国信证券：维持华鲁恒升(600426.SH)“买入”评级 新材料产品结构持续优化

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持华鲁恒升(600426.SH)“买入”评级，预计2021-23年归母净利72.53/74.04/82.32亿，对应EPS为4.46/4.55/5.06元，对应当前股价PE为7.5/7.4/6.6X。

事项：公司10月8日公告：1)公司对年产50万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造。随着技改项目陆续完成并投产，预计整套装置具备联产30万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。

2)公司酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年)己内酰胺及配套装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。20万吨尼龙6切片等生产装置目前处于在建状态，预计明年上半年投产。

国信证券主要观点如下：

1)30万吨/年碳酸二甲酯项目投产，远期加码布局碳酸酯溶剂：

碳酸二甲酯为公司生产乙二醇的衍生产品，公司自主研发了乙二醇生产线联产碳酸二甲酯的新工艺和新型催化技术，并对年产50万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造。随着技改项目陆续完成并投产，整套装置具备联产30万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。根据立项报告，项目总计投资3.2亿元，由公司自有资金解决。

公司目前合计具备35万吨/年碳酸二甲酯产能。此外，根据德州市发改委披露，公司立项批复高端溶剂项目。项目规划建设于德州运河恒升化工产业园区内，采用先进的催化脱羰技术，建设60万吨/年碳酸二甲酯装置;并采用酯交换反应技术，建设30万吨/年碳酸甲乙酯装置，副产5万吨/年碳酸二乙酯。装置建设周期为2021-2023年，建成投产后，年产碳酸二甲酯30万吨、碳酸甲乙酯30万吨、年副产碳酸二乙酯5万吨。

2)己内酰胺装置打通流程，新材料产品结构持续优化：

公司酰胺及尼龙新材料项目中，30万吨/年己内酰胺及配套装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。项目以苯和氢气为原料，采用先进的工艺技术，主体建设环己醇、环己酮和己内酰胺装置，配套建设双氧水、硫酸装置。根据可研报告，项目总投资49.8亿元，由自有资金和银行贷款解决。达产后可年产己内酰胺30万吨、硫铵48万吨，能够进一步壮大公司化工新材料板块，优化产品结构，提高企业盈利能力。20万吨尼龙6切片等生产装置目前处于在建状态，预计2022年上半年投产。

此外，根据德州市发改委披露，公司立项批复尼龙66高端新材料项目，项目达产后可年产尼龙66高端新材料产品8万吨、己二酸14.8万吨、硝酸18万吨、副产二元酸1.35万吨。

3)投资建议：公司当前主要产品尿素、DMF、醋酸、己二酸、丁辛醇、乙二醇等价格仍保持高位，公司所处山东省2021年上半年双控指标完成情况良好，该行预计公司四季度生产情况良好。

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