京东Q3财报展现的三个利好与三个隐忧
文 | 师天浩
11月18日，中概股电商三强的阿里巴巴、京东分别发布财报，它们美股和港股的股价也随之波动。
从昨天的表现来看，京东要远胜阿里一筹。阿里美股18日收盘下跌11.13%，19日港股开盘后跌幅也维持在10%上下。相比之下，京东美股18日收盘上涨了5.95%，19日港股开盘后涨幅一度超过8%，而拼多多美股18日收盘也跌了5.22%。三强中京东表现最优。
财报里，京东究竟释放了哪些利好消息？能在电商股表现下行期间逆流而上。靓丽的财报背后，又存在哪些隐忧？围绕这两个问题，本文将进行一一梳理。
利好：营收依旧保持涨势、第三方平台业务表现亮眼、物流业务仍保持扩张态势
整体来看，京东本季度财报数据依然保持着不错的增长势头，多项数据均高于市场预期。
首先，先来看京东营收增长了25.5%；财报数据显示，京东集团第三季度营收为2187亿元，较去年同期的1742亿元同比增长了25.5%，超出市场预期的2153亿元；税息折旧及摊销前利润为59亿元，同样超出市场预期的45.4亿元。
但其归母净亏损为28亿元，低于去年同期净利润的76亿元（具体原因下文解释）。另外，其三季度经营利润为26亿元人民币，同样低于去年同期的44亿元。对此京东给出的解释为利润下降主要源于京东在实体经济方面的持续投入。
当下国内经济正处于结构深度调整时期，直接影响着国内经济走向。再加上近年世界经济大环境较差，中国社会实体零售业整体低迷，京东能够保持营收的增量，是外界看好它的第一原因。
其次，第三方平台业务表现亮眼；在细分营收方面，京东集团财报显示，第三季度来自京东零售收入1980.8亿元，同比增长22.9%。在收入类别方面，来自商品的收入为1860亿元，占据总收入的85%，同比去年同期增加22.9%，略高于市场预期的1839亿元；服务收入占比327亿元（主要是第三方店家贡献），占总收入的15%，同比去年同期增加43.3%。
在京东具体商品收入类别方面，京东商品收入主要分为电子产品和家用电器商品收入、日用品百货商品收入。本季度京东电子产品及家用电器商品实现收入1109亿元，同比增长19%，其中数码家电本季收入为1109亿元，同比增速达19%；日用百货商品收入在商品收入中占比实现提升达751亿元，同比增长29.37%，略高于市场预期的27%的同比增速。
在京东服务收入类别方面，京东服务收入主要分为平台及广告服务收入、物流及其他服务收入，其中POP业务（卖点广告）佣金与广告收入为168亿元，同比增长35%。
值得注意的是，在市场普遍下滑的背景下京东的POP业务佣金及广告收入仍可保持增长，背后的原因则是因为电商市场中存在的“二选一”竞争格局被打破，继而使更多的商家流入到京东平台中，推动其POP业务的增长。过去，第三方平台业务一直是京东重要的盈利点，其优异的表现带来乐观想象。
最后，物流业务仍保持扩张态势；在营收结构上，目前京东的营收由京东零售、京东物流、新业务三部分构成，其中京东物流的收入增长最为明显，已经由去年同期的179.64亿元涨至如今的257.49亿元。
但收入的增长也带来了经营亏损的扩大，财报数据显示，第三季度京东物流经营亏损为7.27亿元，去年同期则盈利8354.9万元。不过，配送优势体验一直是京东区别于其他平台重要的服务点，虽然亏损，可依旧保持着较高的扩张速度。
京东总裁徐雷在财报电话会议中也特意提到了这一点，他表示：截至2021年9月30日，京东物流仓储总面积超过2300万平方米，去年三季度末以来，京东物流在全国新增了13座“亚洲一号”。一年间，京东物流运营的仓库数量增加了约500个，这个数字相当于京东从2007年开始自建物流到2017年十年间的仓库增长总量。
另外，据徐雷介绍，京东物流长期投入建立的一体化供应链履约服务能力正不断赋能外部客户，拓展外部市场空间。京东物流借助于一体化的供应链，有效帮助客户实现现货率提升、库存周转变快、履约效率提高、运营成本下降等目标。
京东财报数据显示，目前京东物流服务的企业客户数量约20万家，京东物流的外部客户收入占比继续超过50%，并在本季度再创新高。
不仅如此，在京东库存周转天数中，京东物流所带来的效果也有所展现。据京东首席财务官许珊蒂介绍，自2012年以来，京东便一直保持库存周转天数低于40天，尽管京东管理的SKU数量在增加，在上季度自营商品已经达到900万SKU的基础上，京东依然将库存周转天数缩短了4天至30天。
总体来看，京东本季度为外界交出了一份还算不错的成绩单。但细究后不难发现，在这份成绩单大部分数据虽增长稳定，但其增长速度均有所放缓，尤其是在如今电商市场已经入存量竞争的背景下，京东仍然面临着诸多挑战。
隐忧：低利润是长期痛点、用户增速开始放缓、生态模式效率短板待解答
受中概股集体暴跌及全球电商股走低的双趋势影响，无论是中国电商三巨头阿里巴巴、京东还有拼多多，还是美国亚马逊、eBay，近两年来市盈率（指股票价格除以每股收益的比率）、市净率（每股股价与每股净资产的比率）都呈收缩状态。
也就说过去资本市场重视营收盘子轻看利润的“好时代”过去，更多的资本机构和投资人将以偏价值的视角看待电商巨头，而非过去更偏成长视角去估值。
该变化意味着，未来电商平台的盈利能力和市值的关系将愈发紧密。
来源：根据公开数据整理
这对于经营利润一直保持低位的京东而言，并不是好消息。
2021年第三季度京东归属于普通股股东的净亏损28亿元，去年同期为净利润76亿元。这个亏损数据和去年高盈利数据一样，参考性一般，其中大头是来源于上市公司股权投资股价变动导致。去年中概股、港股强势，这一块给京东带来很高的净利润，今年资本市场表现差，就带来了亏损，由于京东对外投资大多数是战略投资（比如说达达集团、永辉超市、唯品会等），非纯财务投资，因短期卖出变现可能性较小，该收益带来的增长和下跌短期影响可以忽略。
>相关《京东Q3财报展现的三个利好与三个隐忧》内容：
1、 京东方A，2021年是散户心中无法抚平的伤痛
理财鱼小提示：京东方A，2021年是散户心中无法抚平的伤痛 2021年，是持有京东方A的散户注定“受伤”的一年。作为一只人气股，京东方A今年的股价表现却很气人！若以去年末的股价作为基点，它年内下跌16.10%；但是若以今年初的次高点7.39元作为基点，它已然下跌33....【继续阅读】
2、 京东首次提出「产业元宇宙」
产业元宇宙终将走向星辰大海。 元宇宙的火热还在继续。 从电影《头号玩家》中的绿洲之梦，到早已被扎克伯格多次安利的 " 平行世界畅想 "，在大火元年的元宇宙如今又迎来了更鲜的解读。 在 12 月 17 日召开的网易未来大会上，京东探索研究院院长、澳大利亚...【继续阅读】
3、 京东方A，2021年是散户心中无法抚平的伤痛
理财鱼小提示：京东方A，2021年是散户心中无法抚平的伤痛 2021年，是持有京东方A的散户注定“受伤”的一年。作为一只人气股，京东方A今年的股价表现却很气人！若以去年末的股价作为基点，它年内下跌16.10%；但是若以今年初的次高点7.39元作为基点，它已然下跌33....【继续阅读】