，国内汽车市场明显升温。2012年，喜相逢不再满足于租车业务，开始转型做汽车零售和融资，以直接融资租赁的方式出售汽车，公司发展也进入快车道。
2015年12月，喜相逢挂牌新三板，成为国内汽车融资租赁第一股。
公开资料显示，2013-2015年，喜相逢的营收分别为1570万元、2997万元、8034万元；到2016年，前三个季度总营收便已突破亿元。
不过，喜相逢在新三板的成交量并不理想，同时，黄伟认为在声誉良好且极具流动性的股票市场上市更有助增加品牌认知度、提升公司形象及加强企业管治。2016年12月15日，喜相逢自新三板除牌，市值为13.4亿元。
自新三板摘牌后，喜相逢的业务版图仍在扩张，新增了多个利润增长点。
首先，喜相逢搭建了线上交易平台“淘汽”等，线上线下协同推进业务。其次，喜相逢开始提供汽车相关服务，包括售后、车险代理等；加入了当年热门共享经济和新能源汽车赛道，提供汽车共享服务，按分钟或里程租赁新能源汽车。此外，分别于2017年、2018年先后和苏宁、滴滴达成合作，鉴于二者的名气，喜相逢也收获一波关注，与苏宁在多业务环节上建立合作，还定下一个年售10万辆汽车的“小目标”，与滴滴的合作则主要是为网约车司机提供汽车租赁解决方案。
发展到目前，喜相逢的服务范围几乎遍及汽车交易及使用的生命周期各个环节，主要深耕二、三线城市。
主业转型汽车融资租赁业务后，喜相逢发展势头非常可观，但近年来，该业务给喜相逢带来的“困扰”也愈发明显，业绩出现下滑甚至亏损，市场份额也由2019年的1.8%降至2020年的1%。
《招股书》显示，2017年至2020年，喜相逢的营业收入分别为7.84亿元、10.24亿元、10.76亿元、7.5亿元；净利润分别为6081.9万元、5994.3万元、1534.5万元、1025万元。今年前四个月，喜相逢亏损139.4万元（去年同期亏损逾千万，主要系疫情业务暂停所致）。
卖车需要先买车，重资产模式下流动资金压力大
《招股书》显示，2017年至2020年，喜相逢汽车零售及融资业务收入为公司主要收入来源，占总营收的比例分别为99.1%、95%、89.1%、79.7%。
汽车融资租赁行业属于资本密集型行业，其业务运转、规模扩张都需要足够的资本来支撑。
（截图来源：《招股书》）
喜相逢的广告语中提到“一成首付购新车”。其官方小程序显示，在喜相逢购车首付比例在0-10%之间，首付金额大多在1万-2万元左右，甚至万元内也有可选车型，一般分2-4年还清款项。
（截图来源：“喜相逢汽车”小程序）
喜相逢卖车的前提是需要先自己花钱买下汽车的使用权和占有权，再由客户选购车型，向喜相逢支付较低的首付获得汽车使用权，并分期支付租金，当租赁期满且客户结付所有未还款项后，汽车的拥有权由喜相逢转移至客户。
这样的业务模式要求喜相逢需要有大量资金进行周转，而且让喜相逢账面上长期存在大额应收账款，一度导致喜相逢的现金流较为紧张，存在现金流量错配风险。
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