终止回A利空落地，联想集团（00992）抄底时机显现

10月8日晚间，据上交所网站披露，联想集团（00992）科创板IPO审核状态变更为“终止”。受此消息影响，10月11日联想集团股价承压，截至收盘报7.63港元，跌幅超过13%。10月12日，在港股科技股整体承压的背景下，联想集团跌幅收窄至1.31%，而当天恒生科技指数收跌3.18%

回看联想集团近一年多来的股价表现，自从去年年底联想集团传出欲回A上市至今，公司股价从不到5港元最高涨至超11港元，至今虽有所回落，但依然积累了不小的涨幅。智通财经APP认为，前期支撑联想集团股价持续走高的因素主要有二。表面上看，联想集团股价的升势对应着公司回A消息的持续发酵，因而回A无疑是刺激股价走强的直接因素；然而，追本溯源，联想集团股价运行中枢抬升的核心驱动力依然是公司基本面持续向好，业绩表现屡超预期。相较而言，回A只是联想股价上涨的催化剂，其动力本源还是业绩支撑。

厘清联想集团此前股价上行的源动力后，再来看联想集团近日股价的下挫，这或许更多是市场对终止回A这一短期利空事件负面情绪的发酵与释放。伴随股价充分调整后，现阶段联想集团的投资价值或已凸显。

业绩持续兑现成长预期

就基本面来讲，当前联想集团正走在业绩持续兑现增长预期的轨道中。这从公司近年来的核心财务数据表现上可得到验证：以联想集团2020/21财年业绩来看，公司全年整体营业额在一年内同比增长近700亿元（人民币，单位下同），同比增加19.8%，达到4116亿元的新里程碑；税前利润120亿元，净利润近80亿元，同比增速均超过七成。

另据联想集团此前披露的2021/22财年第一财季业绩，期内公司营业额为1094亿元，同比增长27%；净利润30.1亿元，同比劲增119%，堪称联想集团史上最强的第一财季业绩。

在去年业绩高基数的基础上，联想集团依然延续此前的良好增势，且盈利正处于加速释放的阶段。智通财经APP认为，联想集团核心财务数据节节高升背后，正是公司旗下业务板块多面开花、业绩潜力不断释放的结果。

分业务看，联想集团旗下业务矩阵包括IDG（智能设备业务集团）、ISG（基础设施方案业务集团）和SSG（方案服务集团），前述期内公司各大业务在收入端均有不同程度的增长。以2021/22财年第一财季的表现来看，IDG、ISG、SSG收入增速分别为27.7%、14.33%、37.5%。

具体来看，IDG依然是联想集团的支柱业务，期内占公司收入比重达八成以上。其中，联想集团PC业务依然坐稳全球第一的位置。据IDC发布的2021年Q2全球个人电脑出货量排名数据，全球个人电脑出货量为8360万台，较去年同期增长13.2%；而联想占据23.9%的市场份额，为全球第一，且出货量同比增长超过14.9%。可以看到，联想集团的PC业务与全球PC行业基本呈现同步增长态势。未来伴随PC行业进一步发展，公司的PC业务料将继续平稳增长。

非PC业务方面，该部分营业收入在IDG总体营业额中的占比已经达到18%。其中，手机业务收入同比增长64.4%，已连续4个季度实现盈利性增长，季度运营利润率达到4.9%的新高，这预示着该板块已经从盈利性增长阶段成功转入自我供血驱动成长的新阶段；与此同时，公司平板电脑营业收入同比增长58.2%，位列全球Android平板第二名。

第一财季期内，ISG占联想集团总的收入比重的10.38%，是公司第二大收入来源。期内，ISG分部下各细分产品均保持增长态势。以服务器业务为例，据IDC发布的《2021Q2全球服务器季度跟踪报告》，联想集团服务器收入同比增长12.6%，是全球前五大厂商中增速最快的企业。

值得一提的是，根据同份报告，期内华为的服务器收入为37.85亿元，较去年同期减少45.9%，接下来伴随华为主动退出服务器市场，市场内的其他主要参与者或将直接受益，在此背景下联想集团的市占率或进一步提高。

综上，智通财经APP认为，当前联想集团的PC业务受益全球PC行业持续回暖，接下来仍将延续增长态势；手机业务盈利能力持续提升，后市亦可期待；而服务器业务方面，伴随实力玩家的退出，正是联想集团乘势提高市占率的绝佳窗口期。综合考虑之下，联想集团未来的业绩延续增长显然无虞。

股价或迎强支撑

基本面向好的同时，智通财经APP认为联想集团的市场面亦决定了公司股价不存在连续大跌的基础。

首先就估值来看，回溯联想集团过去10年的估值水平，可以看到公司市盈率均值在16倍左右，但在经历了短期非理性的向下调整后，公司当前股价已接近估值下轨的7.6倍。考虑到联想集团第一财季的业绩已超乎外界预期，公司最终全年业绩料将维持在较高增速的水准，在此背景下联想集团当前的估值可谓处于极度低估区域。从估值角度出发，在当前股价下，联想集团已经具备较高的配置价值。

其次，从股票筹码来看，对比联想集团的股价走势与港股通持仓变动，不难看出公司股价与港股通的持仓比例具有一定相关性。此前，受基本同期宣布回A的吉利汽车、中航科工等先后终止回A事项拖累，联想集团股价一度承压，自高点回落至7港元附近。但值得注意的是，尽管联想集团最终决定“终止”回A上市，但当前港股通持仓变化已趋于稳定，这或显示出南下资金已经“消化”了该利空消息，内地资金或将继续捂仓。

另一方面，智通财经APP注意到，10月12日联想集团的股价已有所企稳，成交量相比前一个交易日明显缩量，这亦从侧面证明市场已“接受”了联想集团“终止”回A的事项。

利空出尽是利好。诚然，联想集团回A固是锦上添花，不过“往者不可谏，来者犹可追”，虽然两地上市愿望落空，但即便如此，公司强劲的基本面已经为股价提供了最有力的支撑。在经历了最近几个交易日的调整后，综合考虑公司基本面、市场面的情况，联想集团股价已基本不存在继续下杀的基础，未来伴随公司业绩持续兑现增长预期，股价料将重拾涨势。

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