盛丰衍的量化“黑箱”

1024 ， 在计算机二进制的世界里 ， 是一个比1000更完美的整数 。 因此 ， 盛丰衍将自己管理的西部利得量化成长基金的单日限购金额 ， 设置为1024元 。 微调背后 ， 是理工男的浪漫 。

这也如同盛丰衍的策略 ， 三分主观 ， 七分量化 ， 冰冷的模型搭配主观的 “ 柔情 ” ， 西部利得中证500指数增强今年斩获了30.94%的收益率 ， 位于同类第二 ， 同样另一只西部利得量化成长基金也位于市场前10% 。 比业绩更彪悍的是 ， 盛丰衍在社交平台上的 “ 皮 ” ， 段子频出 ， 几乎是最接近人民群众的基金经理 。

作者：远川投资评论

来源：雪球

9月18日 ， 盛丰衍点赞了一条微博 ： “ 估计接下来一段时间 ， 西部利得量化成长 ， 相对西部利得500增强的超额收益就会显现出来了 ” 。

由于前后两者选股范围的差异性 —— 后者是戴着镣铐将80%的仓位在中证500指数成分股中选 ， 而前者撒开手脚并不受成分股约束 ， 这也意味着 ， 盛丰衍用一种隐晦的方式表达了对市场风格变换的态度。

随后 ， 中证500经历了大幅调整 ， 中小盘的演绎似乎被按下了暂停键。

在此之前 ， 中证500指数的一路上扬为指数增强基金提供了不少Beta收益 ， 而成交火热 、 较为分散的市场行情 ， 也为量化基金的净值上涨提供了沃土 。 就如盛丰衍对自己的投资业绩的归因 ， 三分实力 ， 七分运气 。

七分运气 ， 不难解释 ， 此前不管对于公募还是私募的量化来说 ， 中小盘的指数增强策略无疑处于最好的时候 。 而三分实力 ， 则需要本篇文章着重去拆解 ， 毕竟对于指数型产品来说近乎难以摆脱跟随指数走势的命运 ， 而盛丰衍做出了对于中证500指数11.71%的超额 ， 似乎有些反常 。

所以 ， 黑箱之中 ， 盛丰衍的量化策略有哪些特点 ？ 为何他的超额收益更高 ？ 未来是否还能延续当前的表现呢？

01

火候

在2016年加入西部利得之前 ， 类似多数量化大佬在奥赛上披金斩银 ， 盛丰衍初三以黄浦区数学竞赛第一 、 物理竞赛第二的成绩直升中国奥数最顶尖的复旦附中理科班 ， 此后高中就修完了复旦大学数学和物理课程 。 他的基金经理助理更是 “ 卷 ” ， 高三便以省第一的成绩进入全国奥赛冬令营。

盛丰衍曾这样形容自己 ； “ 我自认数理天赋异禀 ， 保送个交大随便选专业是基本操作 ， 但招到我现在的基助后发现 ， 智力上我离他有代差 。 ” 然而 ， 即便认为自己天赋异禀 ， 盛丰衍还是觉得 ， 在A股择时是困难模式 ， 所以他的投资策略主要集中在行业和选股上 。

相比美股的地狱难度 ， A股还是有机可乘

首先是行业方面 ， 盛丰衍会限定范围 ， 剔除难以捉摸的领域 。 比如金融股的走势并不一定跟随业绩而是跟随政策 ， 再比如猪周期的判断难以用量化因子来衡量 ， 这些都是主观投资更为擅长的领域 ， 盛丰衍认为这些在量化并不适用 。

同时 ， 盛丰衍重新对行业做了更准确的分类 。 比如将汽车行业中的商用车 、 公用事业中的环保归类到机械设备行业 ； 将化工行业中与电子股 、 半导体股走势一样的股票放到电子行业 。 在新的分类标准下 ， 盛丰衍基于行业景气度做轮动 。

然后在选股层面 ， 盛丰衍是运用低估值 、 高成长 、 高质量的基本面因子去对股票的评判 ， 但这并不适合所有场合 。 在全市场4000只股票 ， 头部市值的100个公司 ， 财报对于主观来说已经是门清的事儿 ， 要创造超额可能要基于超乎财务研究以外的因素 。

就比如最满足质量成长因子的白酒股 ， 量化并不一定能战胜主观 ， 头部白酒在2018年以后的低利率环境下 ， 呈现了一个拔估值但业绩却没显著跟上的异象 ， 部分次高端酒业绩可能更好却涨的少 ， 因此凭借基本面去做多空组合 ， 不考虑宏观等因素 ， 可能完全是失效的 。

然而对于一些靠后的公司 ， 主观投资覆盖面并不一定那么广 ， 在此创造超额收益还是有胜算的 。 当然这仅限于中盘股 ， 对于后面3000只冷门小盘股 ， 里面充斥着庄家和游资 ， 涨跌是无法用与业绩挂钩的基本面因子来判断 ， 盛丰衍可能更多是小仓位以量价因子去参与 。

当然 ， 同一个因子在不同行业会有不同的表达 ， 譬如 “ 高质量因子 ” ， 在恒瑞等创新药体现的是专利 ， 在茅台体现的是品牌溢价 ， 再比如 “ 低估值因子 ” 运用于水电可行 ， 但放在高成长性的宁德里也是不妥当的 。

因此 ， 分域建模 —— 即在不同行业 、 不同范围运用不同的选股因子 ， 是盛丰衍基本面量化的核心 。

读到这里 ， 你是否觉得这样的量化策略有些许乏味 ， 犹如预先制作好的工业料理包 ， 对因子的排列组合就像事先预制调料 ， 然而 ， 盛丰衍的特殊在于他对火候的掌握 ：

盛丰衍的模型相比一般的公募量化选股模型 ， 融合了更多的主观判断 。

他的模型并非一成不变 ， 会融入研究员的主观理念 ， 就比如盛丰衍可能拿不准的地产行业 。 研究员会告诉盛丰衍 ， 房地产估值要看分析师预测 ， 因为房子卖出去都反映在预售里 ， 所以所有行业房地产的EPS(每股收益)分析师是拍的最准的 。 紧接着分析师预测就会纳入盛丰衍预判地产的因子中 。 除此之外 ， 盛丰衍会依据市场发生的现象 ， 自己去做一些大的主观判断 。

2017年 ， 盛丰衍发现 ， 小票不能像之前并购更小的票来促进股价上涨 ， 同时IPO加速缩小了小票的议价空间 ， 还有诸如操纵特立A的吴峻乐以及 “ 佛山无影脚 ” 廖国沛等游资被罚 ， 于是把小市值因子调成了风险因子 。 同时 ， 今年一季度公募基金天量发行 ， 盛丰衍降低了龙头因子的配置 。

最为成功的是 ， 盛丰衍这两年在成长因子上的偏离 ， 这也是他为何能够跑赢同类公募量化的重要原因 。

02

偏离

说起公募量化基金经理 ， 大家更为熟知的是来自巴克莱 （ BGI ） 的 “ 公募三杰 ” —— 黎海威 、 李笑薇 、 田汉卿 ， 他们分别扛起了三家顶级公募的量化大旗 。

相比黎海威 、 李笑薇 ， 盛丰衍管理的西部利得中证500指数增强基金获得了更高的超额收益率 ， 无论是成分股内超额收益 ， 还是个股选择收益率 ， 都远超另两位 。

共2页: 上一页下一页

>相关《盛丰衍的量化“黑箱”》内容：

理财鱼小提示：汽车轻量化新突破丨敏实集团的电池盒能掀起“第二春”吗？ 港股解码，香港财华社王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。 汽车零部件供应商敏实集团(00425.HK)股价在今年1月中旬冲顶后，进入了巨幅震荡的区间，与文灿股份(60334...【继续阅读】

理财鱼小提示：两次回撤均超10%，百亿量化私募首席投资官反思：对政策要有足够敬畏之心 两次回撤均超10%，百亿量化私募首席投资官反思：对政策要有足够敬畏之心 2021-12-23 18:10 · 财联社（北京，记者 陈俊岭）讯， “从这次回撤中，我们吸取了两个教训——一...【继续阅读】

财联社（北京，记者 陈俊岭）讯， “从这次回撤中，我们吸取了两个教训——一是对于政策要有足够的敬畏之心；二是随着规模的扩大，商品带给我们的增量收益有限……” 在日前举行的一场投资策略报告会上，杭州一家百亿量化私募的首席投资官透露，他们今年最...【继续阅读】