营收翻倍净利破10亿美元，特斯拉把油门踩到底？
文 | 美股研究社
在7月初公布了创纪录的超20万辆季度交付数据后，特斯拉收获了一份“涨”势喜人的财报。
美东时间7月26日盘后，特斯拉公布了第二季度财报，以营收119.6亿美元、净利润11.4亿美元的突破性成绩结束了这个季度的大考。特斯拉股价在盘中就一度大涨近4%，盘后再涨1.01%。
市场对于特斯拉核心问题的关注并没有改变，比如缺芯是否有可能再次抑制产量、比特币对经营利润的影响在哪个程度、电动卡车工厂的进程如何等等。
对于投资者而言，特斯拉最需要给出的答案可能是后续的增长要如何进行？从电动车业务出发，特斯拉还能继续加速吗？
创纪录交付量推动营收增长超预期，下半年或继续狂飙突进
在上一季度营收小幅回落之后，特斯拉本季度的营收几乎相比去年同期翻倍，同比增幅达98%。这是由强劲的生产和交付实现的，史上最高季度交付背后，缺芯的影响较小。
数据上生产了206,421辆，交付了201,250辆，这表明特斯拉的产能在需求上得到了有效释放，产销率非常健康。
不过，上半年特斯拉在中国的一些负面新闻还是导致其销售出现了波动，后续的召回也一定程度上影响了消费者的判断。
二季度，它在中国的销量环比下降了11%。虽说国内造车三强目前对特斯拉的威胁还不大，但从他们披露的交付数据同比增速来看却远高于特斯拉。
从季度数据来看，理想汽车2021年第二季度累计交付量为17575辆，同比增长166.1%，环比增长39.7%。今年前六月，蔚来累计交付41956辆，达到去年全年交付量的95.9%。小鹏汽车前六个月累计交付量已超过2020年全年，达到30738辆，是去年同期的5.6倍。
但高盛分析师表示，来自上海工厂的汽车一部分被投入国外市场，这从侧面限制了其供应，也是销量下降的原因之一。
总体而言，特斯拉的基本盘依然在汽车销售，租赁、能源及其它业务的占比依然不突出，这也是投资者关注本季度柏林和德克萨斯州工厂进度的原因，它影响到特斯拉全球的生产交付能力，以及在欧洲拓展市场的效率。
好消息是，种种趋势预示着特斯拉下半年可能获得更好的销售情况。首席财务官Zach Kirkhorn在财报电话会议上指出：“我们2021年的销量将倾向于在下半年实现”。
6月，Model 3在欧洲交货26178辆，是该地区有史以来的最佳表现，也是电动汽车在这个市场上有史以来的第二好表现（第一名是大众，但大众也仅，特斯拉很可能打破这个纪录）。
同时，特斯拉采用宁德时代磷酸铁锂电池的降价版Model Y自7月初开放预定以来在中国大受欢迎，产能排期已经到9月，这可能推动市场总体销量的明显上升。
从长期来看，特斯拉正在以建立工厂为条件试图吸引印度政府降低进口关税，扩大在印度地区的销量；22号，马斯克在推特表示要把全球25000+台充电设备开放给非特斯拉车型。这些措施必然会给特斯拉全球总体销售情况带来助力。
不过，由于马斯克与比特币“剪不断，理还乱”的关系，即使净利润也大幅攀升，特斯拉的比特币风险早已摆到了台面上。
净利润首破10亿美元大关，比特币业务却暗藏风险
一季度，特斯拉曾经实现同比超26倍的净利润暴增，账面总利润高达4.38亿美元，掩盖了同期汽车业务亏损1.81亿美元的经营业绩，这份财报中就有四分之一的营收来自特斯拉持有的比特币。
当时已有声音指出这部分来自比特币的利润不确定性太大，即使马斯克力推，也不是长久之计，因此一季度73.58%的营收增长也没有让特斯拉股价出现明显的波动。
Q2季度，特斯拉以11.42亿美元的GAAP净利润刷新了利润纪录，连续八个季度盈利，不过这次比特币的支持动力显然不足了，马斯克承认，比特币在这一季度造成了2300美元的减值亏损。
特斯拉之前承认，其比特币持有量在第一季度有小幅增长，但这种加密货币的价格自4月份的峰值以来已下跌了约一半——4月15日，比特币价格达到今年截至目前的最高点64863美元，随后开始持续下跌，自六月中旬以来一直在三万多美元徘徊。
直到7月21日，在“The B World”比特币大会上，马斯克又放出消息称特斯拉可能会再次接受比特币支付，和“木头姐”一起为比特币大唱赞歌，这个曾让特斯拉浮盈14.5亿美元的加密货币又从跌破3万美元的趋势中反弹连涨至今。
特斯拉究竟有多需要比特币？
《财富》网站的统计指出，年初特斯拉以总计15亿美元价格买入了46000枚比特币，相当于均价32600美元/枚，此后在一季度有所出售，计算后当时的真实成本约为29661美元/枚。
从目前的比特币走势不难看出，如果它继续下行，特斯拉的比特币减值损失可能还要面临扩大，这也就不难理解马斯克为什么要在两种言论间“反复横跳”。
相比之下，更加稳定的服务业务才是可持续的收入来源。来自FSD（Full Self-Driving，全自动驾驶）的订阅收入正在被市场猜测是否会成为利润增长的下一个核心。
硬件之外，FSD将是特斯拉业绩增长的下一个驱动力？
某种意义上，FSD是个近乎一本万利的生意，软件业务的特性决定了它高毛利、低边际成本的表现。新能源汽车除了汽车的硬件价值，软件服务成为不少头部玩家们挖掘增长价值的重要业务。
在一季度的财报电话会议上，特斯拉首席财务官扎卡里·柯克霍恩谈到的，从以订阅为基础支付FSD费用的司机处获得巨额收入的可能性变得更为明朗。
所以Loup Ventures的执行合伙人吉恩·蒙斯特（Gene Munster）预测，十年后特斯拉FSD可能会价值8500亿美元，这比特斯拉现在的市值6000亿美元还要高。
他的报告还指出，特斯拉从FSD的前期购买和订阅中获得的账面营业利润将从2021年的6亿美元增加到2032年的1020亿美元，十年间的利润翻了170倍。
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