高股息股票能扛通胀吗？
文丨老铁
在全球通胀已经无可避免的背景下，资本市场抑或是主流投资者对于未来开始出现了分化，如相当部分参照历史，认为可将投资重心侧重在高股息率股票处，即以高股息对冲通胀。
其中FT专栏作者MERRYN SOMERSET WEBB便持此种态度，在过去的大半年时间里，上述观点几乎贯穿了她所有文章，而值得注意的是，她本人对比特币是持极为负面态度的，主要原因为“比特币毫无实用价值”。甚至不如投资黄金保底。
当观点分化之时，我们要做的不是带入各方情绪，而是以数据和模型化分析为切入，评价或者反思上述观点。
我们首先根据作者假设，在英国资本市场选择分红率最高的135家公司，以作者撰文当天2021年5月14日为基准，对比10月1日股票价值，来探求英国资本市场投资收益情况。
主要公式为：投资收益率=股息率+股价账面溢价-2021年8月3.2%通货膨胀率
整体上看，代表公司在过去接近6个月时间里投资者收益都在0上下浮动，分布比较均衡，当我们测算平均值后发现，为-7.5%，也即：如若听从作者建议，将大量资金放在股票市场，其亏损或者说可保值的难度是相当之大的。
由于上述我们是以分红率为排名进行，这可能与真实的股息率有一定偏差，因此我们不如再做交叉验证。
2021年5月14号与10月1日相比，英国富时100指数均在同一水平线，也就是说，在过去几个月时间，英国资本市场总市值已经逐渐达到顶峰，增值空间是已经极为有限，且随着全球通胀预期的增加，货币政策紧缩预期加强，资本市场进入调整期也已经是大概率事件。
根据Financial Times信息，06-01-1993至11-01-2018期间平均值为3.470%年利率，以现有的通胀预期测算，英国2021年通胀同比增长应该不会低于3.5%（2021年8月已经达到了3.2%），也即：根据以往历史，以高股息率去对冲通胀的可能性是相当之小的。
我们再看股价的溢价情况，虽然从5月中旬至今，富时100指数大致保持在同一水平区间，但如果仔细分析，其中有几个重要的时点，对股价均造成了一定的冲击：
其一，美联储主席鲍威尔正式表态考虑Taper，美国三大股指乃至全球主要股票市场最近均出现了较大的回调，说明在通胀预期下全球流动性的拐点出现逆转的预期已经相当明显；
其二，美国国内对债务上限的问题也出现了不同争议，其中财政部长耶伦倾向于无限期取消债务上限，而这又显示出美国高层对待流动性问题的分化，股票市场也容易出现了较大的分化。
中金公司曾以标普500的市盈率倒数与美国十年国债收益率对比，发现2020年市盈率倒数与2000年互联网泡沫几乎相当，股票市场泡沫相当明显，也就是说，当出于调控通胀目的的加息进行之后，对资本市场将可能是一场比较显著的“挤泡沫”工程，这也是我们对2021年全球资本市场持以审慎态度的重要原因。
当投资者对未来持有不同预期时，观点就越加分化。
在上述事实下，我们再引入《投资学》的重要公式：
y※=（E（rp）-rf）/Aσ2
其中y※为（风险类资产投资比重），σ为投资收益标准差，E（rp）为预期收益。
如果我们将股票视为风险投资产品，在上述事件以及投资者心理预期等影响之下，上述公式的一些变量会发生如下变化：
1.由于全球主要经济体对货币以及财政政策的摇摆，加重了投资者对未来预期的分化，也就是方差σ会增加，也会随之导致风险厌恶程度A的增加；
2.加息预期下rf有增加预期，也会使投资者压缩对风险类投资产品的比重。
综上我们判断，站在投资者角度，未来其对股票市场投资的总份额是处于下降趋势的，这显然会对股票增值带来相当大压力。
根据上述内容我们判断：作者通过将资金投入股票市场，以高股息对冲通胀是很难成功的，这其中既有通胀预期要大于股息率保值的因素，亦有资本市场未来将处于动荡和不确定因素结果。
我们用了数据量化和历史指数数据进行了双重验证，故而得出上述结论。
那么，我们再将重点放在作者的另外一个结论：极为看衰比特币，甚至不如黄金保值。
但很遗憾的是，自作者撰文至今，黄金价格是处于下降周期的。
作为一个公认的安全投资产品，黄金一直被认为是对冲通胀的有利投资工具，过去历史对此也有过多次证实。
其投资逻辑也相对简单：
U=E（r）-1/2Aσ2
其中U为投资效用值。
在上述公式中，黄金作为公认的安全投资产品，其A和σ2都会无限偏小，决定黄金投资效用值U的主要要素就是E（r），而该数值又受主要取决于安全投资资产回报，也就是利率影响。
我们可以证实：在对黄金的投资中，其收益主要受利率影响，由于过分安全，就难以得到其他风险的风险要求补偿。
如今黄金价格走弱，这一方面固然有美元走势等因素影响，但另一方面从投资学的基本原理入手，我们也认为如果有风险补偿且价值收益良好的投资标的，也会影响黄金的走势。
于是，我们再将注意力放在一些投资者一直不看好的比特币。
之所以看衰比特币，很大原因在于认为比特币不具有实用功能，如果我们从价值投资角度分析，如今比特币的价格确实有过分溢价的成分。
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