吉凯基因IPO折戟：核心业务毛利率持续下滑 突击确认收入遭质疑
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9月22日，上海吉凯基因医学科技股份有限公司（下称“吉凯基因”）IPO注册申请折戟，这是科创板IPO在月内被否的第二家生物医药企业，引发市场关注。
《经济参考报》记者注意到，在此次IPO过程中，核心业务毛利率持续下滑、去年底突击确认收入、销售费用率远超同业等频频被监管问询。其中，作为公司的核心业务，靶标筛选及验证服务的毛利率却连续三年出现下滑，且去年下滑幅度达13.12个百分点。
对此，某国内知名券商人士向《经济参考报》记者表示，“一般来说，超过10个百分点的毛利率下滑幅度较大，说明吉凯基因相应业务板块出现了一些问题，比如竞争格局、市场行情等出现了比较大的问题，不确定性较大。”
图1吉凯基因IPO项目进度图片来源：上交所官网
核心业务毛利率持续下滑
吉凯基因成立于2002年8月，是一家主要从事靶标发现相关业务，为客户提供靶标筛选及验证服务，并同时自主开展靶标筛选验证和新药研发的企业，公司主要业务涵盖靶标筛选及验证服务、新药研发及其知识产权交易、临床前研究/临床研究服务；同时也从事医学检测服务业务、科研仪器和耗材销售业务。
其中，为研究型医生以及高等院校、科研院所研究者等提供靶标筛选及验证服务是吉凯基因报告期内营业收入的主要来源。
然而，尽管成立近20年，吉凯基因近年经营状况却不尽人意。《经济参考报》记者注意到，报告期内吉凯基因持续亏损，且核心业务毛利率出现连续下滑，而这些问题均是监管审核重点，并在首轮、二轮及上市委现场问询中重点涉及。
招股书显示，2018年—2020年，吉凯基因营业收入分别为1.57亿元、2.08亿元、2.43亿元，归属于母公司所有者的净利润依次为-0.41亿元、-0.43亿元、-0.72亿元；今年上半年，吉凯基因实现营收1.16亿元，归母净利润-0.87亿元。可见，报告期内，吉凯基因处于持续亏损状态，且呈现出越亏越多的趋势。
图2吉凯基因公司主要财务指标数据来源：公司招股书
毛利率下滑则是导致吉凯基因亏损的重要原因。
招股书显示，2018年—2020年以及2021年上半年，公司整体毛利率分别为62.2%、63.7%、54.65%、51.67%，可见，吉凯基因整体毛利率去年出现大幅下滑，下滑幅度达9.05个百分点，且今年上半年呈持续下滑趋势。
与此同时，和同行公司相比，吉凯基因近三年毛利率也相对较低。在招股书中，吉凯基因将成都先导（688222.SH）、维亚生物（1873.HK）、金斯瑞生物科技（1548.HK）、药石科技（300725.SZ）4家公司列为同业可比公司，近三年来，4家公司平均毛利率依次为64.83%、61.84%、58.58%，可见，2018年与2020年，吉凯基因毛利率均低于4家公司平均值。
图3吉凯基因与4家可比公司综合毛利率对比图片来源：公司招股书
对此，某国内知名券商人士对《经济参考报》记者表示，“通常而言，毛利率的变动趋势是监管关注的重点，一家毛利率持续下滑的公司，说明其盈利能力具有较大问题。”
譬如，根据上市委对吉凯基因的现场问询，“发行人报告期持续亏损且亏损幅度扩大，毛利率持续下降，期间费用率远高于同行业可比公司，请发行人代表说明靶标筛选及验证服务业务收入下降幅度较大的原因等。”
需要说明的是，靶标筛选及验证服务业务为吉凯基因核心业务，2018年—2020年及2021年上半年，分别实现收入1.37亿元、1.65亿元、1.58亿元、0.82亿元，依次占主营业务收入比重86.78%、79.34%、65.21%、70.44%。
然而，作为占据吉凯基因主营收入大半壁江山的核心业务，靶标筛选及验证服务业务的毛利率却在持续下滑。招股书显示，2018年—2020年，公司靶标筛选及验证服务业务销售毛利率依次为68.2%、65.94%、52.82%，连续三年下滑，且2020年出现大幅下滑，下滑幅度高达13.12个百分点。
值得一提的是，作为公司靶标筛选及验证服务业务中的主要项目，科研服务业务去年毛利率更低至26.61%，与2019年相比骤降了26.67个百分点。
图4吉凯基因靶标筛选及验证服务业务毛利率变动情况统计图片来源：公司招股书
对此，前述券商人士向《经济参考报》记者表示，“一般来说，超过10个百分点的毛利率下滑幅度较大，说明公司相应业务板块出现了一些问题，比如竞争格局、市场行情等出现了比较大的问题，不确定性较大。”
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