“榨菜茅”陷入增长焦虑：净利下滑严重，靠涨价还能改善现状么？

推出沉香款高价榨菜礼盒、官宣涨价，一个月内，“榨菜茅”涪陵榨菜两次上热搜出圈，还吸引了诸多机构登门调研，仅仅11月份以来就有超200家机构对涪陵榨菜调研。

作为榨菜行业唯一一家上市公司，涪陵榨菜主打品牌“乌江”的营收占比在2020年高达87%， 在包装榨菜市场，涪陵榨菜市场占有率超36%，比鱼泉、六必居、高福记、味聚特合计的市场份额还大。

从2008年至今，因为成本或业绩承压等原因，涪陵榨菜已提价超10次。从最新一季度的财报来看，近期动静不小的涪陵榨菜或许又有了新焦虑。三季度涪陵榨菜的毛利率同比下降7.3%，今年前三季度净利润5.04亿元，同比下降17.92%。

业绩下滑，公司盈利能力显著承压，令不少投资者担忧，难道“榨菜茅”未来的业绩增长只能靠提价？

频繁涨价累计12次，业绩水涨船高

11月14日晚间，涪陵榨菜发布公告明确提价，称将对部分产品出厂价进行调整，各品类上调幅度为3%-19%不等。

在涪陵榨菜的产品成本中，包材占成本比例约为 20%，原材料占比约为45%。榨菜的主要原材料为产于川浙渝地区的青菜头，因为青菜头易变质叠加运输成本过高，厂地位于重庆的涪陵榨菜占据绝对的地理区位优势。

对于涨价原因，涪陵榨菜在投资者电话交流会中提到，公司本次提价是基于主要原料、包材、辅材、能源等成本持续上涨， 以及公司优化升级产品带来的价值和成本上升。公司产品出厂价调整后， 同时对终端售价进行指导，提价对终端的影响具有延续性，目前尚未反映出来。

从2008年的5毛钱，到现在3元左右，涪陵榨菜旗下的产品已经历了多次提价。仅仅2008年到2018年，涪陵榨菜产品直接或间接提价累计已达12次。其中，2014年-2018年提价较为频繁，几乎达到了每年涨价一次的程度。

结合涨价时间点来看，2014年公司出现了净利润的近6年来首次负增长，业绩增长乏力，这才开启了频繁涨价之路。而在没有提价的2019年，涪陵榨菜净利润再次出现了负增长。

一方面是PPI向CPI传导的结果，另一方面与限电造成的产能不足及商业库存下降有关，今年以来，克明食品、恒顺醋业、安井食品、洽洽食品、海天味业等食企纷纷宣布产品提价。 提价通常在短期对缓解成本端有显著提振作用，但是从更长时间维度来看，只有业绩得到持续改善时，提价才会带来市场地位的持续巩固。

此前涪陵榨菜屡次提价一定程度上提高了净利率水平。2014年-2018年，公司的毛利率分别为42.39%、44.03%、45.78%、48.22%、55.76%。净利率分别为14.56%、16.91%、22.95%、27.24%、34.57%。2019年、2020年，没有提价之后，毛利率分别为58.61%、58.26%，净利率分别为30.42%、34.19%。

翻倍的业绩增长，主要依托榨菜产品和提价。从2010年上市至2020年，涪陵榨菜的营收从5.45亿元增长至22.73亿元，增长了317%；归母净利润从0.56亿元增至7.77亿元，增长了1288%。从毛利率来看，涪陵榨菜比它的“火车搭档”卫龙、洽洽、双汇、康师傅高出不少。

但实际上，由于提价策略的影响，涪陵榨菜销售库存一度曾遇到阻力。2014年提价后，2015年末产品库存量比年初增加35.90%，2016年末库存量比年初增加184.42%，2017年末库存量比年初增加160.06%，达到9076吨；2018年末，库存量相比2015年末的1227吨，翻了数倍。

不过，公司的资金还是很充沛的。截至9月底，账面上32亿元的货币资金、超过20亿元的理财产品，合计占公司总资产的70%。

食品产业分析师朱丹蓬认为，再涨价是涪陵榨菜遭遇成长天花板的表现，“榨菜作为酱菜中的一个小品类，如今遇到双重天花板的制约。一方面是整个榨菜市场的成长空间不大，已经触及天花板；另一方面作为市场唯一龙头，涪陵榨菜在经历多次涨价后，市场份额也遇上天花板效应。”

高价榨菜为哪般？

2019年，因为涪陵榨菜的业绩创下了上市以来的新低，诞生过一个梗，台湾的财经专家黄世聪在一期谈话节目中“高谈阔论”，认为涪陵榨菜的销量和股价低迷，是因为大陆经济不好，连榨菜都吃不起了。为此，涪陵榨菜寄了一箱榨菜送到台北并附言：我们吃得起，也能让你们吃得起。

这在当时引发了国内网友的争议，网友还在网上发布了榨菜炫富的图片。如今，两年过去了，小小的青菜头涪陵榨菜，不仅又涨价，还推出了新品高价榨菜。

近日，有媒体曝出“榨菜茅”涪陵榨菜推出了豪华版礼盒――乌江涪陵榨菜五年沉香礼盒，官方售价888元，部分经销商的网店售价均超过1000元，最高售价超1500元/盒。

对于“天价”榨菜，涪陵榨菜方面在接受媒体采访时解释，“礼盒的榨菜是纯菜心，全部是手工做的，现在市场上卖的榨菜是属于机械化做的，发酵、原材料都不一样。”

同时表示，沉香款是涪陵榨菜一直有的产品，用的是腌制比较久的榨菜做成的，不是新推出产品。888元五年沉香榨菜是作为礼品榨菜的品类进行销售，属于涪陵榨菜的高档款。对公司业绩进行提升，主要还是通过主力产品(大众款)。

事实上，这不是涪陵榨菜第一次推出“天价榨菜”。据媒体报道，在2007年，涪陵榨菜第一批600克装沉香榨菜便以2000元的高价上市。2011年，涪陵又上市了第二批沉香榨菜，市场售价上调至2200元。此次是第三次引发市场关注。

不过最近推出的高价榨菜经过网上热议后，已经下架。

钛媒体APP搜索淘宝、京东也发现，乌江榨菜“高端礼盒”确实从其网上官方旗舰店下架。关于近期高价榨菜下架的原因，乌江榨菜淘宝官方旗舰店客服解释：“现在卖完了，暂未接到通知是否再上架。”值得注意的是，在此之前，电商平台上的高价榨菜月销量仅为个位数，有些店铺甚至为零。

过度包装还是饥饿营销？显然，消费者们并没有为这个新的天价榨菜产品买单，事实上，这背后也突显出了涪陵榨菜的增长焦虑。

遭遇成长天花板？

为了摆脱品类的单一，涪陵榨菜曾一直在寻找新的突破点，但新品类却一直无法挑起大梁。

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