新一轮涨价潮来袭 钛白粉小龙头迎来价值重估(2)
甲烷氯化物在全国市场占有率约为8%， 甲烷氯化物是有机产品中仅次于氯乙烯的大宗氯系产品，为重要的化工原料和有机溶剂。其中一氯甲烷主要用于有机硅生产，二氯甲烷主要用于生产R32制冷剂原料；三氯甲烷主要用于生产HCFC-22致冷剂原料等，同时可作为四氟乙烯等氟化工深加工产品原料。
公司甲烷氯化物原料甲醇依托外购，氯气由园区内企业供给，氯气价格存在优势，甲烷氯化物近年减产趋势明显，小产能关停，在化工行业持续向好的背景下扩大了公司的利润空间。
2020年4月公司计划投资2.5亿元用于年产5000吨四氟乙烯（TFE）及下游产品项目。
此外，公司拟投资6000万元建设盐酸法净化制备磷酸及磷酸盐中试装置项目，综合利用公司及当地企业副产的盐酸，完善公司循环经济产业链结构。
受环保政策的限制，国内不允许随意开采地下卤水导致供给端出现溴素装置严重减产，供需不平衡导致溴的价格持续保持在高位。公司目前拥2500吨溴素产能，依托碧水源海水淡化项目外排高卤度海水建成的250吨溴素装置投产后，公司将形成5000吨的溴素产能。
原盐业务方面，公司所在地有较长的海岸线，有取之不尽、用之不竭的海水资源，依托资源与区位优势，形成了集“养殖、冷却、淡化、提溴、制盐”一体的海水资源深度梯级综合利用产业链。
机构预计今年业绩将大增1.47倍
鲁北化工2021上半年公司营收和净利润实现双增长，营业收入21.23亿元，同比增长62%，归上市公司股东的净利润2.72亿元，同比增长152.6%。
海通证券预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.7亿元（2020年为2.31亿）、8.8亿元和10亿元，对应EPS为1.07元、1.66元和1.91元。参考同行业可比公司估值，给予鲁北化工21年18倍PE，对应合理目标价19.26元，首次覆盖给予“优于大市”评级。9月13日鲁北化工收盘报14.60元/股，有32%的上涨涨空间。
风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期；项目进展不及预期。
参考资料：国海证券《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为》；《山东鲁北化工股份有限公司投资者关系活动记录表》；海通国际《鲁北化工：外延收购进军钛白粉行业，扩产氯化法钛白粉强化竞争优势》
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