炒股巨亏15亿，云南白药不敌片仔癀，出路何在？
文丨资本星球，作者丨叶寒，编辑丨贝尔
我国传统中医药里，有国家绝密级配方的企业只有两家——云南白药和福建漳州片仔癀。
云南白药由民间名医曲焕章于1902年创制，1971年，公司前身云南白药厂正式成立。1993年，公司在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司。
若论国民知名度，云南白药显然比漳州片仔癀更有名。然而在资本市场，“高知名度”却没有为云南白药带来同等的“高市值”。
实际情况是，在2020年8月，多年来一直稳坐中药股头把交椅的云南白药，市值就已经被片仔癀赶超，失去“中药一哥”的宝座。
此后，双方差距也越拉越大。截至11月9日收盘，云南白药的总市值为1132亿，而片仔癀的总市值则高达2552亿，甩出云南白药一个身位。
不仅市值低于同行，云南白药的经营状况也在近期引发争议。
10月28日，云南白药公布第三季度财报。根据财报，公司前三季度实现营收283.63亿元，同比增长18.52%。然而，增收不增利，其净利润24.51亿元，同比下降42.38%。
财报显示，净利润下滑的原因是“交易性金融资产持有期间公允价值变动损益为-15.5亿元”。换言之，云南白药是因为炒股亏损了15亿，拖累了公司业绩。这一情况甚至一度冲上微博热搜话题，引发外界关注。
上市公司用沉淀资金炒股并不鲜见，但一家知名药企因炒股亏了15亿，的确让人担忧。作为一家百年老字号品牌，云南白药为什么会出现今天的状况，这背后又是什么原因？
1、百年药企爱上炒股
资本星球注意到，在2019年，云南白药就已经开始涉足证券投资。当年，云南白药投资7.5亿元买入中国抗体、九州通等股票。
2020年，云南白药进一步扩大投资名单，分别以16.3亿买入小米集团，8.87亿元买入伊利股份股票，8.68亿买入腾讯控股，6.3亿买入贵州茅台，4.26亿买入恒瑞医药等多家公司股票。
大手笔的买入，让云南白药尝到了甜头。2020年，因疫情影响，在许多公司业绩低迷的情况下，云南白药的净利润达到55.1亿元，同比增长31.8%，增速远超前几年。
这55.1亿的净利润中，有将近一半的收益，源自云南白药购买的股票、基金等金融产品的上涨，共计约22.4亿元，占当期归母净利润的40.6%。
炒股收益的净利润如此之多，云南白药对“炒股”上头也就不难理解。不过，进入2021年，尝到甜头没多久的云南白药，便不再复现2020年的“炒股神话”。
根据2021年半年报披露的数据，在云南白药持有的10家证券资产中，5家出现了浮亏。其中小米集团浮亏最高，达到6.1亿元，伊利股份和恒瑞医药分别浮亏1.9亿元、1.8亿元。
到了第三季度，这种情况更加严重。最新的三季报显示，云南白药炒股亏损合计已经达到15亿元。
这直接影响了云南白药2021年三季度的净利润。
根据三季报，云南白药前三季度实现净利24.51亿元，同比下降42.38%，其中第三季度净利润为6.49亿元，同比下降63.94%。
图源：云南白药2021年第三季度财报
作为一家药企，因炒股亏损竟然造成净利润下滑如此严重，也难怪公众调侃其“不务正业”。
但调侃之余，我们还是要搞清楚云南白药为何选择炒股的原因。究其根本，是云南白药的主营业务，出现了增长乏力的问题。
自上市后最初的十多年里，云南白药布局多元化，公司进入高速发展的阶段，营收年复合增长率超过40%，扣非净利润复合增长率达36%。
直到2011年，云南白药进入低速增长期，但仍然保持了营收和净利润的两位数增长。2016年后，云南白药的业绩增速首次下探至个位数。
资料显示，2016年至2019年，云南白药的营收增速分别为8.06%、8.05%、11.11%；同期，净利润增速分别为6.36%、6.60%、2.07%。
不难看出，云南白药已经进入发展的瓶颈期，这也让这家百年老店急需开拓新渠道增加营收。
手握大量现金流，常规的理财产品已经不能满足云南白药的增收需求，所以从2019年开始，云南白药走上了风险更高的“炒股”之路。
2、主营业务的“成长烦恼”
整体业绩疲软的背后，是云南白药各个业务板块都遭遇了“成长的烦恼”。
根据财报，云南白药集团主营业务主要分为4个板块，分别是药品、健康品、医药商业、中药资源。
药品板块以白药系列为主，包括云南白药胶囊、散剂、气雾剂、药膏等，专注于止血镇痛，活血化瘀，这也是云南白药赖以起家的核心产品。
健康品主打个人护理，明星产品为云南白药牙膏；中药板块主要聚焦药材的全产业链运营，代表产品为“豹七”三七；医药商业板块，是指扣除白药系列产品后通过其平台外销的业务，即药品批发。
虽是以白药系列产品闻名，但是云南白药营收的最大来源不是药品，而是医药商业板块。2020年报显示，医药商业板块营收占比64.06%，而药品和健康品收入合计占比为35.78%。
不过从毛利润的结构来看，因医药商业板块不产生附加值，主要赚流通环节的钱，毛利率较低，仅为9.09%，而药品和健康品毛利率则高达61.18%。
这意味着，医药商业板块的盈利能力并不强，无法带动整体毛利率的增长，公司利润主要依靠药品和健康品。
虽然“药品”是云南白药的核心产品，但是近几年的发展却趋于缓慢。
数据显示，2015年云南白药药品板块占公司的营收比例为24%，到了2020年，这一数据下降至14%。同期，药品板块的利润占比也从52%下降至36%。
可以看出，过去六年间，药品这一核心板块业绩一直在萎缩。从目前情况看，云南白药的发力重点似乎也不再是药品，而是健康品板块中的日化用品——云南白药牙膏。
图源：云南白药天猫官网
在大众的心目中，如今的云南白药牙膏，比白药更加深入人心。
推出牙膏是云南白药多元化布局的一次尝试，其灵感来源也是来自于消费者的反馈：刷牙时把云南白药粉撒在牙膏上，可以缓解牙龈出血和口腔溃疡的症状。
受此启发，云南白药进行研发攻关，提取白药粉中的活性成分添加到牙膏之中。2004年，云南白药牙膏正式推向市场。
产品一经推出，就受到消费者的青睐。第一年，云南白药牙膏就创下了8000万的销售业绩。2006年，云南白药成立健康产品事业部，主要负责牙膏的销售推广，并开始主攻高端市场。
凭借自身原有的医药渠道商，云南白药牙膏进入各大药店，随后又出现在各大商超。云南白药牙膏实现了快速发展，并逐渐赶超其他牙膏品牌。
经过十余年的发展，根据2020年报，云南白药牙膏市场占有率已经达到22.2%，稳居全国第一。
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