申万宏源：维持视觉中国(000681.SZ)“买入”评级 NFT有望率先落地数字版权运营领域

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，考虑疫情影响的范围和持续性高于之前的预期以及视觉中国(000681.SZ)对500px社区改造需要部分投入，故下调21-23年盈利预测，归母净利润1.98/2.72/3.38亿元(2.34/2.98/3.59亿元)，PE为60/43/35X。考虑到公司主业行业领先地位稳固，且公司对内加强合规管理，对外改善销售模式，维持“买入”评级。

申万宏源主要观点如下：

国内外NFT进程对比

1)NFT交易市场2021年迎来爆发，全球最大NFT交易平台OpenSea总交易额约70亿美元。

2)NFT是元宇宙世界的重要环节，元宇宙+NFT+游戏结合已有成功案例。Axie Infinity21年8月收入超过3亿美元，达到了全球单款游戏收入的第一梯队，其成功的核心在于建立了一个合理的经济生态闭环。

3)国内互联网巨头阿里、腾讯和网易等均启动NFT产品布局，核心三条投资主线：A.流量平台：NFT的交易最终依赖于流量，拥有庞大流量池的互联网巨头在该领域拥有天然优势。B.内容和IP：NFT产品实现了虚拟物品的数字资产化和流通交易，带动数字资产的价值重估。优质的内容和IP的商业化价值有望放大。C.技术平台：NFT平台以及提供技术支持的软件工具服务商。

NFT在数字版权运营领域的应用有望率先落地。

1)由于区块链技术的信息上链、内容不可篡改、记录可追溯等特点，NFT化的数字作品大大降低了版权确认、使用追踪、溯源的难度和成本。

2)对于部分内容平台，可以形成新的商业模式。以视觉中国为例，公司商业模式之前大多toB，现阶段，利用NFT技术对500px社区进行升级和区块链改造。500px社区将在技术、运营等各个环节为创作者创作NFT艺术作品赋能，协助其将图像、视频作品同步打包成链上的NFT资产，并为创作者存储、推广以及销售其作品提供一站式的服务，实现toC的商业模式。

战略意义：500px社区的定位是创作者的社区，目的是服务于创作者和版权交易，解决版权交易的内容生态问题。

国外社区当前主要有两块业务，一是版权授权业务，二是会员收费;国内社区成立时间较短，没有会员收费，收入来源于广告营销、定制拍摄等增值服务类“视觉+”业务。公司对500px社区进行改造升级，主要目的是发掘出内容资源在版权授权之外的藏品属性，增强内容资产的变现能力，并将内容的交易场景由toB拓展到toC，对创作者持续赋能，提升社区活力。

500px社区将在技术、运营等各个环节为创作者创作数字艺术作品赋能，协助其将图像、视频作品同步打包成链上资产，并为创作者存储、推广以及销售其作品提供一站式的服务，预计推出国内版与海外版两个版本。从商业模式上看，本次升级改造为创作者提供了两次变现的机会，版权授权变现+数字藏品变现，也是公司传统业务从toB向toB&C升级的战略重点。

风险提示：政策监管变化风险;复工进度不及预期。

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