网易云音乐VS腾讯音乐，你Pick谁？
文丨异观财经，作者丨夜叉白雪
8月1日晚,港交所官网显示,网易云音乐已通过上市聆讯并上载聆讯后资料集,上市联席保荐人为美林、中金及瑞信。
上市后的网易云音乐，将在二级市场与腾讯音乐集团正面PK，那么网易云音乐与腾讯音乐集团，谁是更好的投资标的呢？接下来，异观财经将结合两家公司的财务数据做一个简单的分析。
2021Q1 腾讯音乐营收规模是网易云音乐的5.2倍
网易云音乐招股书披露的数据显示，2018年至2021年一季度末，网易云音乐的收入分别为：11.5亿元、23.2亿元、49亿元和17.9亿元。同比增速分别为102%、111%和75%。
腾讯音乐集团财报显示，2018年至2021年一季度末，营收分别为189.9亿元、254.3亿元、291.5亿元和78.24亿元。同比增速分别为34%、15%和24%。
（数据来源：网易云招股书；腾讯音乐财报）
从上图可以看出，虽然网易云音乐的营收规模与腾讯音乐集团之间的差距在缩小，但也必须承认，腾讯音乐集团的营收规模远超网易云音乐，今年一季度，腾讯音乐集团的营收规模是网易云音乐的5.2倍。不过，从营收增速来看，网易云音乐的营收同比增速要高于腾讯音乐集团。
二者的收入来源非常相似，基本都来自在线音乐服务收入、社交娱乐服务收入两部分。不过具体包含的业务有所不同。
网易云音乐招股书披露，在线音乐服务主要包含：会员订阅、广告服务和其他三部分。其中，会员订阅是最大的收入来源，今年一季度，在线音乐服务中，67.7%的收入由会员订阅贡献。
在线音乐服务收入在网易云音乐总收入中的占比从2018年的89.4%，下降至2020年的53.6%；今年一季度，网易云音乐在线音乐服务实现了7.6亿元收入，总收入占比为50.9%，社交娱乐服务及其他实现了7.3亿元的收入，总收入占比为49.1%，两项业务收入为网易云音乐贡献的收入几乎不相上下。
需要提醒注意的，在线音乐服务中的其他收入，主要是包含了销售数字音乐专辑及单曲、转授权音乐内容及提供多种其他音乐相关内容及服务产生的收入。鉴于网易云音乐在音乐版权上的缺失，这部分收入在总营收中的占比微乎其微。
相比较之下，社交娱乐服务则是腾讯音乐最主要的收入来源。
腾讯音乐集团年报数据显示，2018至2020年，社交娱乐服务收入分别为134.5亿元、182.8亿元和198亿元，在腾讯音乐总收入中的占比分别为70.8%、71.9%和67.9%。今年一季度，腾讯音乐社交娱乐服务实现50.8亿元，营收占比为64.9%，较上年同期的67.7%小幅下滑。
社交娱乐服务收入（Social entertainment services and others）则包含直播打赏、会员费和智能设备销售等。
最近三年，腾讯音乐在线音乐服务收入分别为55.4亿元、71.5亿元和93.5亿元，总收入的占比分别为29.2%、28.1%和32.1%。腾讯音乐在线音乐服务收入（Online music services）包含了订阅服务、单曲和数字专辑、广告、版权转授等。
网易云音乐和腾讯音乐在营收规模上存在巨大差距，主要是因为二者在拥有的独家音乐版权库的差距。在线音乐市场对版权有着强烈的需求，而音乐版权主要来自唱片公司，腾讯音乐在版权购买方面可谓是“财大气粗”，一路买买买，不夸张的说，腾讯音乐几乎把国内外的歌曲都买了下来，几乎处于“垄断”地位，占到中国市场80%以上的音乐版权。
不过，今年7月24日，国家市场监督管理总局明确了对腾讯控股有限公司的处罚，管控的重心落在解除网络音乐独家版权上，以此避免腾讯对相关市场可能具有的排除、限制竞争效果。在线音乐市场音乐独立版权争夺战从此画下休止符，网易云最终受益多大，未来财报披露或能有所体现。
相对而言，短期内看对腾讯音乐或许造成不利影响，长期来看未必是坏事。此前腾讯音乐为获取独家音乐版权付出了巨大的成本，未来这部分成本被释放出来，有利于腾讯音乐在独立音乐人扶持上加大投入，网易云音乐与腾讯音乐在独立音乐人、内容方面的竞争会更加激烈。
网易云音乐内容服务成本主要包括向音乐厂牌、独立音乐人及其他版权合作伙伴支付的内容授权费用，以及向直播表演者及其直播公会支付的收入分成费。
根据网易招股书披露，最近三年网易云音乐内容服务成本大幅增加。2018年至2020年，网易云音乐内容服务成本分别为19.7亿元、28.5亿元和47.9亿元；今年一季度内容服务成本为13.5亿元，远超上年同期的9.4亿元。
近三年腾讯音乐净赚近100亿元，网易云音乐亏损近50亿元
从盈利能力方面来看，腾讯音乐的盈利能力远超网易云音乐。
招股数披露，非国际财务报告准则下，网易云音乐今年一季度调整后净亏损从去年同期的5.1亿元，收窄至2.8亿元，亏损显著收窄。
从年度数据看，网易云音乐的净亏损也在逐年收窄，2018至2020年，调整后净亏损分别为18.1亿元、15.8亿元和15.7亿元。
再看毛亏损率，今年一季度，网易云音乐的毛亏损率从去年同期26.8% 大幅收窄至 3.6%。从年度看，毛亏损率从2018年的114.7%，下降至2020年的12.2%。
虽然亏损在大幅收窄，依旧没有改变网易云音乐亏损的现状。相比之下，腾讯音乐早已实现了盈利。
最近三年，腾讯音乐的净利润分别为18.32亿元、39.77亿元和41.76亿元。今年一季度，腾讯音乐净利润为9.79亿元。
事实上，无论是网易云音乐还是腾讯音乐，想要在营收和利润上取得稳定增长，都与平台月活、付费用户规模以及用户付费率有重要关系。
网易云音乐招股书披露，在线音乐板块，2021年Q1的MAU从去年同期的1.70亿增至1.83亿；在线音乐付费用户数从去年同期的1268万增至2429万，同比增长91.5%；在线音乐付费率从去年全年的8.8%快速增长至Q1的13.3%。
社交娱乐板块增长主要得益于直播业务。网易云音乐2018年推出直播业务，截至2020年其社交娱乐服务MAU已达约1940万。2021年Q1月付费用户数达43.81万人，同比增长69.5%；社交娱乐服务月度ARPPU为553.3元，同比增速达21.9%。
腾讯音乐2021年Q1财报显示，一季度其在线音乐付费用户达到6090万，同比增长42.6%。其中环比净增长为490万，付费率达9.9%，高于2020年第三季度的8.0%与2020年第四季度的9.0%。
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