开源证券：维持波司登(03998)“买入”评级 线上渠道亮眼 品牌势能巩固提升

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，维持波司登(03998)“买入”评级，上调2021-22年盈利预测及新增2023年盈利预测：预计2021-23年净利为20.9(+3.1)、25.3(+3.4)、29.4亿元，对应EPS分别为0.19(+0.02)、0.23(+0.02)、0.27元，当前股价对应2021-23年PE为24.7/20.4/17.6倍。

开源证券主要观点如下：

线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望高质量增长，维持“买入”评级

长期看，品牌升级下提价逻辑逐步兑现，叠加新零售和数字化运营策略下，经营效率将进一步提升，有望展现高质量盈利能力。短期看，波司登品牌龙头地位稳固，线上持续亮眼，在新品和冷冬催化下，预计销售额将提升。

新零售和数字化运营卓有成效，线上渠道高增长，2021年双十一表现亮眼

公司与阿里云达成“数智化转型时尚先锋”战略合作，利用阿里数据中台技术打通全渠道数据，建立顾客标签并精准营销，线上销售高质量增长：2021年双十一期间，品牌羽绒服业务线上零售额同比增长约50%+，其中核心品牌波司登线上零售额同比增长约45%+，在天猫服饰品牌销售榜中蝉联服饰行业第2名及中国服饰品牌第1名。2021/21FY截至11月11日，品牌羽绒服业务累计线上零售额同比增长约50%+，其中核心品牌波司登累计线上零售额同比增长约40%+。

品牌升级主旋律不变，波司登品牌势能进一步巩固提升

在“全球领先的羽绒服专家”的新3年战略下，围绕品牌升级持续推进产品/营销/渠道/供应链：

1)产品：通过合作IP、与国际设计师联名等方式，持续提升波司登品牌“羽绒服专家”的消费者认知，10月正式发布的首创羽绒风衣系列，功能性与时尚性兼具，高定系列产品价格已上探至6690元。

2)营销：借助肖战等流量明星代言、时装周亮眼、社媒平台等方式进行品牌露出，塑造品牌时尚形象。

3)渠道：重点落实“2+13个城市”策略(北京/上海+13个新一线城市)，门店扩张、升级与店效提升同步进行，持续优化消费者体验、提升品牌形象。

4)供应链：拉式补货、快速上新及小单快反的机制支持更快的周转时间，2021/21FY旺季补单频次超8次，快反周期提升并稳定在7-18天，同时高效的物流系统保证实时配送达成率98%，库存正确率99.995%，库存管理优化，运营效率提升。

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