高瓴加持的华兰疫苗开启申购 发行市盈率低于行业均值

理财鱼小提示：高瓴加持的华兰疫苗开启申购 发行市盈率低于行业均值

中新经纬2月8日电 (王玉玲)据深交所消息，华兰疫苗2月8日开启申购，发行价格为56.88元/股，顶格申购需配市值6.5万元。据悉，华兰疫苗母公司为华兰生物，后者持有华兰疫苗75%股份，此外，高瓴旗下高瓴骅盈持有华兰疫苗9%的股权。

根据华兰疫苗创业板首次公开发行股票招股说明书(上会稿)(下称上会稿)，报告期内，公司主营业务产品包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。

中新经纬注意到，2月7日，华兰疫苗发布的创业板上市投资风险特别公告中提到，华兰疫苗所属行业为医药制造业，发行价格56.88元/股对应的2020年扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润摊薄后市盈率为25.31倍，该市盈率显著低于中证指数有限公司发布的“C27医药制造业”最近一个月静态平均市盈率，后者为39.05倍。

与同类型企业相比，华兰疫苗发行市盈率也偏低。上述公告中指出，沃森生物2020年扣非后市盈率为108.68倍，智飞生物2020年扣非后市盈率为51.97倍，成大生物2020年扣非后市盈率为34.40倍。值得注意的是，核心产品包括人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗的成大生物于2021年10月在上交所上市，发行价格为110元/股，发行市盈率为54.24倍。

中新经纬梳理发现，华兰疫苗在近年正处于快速发展期，营业收入与净利润呈现双增。根据上会稿，2018-2020年度，华兰疫苗分别实现营业收入8.03亿元、10.49亿元、24.26亿元，复合增长率为73.86%，净利润分别为2.70亿元、3.75亿元和9.25亿元。

在上会稿中，华兰疫苗提示了多项风险，包括行业迭代、产品结构相对单一的风险、竞争不断加剧、产品质量、经营业绩难以保持持续快速增长等。

其中最主要的是产品结构相对单一与竞争不断加剧风险，根据上会稿，2018-2020年度，公司营业收入主要来源于流感疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗和重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)的生产和销售；其中，流感疫苗的销售收入占营业收入比例分别为86.87%、99.42%和99.81%，占比较高且呈逐年上升趋势。

2018年度，公司四价流感病毒裂解疫苗国内独家上市，2018年-2020年，华兰疫苗四价流感病毒裂解疫苗收入占当年营业收入的74.73%、92.59%、96.68%。占比较高且呈逐年上升趋势。

但是，近几年疫苗行业竞争愈发激烈，华兰疫苗的疫苗批签发量及销量增长的同时，市场占有率却在显著下降。

2018-2020年度，公司流感疫苗的销量分别为858.3万支/瓶、1063.9万支/瓶、2174.8万支/瓶，复合增长率59.2%。但据中国食品药品检定研究院旗下的生物制品批签发信息平台发布数据，2018年，华兰疫苗在国内流感疫苗市场占有率达到52.8%；2019年，公司流感疫苗(包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗)占有率为42%；2020年，公司流感疫苗占有率为40%。

四价流感病毒裂解疫苗亦是如此。中新经纬注意到，华兰疫苗的四价流感病毒裂解疫苗在2018年在国内独家上市，此后追赶者不断。据国家药监局官网，长春生物、科兴生物、金迪克生物、上海生物等也已拿到批准文件，2022年1月1日，步长制药宣布，控股子公司浙江天元生物的四价流感病毒裂解疫苗已获批临床试验。

根据上会稿，2018-2020年度，华兰疫苗四价流感病毒裂解疫苗批签发量分别为512.2万支/瓶、836.1万支/瓶、2062.4万支/瓶，但市场占有率却从2018年的100.00%、2019年的86.10%，下降至2020年的61.41%。

此外，由于流感疫苗不属于国家免疫规划疫苗，根据《疫苗管理法》，国家免疫规划疫苗以外的其他免疫规划疫苗、非免疫规划疫苗由各省、自治区、直辖市通过省级公共资源交易平台组织采购。华兰疫苗需要通过招标方式才能获取向对应省内各县(区)级疾控中心销售的资格，由此营业收入具备一定程度的不确定性。

对此，华兰生物在上会稿中表示，未来流感疫苗市场空间广阔。与同行业疫苗企业相比，公司的流感疫苗在生产规模、客户积累、产品质量、研发能力等方面具有较强的竞争优势。尽管如此，随着竞争对手以及对标产品的逐渐增多，如果出现民众接种意愿未达预期或者公司流感疫苗无法顺利中标等不利因素，公司流感疫苗将存在销售规模、销售单价下降的风险。(中新经纬APP)

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