谁在围剿拼多多？
一路烧钱狂奔的拼多多慢下来了。
11月26日晚间，拼多多发布了一份令市场失望的三季报，主要是两个核心指标大幅低于市场预期：
Q3，拼多多营收215.058亿元，同比增长51%，远低于市场预估的264.7亿元；截至9月30日，拼多多的年度活跃买家8.67亿，单季仅新增1740万，低于市场预期。
过去，拼多多一直高歌猛进，是生猛增长的代名词。它的增长逻辑是，疯狂烧钱，拉动用户量、活跃买家迅速增长，同时不断提升他们的复购率和客单价，由此不断壮大平台的GMV、收入、利润。
但拼多多Q3的营收和用户增长速度，无论与市场预期比，还是与过去的自己比，都不理想。
与此对照，在做互联网电商的巨头都在拼命往前冲，阿里，京东，要做大零售业务的美团，加码直播电商的抖音和快手，无一例外。
更要命的是，拼多多此时宣布要转换增长思路，从过去靠营销和销售投入换增长的模式，切换成靠加大技术和农业投入换增长。
拼多多Q3财报和管理层释放的信号表明，它的高增长神话不再了。
于是，Q3财报发布后，信仰崩塌的投资者落荒而逃。拼多多股价盘中暴跌20%，最终以近16%的跌幅收盘。
拼多多增长神话破灭背后发生了什么？谁在围剿拼多多？加码技术和农业，对拼多多来说是个好出路吗？
增长神话破灭
拼多多增速放缓是必然的。中国用户规模的天花板虽高，但也是有顶的。
国家统计局的数据显示，截至2020年，中国14亿人口中网民规模9.89亿人，手机网民规模9.86亿人。
而截至今年Q3，拼多多年度活跃买家数已经达到8.67亿。天花板近在眼前。
实际上，年活跃买家增长放缓不是从Q3才出现的。今年Q1拼多多年活跃买家数增长已经出现明显下滑，今年前三季度的增长都在放缓。
数据来源：拼多多财报
拼多多季度营收规模陡峭增长的曲线在去年Q4就到顶了。今年前三个季度，环比增幅不大，同比增速则出现断崖式下滑，从239%跌至51%。
数据来源：拼多多财报
拼多多的收入主要来自在线营销（商家广告）和佣金收入（交易抽成）。在客单价和复购率增长缓慢的情况下，叠加用户增长放缓，拼多多营收规模下滑是必然的。
同理，GMV增长也会放缓。不过，从今年Q1开始，拼多多不再对外披露GMV数据。
数据来源：拼多多财报、长桥海豚投研
长桥海豚投研根据拼多多应付商家款/GMV的比例推测，拼多多今年前三季度GMV分别为5088亿元、5111元和5699亿元。Q3的GMV 同比增长30%，低于市场普遍预期的45%。
巨头围剿拼多多
拼多多在“五环外”起步，大量低线城市的用户是拼多多的用户基本盘。
但争夺下沉市场，是互联网巨头和少部分创业公司这几年的增长希望。
互联网公司们在下沉市场“刺刀相见”，这两年的两个主要战场一个是社区团购，另一个是直播电商。
无论是阿里、京东这样的老电商巨头，还是抖音、快手这样以短视频直播杀入电商的玩家，还是服务电商巨头美团中途杀入零售业务，他们都在拼命抢市场。
今年前三季度，阿里、京东、美团都在拓展用户，增长可观。相比这三家，拼多多今年前三季度新增年活跃买家数量最少。
数据来源：公司财报，公开信息。注：阿里2021财年Q4财报对应自然年2021Q1数据，以此类推。
尤其是阿里和美团，前者在社区团购等新业务上输不起，今年Q3新增3500万年活跃买家；后者在新业务上志在必得，增长最猛，Q3新增近4000万年活跃买家。
他们的新增用户与拼多多的用户高度重合。QuestMobile的数据显示，截至2021年6月，阿里的淘特用户中，78%与拼多多相重合。
短视频平台抖音和快手则以直播的方式切入电商，在用户量和GMV方面快速崛起。
今年前三季度，快手电商GMV分别达到1186亿元、1454亿元和1758亿元，同比增速分别达到219%、100%和86.1%；其中来自快手小店的交易占比在Q3达到90%。
数据来源：快手财报
字节跳动尚未上市，目前没有抖音GMV的官方数据。根据《晚点LatePost》等媒体报道，2020年，抖音电商全年GMV超过5000亿元，是2019年的三倍多；2021年，抖音电商全年GMV目标是10000亿元。
数据来源：《晚点LatePost》等媒体报道
快手+抖音，两家曾经不是对手的对手，目前电商GMV总和已经直逼拼多多。而他们的用户中，很大部分也与拼多多的用户高度重合。
直播电商这几年如火如荼，已经从营销方式，变成当今商家标配的零售方式。
淘宝直播、抖音、快手，三大平台的直播业务，已经从打造头部标杆主播，向商家自播、中小主播遍地开花发展。
薇娅、李佳琦崛起于淘宝直播，目前他们仅在双十一的GMV就达到百亿元规模，是国内电商主播中绝对的头部。罗永浩是抖音电商的标杆，而辛巴家族则长期占据快手直播电商的头部位置。
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