【中粮视点】炒作窗口逐渐缩短，等待报告指引

理财鱼小提示：【中粮视点】炒作窗口逐渐缩短，等待报告指引

摘要

未来几周时间内，美豆即将定产，天气的不确定性仍是市场波动的主要来源。美豆产情形势逐渐明朗之后，市场的目光将会逐渐转向在美豆出口需求以及国内的买货和饲料需求上面，但是在美豆单产基本确定之前，市场仍要面对天气带来的波动，时间点上关注8月供需报告发布前后的市场表现。

在过去一个月中，国内外油籽蛋白市场先扬后抑，市场的交易重点继续在外盘。无论是美豆市场，还是美玉米市场再次经历了一波干旱预期的天气炒作，由于天气在降水改善和恶化之间不断摇摆，因此干旱对作物生产的影响并未加剧。对于美玉米来说，抽丝的关键事件没有受到干旱天气的恶劣影响，因此市场对美玉米单产的担忧没有进一步增加。美麦因极低的优良率而被市场推涨，对农产品盘面有提振作用。

美豆基本面方面，面积定调意味着紧张的供需被进一步确认，无论旧作还是新作紧张格局继续维持，因此从供需层面对美豆价格形成了强有力的支撑。从价格表现的来说，尽管处在天气炒作阶段，但市场相对理性，以干旱范围和降水的演变情况来看，美豆单产尚不具备大幅下降的基础，市场在预期炒作和现实的摇摆中表现较为纠结，价格呈现出震荡格局。

国内豆粕价格波动跟随美豆走势，月内价格再次冲击阶段性高位后，随着美豆的回落出现回调，但由于国内进口大豆盘面榨利较差，国内豆粕盘面相较外盘表现较为顽强。国内现货市场，市场经历了进口大豆库存压力最大的阶段，国内基差在过去一个月中表现较为疲软，国内终端市场买货不积极，终端需求大多随买随用，临近月末，国内基差出现小幅走高，油厂挺价，终端有小幅补库。

美豆定产前的主产区天气仍将是未来市场波动的主要来源，但随着天气炒作窗口期的逐渐缩短，无论是美国的出口需求还是国内的消费问题都将逐渐成为市场的焦点。

（1）美豆继续处在天气市中

市场对远月交易题材的预期无法解决当下市场的不确定性，目前的价格处在比较尴尬的位置，市场交投预期仍处在趋势单产至略增的水平之间，天气的反复不定让市场略显疲态，波动区间逐渐收敛。除非天气出现显著变化，尤其是市场讨论频繁的南北达科他州以及爱荷华州等主产区天气出现明显变化，否则市场会继续处在区间震荡状态，且波动区间不断缩小。当前的价格可上可下，市场在等待最后的窗口期来评估单产情况。美国中西部既有降水条件十分好的产区，也存在降水迟迟没有出现明显改善的产区，整体情况来看，目前单产不具备大幅调整的基础，可能会在趋势单产附近波动。时间节点上可关注8月份报告前后市场表现。

（2）市场对美豆出口需求表示担忧

除了当下的出口装船速度较慢以外，更远期看，市场对中国在如此差的榨利背景下，对美豆的买货进度表示担忧。对于21/22年度来说，市场预期中国将会从美国进口占比总量约1/3大豆，同比20/21年会有较为明显下降，巴西买货的增加会作为替补。从中国买货进度以及近期的买船情况来看，市场对新年度美豆的买货表示担忧，美豆结转库存存在因出口需求不及预期而调增的情况，随着时间的推移，该因素预计会慢慢成为制约美豆价格的重要因素。

（3）供应压力面临缓解&饲料需求可能不及预期

国内大豆的库存压力即将面临缓解，随着后面几个月到港量的减少，国内大豆供应压力预计开始出现缓解。但是今年以来养殖利润的大幅恶化，生猪持续出栏以及配方需求的恶化可能会导致需求不及此前市场预期。不过目前从整体看的话，大豆和豆粕在未来的2~3月内会呈现不断去库态势，现货基差预计会受到支撑。

作者简介

白杰

中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

投资咨询资格证号：Z0013876

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