集采穹顶之下，生物制药如何破局?

春节将至，被市场称为「生长茅」的长春高新日子却不好过。

一年前，它是东北大妈投资五万升值到五百万元的牛股，股价从 3 元飙升至高位时 522.2 元。然而到了今年 1 月 19 日，股价跌至 227.6 元，随后两天又以跌停开盘。

从千亿白马到持续跌停，4 个交易日内，长春高新市值蒸发 346 亿元，跌幅超过 30%。

截止1月28日，长春高新收盘价174.55元

此次股价暴跌的源头是医药集采。据长春高新发布的公告解释，股价的异动是由于其子公司金赛药业的主要产品生长激素，被纳入药品集采。

集采计划中，最高有效申报价只有金赛药业此前中标的 30%，随着医保谈判，这个价格只会更低。这意味着，金赛药业的重组人生长激素注射液的降价幅度是 70% 以下。对此，市场猜测，长春高新的生长激素暴利或难以持续。

此前长春高新的高市值得益于金赛药业的高利润。据长春高新 2020 年财报显示，金赛制药占整体的营业收入比重超过 70%。自 2014 年金赛药业的全球第一支 GH 长效生长激素注射液上市后，其营收始终呈 40% 以上的快速增长趋势。而如今，集采的达摩克利斯之剑落下之后，即使长春高新连续发布多份利好公告，高层持续增持，依然不能打破跌停颓势。

医药集采的问题往往是「蜜糖砒霜」之说，造福患者的同时又会在初期使药企利润率大幅下降，但一种药品身上，承载了药学属性、市场属性、监管属性等多重属性，面对既是患者又是消费者的受众群，生物制药无论是在科研领域还是资本市场的影响都极为广泛。

那么医药集采对于药企来说，真的是致命一击吗？长春高新还有办法保持业绩增长吗？我们试图以长春高新为例，剖析生物制药行业现状。

01、行业「小巨人」暴利难再续

能让长春高新飙升、闪崩的都是一种东西——生长激素，俗称「增高剂」，主要用于脑垂体的生长激素分泌功能障碍的患者。生长激素分泌不足，会导致儿童生长发育障碍或者是身材较小，如果长期缺少就会导致肌肉量减少、骨密度下降，心血管疾病风险增加等问题。

根据智研咨询数据显示，目前中国矮身材儿童的数量近 4000 万，在 2021 年需要治疗的患儿超过 300 万名左右，但是就诊的患者数量不到 20 万名，药物治疗渗透率不到 4%，如果相对于欧美发达国家 10% 以上的渗透率来计算，未来生长激素潜在市场空间超 1300 亿元，销售规模将提高至 150 亿元以上。

金赛药业作为国内生长激素行业的龙头，占据了 70% 以上的市场份额。金赛制药也是全国唯一一家拥有完整的生长激素生产线的企业。在形成市场垄断期间，也让长春高新的市值一路飙升，2021 年三季度总营收 82.39 亿元，同比增长 28.75%。

金赛药业生长激素

即使有如此大的市场规模做背书，有「独占风骚」的产品为优势，在集采名单公开后，股价依然被「腰斩」。药品集采当真是所有制药企业跨不过去的一个坎吗？

目前，药品集采的总体思路是：「国家组织、联盟采购、平台操作」，指的是药品通过国家（或省、市）平台，以公立医院为集中采购主体与药品生产企业进行议价谈判。希望借此在符合质量和安全的情况下采购到价格最低的药品。进而达到降低药品价格，减轻患者医药费用负担的目的。

国家医保局统计，2021 版药品目录品种增至 2860 种，67 种谈判药品平均降价 62％，全年累计惠及患者 1.4 亿人次，减负 1500 亿元。集采对于每个人来讲，能够以更低的价格获得安全可靠的药品，是件好事。对于企业来说，则是高毛利的时代一去不复返。

以金赛药业的生长激素为例，无论是粉剂、水剂还是长效制剂，这三种剂型尽管价格不同，但都十分昂贵。市场数据显示，粉针治疗费一年 2-3 万，水针 5-6 万，长效剂型则更高，每年 15 万元，而且一旦开始打，就要连打 2 至 5 年。有网友戏称，这样打下去，一个月就打掉一部手机，一年就能打掉一辆车。但是，市场价格 800-1000/支的粉针，在集采的申报价格列表中，最高申报价格仅为 86.07 元。低于 0.1 折的「骨折价」也让净利率打了折。

游戏规则的改变，迫使制药企业的蛋糕切分方式发生变化，长春高新也并不是第一个面临这个问题的企业。2020 年，华润双鹤、华润三九的多个药品拟中选国家药品集中采购，同年的财报显示华润双鹤实现的营业收入约 85.04 亿元，同比下降 9.35%，输液市场规模下滑超 20%。2020 年华润三九的净利润也同比下降了 23.89%。还有乐普医疗因心脏支架等产品纳入集采，大伤元气，至今还未恢复。

基药招标决定了公司利润，而利润来源 80% 都依靠生长激素的结构模式也使得金赛药业度过此关卡的时间变得更难预测。早在几年前，金赛药业也遭遇过「仅靠生长激素产品能否撑起企业的长久发展」这样的质疑声，而如今，一语成谶，过度依赖生长激素，使得如今很难快速找到新的增长点。

集采确实在一定程度上限制了制药企业的发展。但同时也推动了市场的良性竞争。

华润双鹤的董事长冯毅曾表示，如今医药政策的连续出台，推动了行业加速洗牌，但药品的集采使得中标药品价格下降的同时也会带来销售提升，充满挑战的同时也将伴随着机遇存在。

虽然集采让企业的市值与利润缩水，但是以量换价也让药品真正踏上了最广阔的消费市场，药企有了充分发挥产品功效的舞台。因此，集采更像是一层医药滤网，筛掉赚取靠仿制药获得暴利却没有创新能力的，留下真正具有研发实力的医药企业。

02、生物制药要走下坡路？

随着长春高新股价的断崖式暴跌，生物制药领域日渐式微的呼声也再次响起。的确，自去年 7 月，生物医药板块跌幅高达 8.6%，复星医药、药明生物、泰格医药等一度跌超 10%。

哪怕在有着新股神话的 A 股，生物制药板块也一再失利，接连破发。据投中网统计，2021 年上市首日破发的 14 支新股中，医药生物行业占 6 支，其中甚至有跌幅高达 29% 的股票。这不禁让人心生疑惑：难道香了好几年的生物制药领域真的不再香了吗？

从更宏观的层面上来看，和股市过冬氛围截然相反，中国生物制药领域硕果累累。从青霉素都要进口的一穷二白，到屠呦呦科研组创制青蒿素和双氢青蒿素，中国药界已经完成了破茧新生。

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