前程无忧，回归才是正途？
终于踏上私有化之路。
3月初，发布一则公告，公告显示和Garnet Faith Limited的合并协议已经签署完毕，将以每股美国存托股份（ADS）61美元的价格完成对的收购。
从合并协议来看，每ADS的收购价格大幅缩水，从此前公布的79.05美元降至61.00美元，也就是说总交易价格从53亿美元降至43亿美元，较2021年中期公布的私有化价格下调近30%，但是仍溢价33.10%（以宣布收到修订建议前最后一个交易日收盘价）。合并协议预计在2022年上半年执行完成。
此次收购的资本方为德弘资本和鸥翎投资，以及首席执行官甄荣辉，此外公司最大股东Recruit也参与了这次私有化交易。
前程无忧私有化收购完成后，将变为一家私人控股公司。随着被私有化收购的靴子落地，意味着中国在线招聘平台退市的队伍又添一员，此前智联、58同城已经陆续私有化退市，未来中国在线招聘行业将何去何从？
没有远虑必有近忧?
据公开资料显示，是一家在线综合人力资源服务提供商，成立于1998年，于2004年9月在美国纳斯达克成功挂牌上市，成为第一家在美股上市的中国人力资源服务企业。
但是自2018年以来，发展就陷入困顿期，从财报可知其公司服务的企业在逐年锐减，与之相应的营业收入也在下滑，一同雪崩的还有的股价，就是从这个时期开始风传要私有化退市。
2021年中旬，在美股上市17年之后，终于官宣将签订私有化协议，退市已经进入倒计时。根据公告，已与Garnet Faith Limited签订私有化交易的最终协议，对价每股79.05美元，交易预计在2021年下半年完成，完成后，将正式退市。
但是不曾想到的是，退市一波三折，本来预计2021年下半年完成的协议却意外延期。在2021年11月8日发布了一则公告解释了延迟原因，公告称，监管政策变化对公司和私有化交易产生了影响。随后有媒体报道，买方团藉此下调了收购价格。
没想到的是直到2022年三月初，前程无忧私有化的另一只靴子才最终落地。
前文提到私有化退市的最大原因为业绩不佳，不妨从退市前最后一份财报看看端倪，即2021年12月中旬公布的未经审计的2021年第三季度财务。
据财报数据显示，2021年三季度总营收为10.184亿元，同比增长了19.3%；在线招聘业务收入净利润为4660万元，同比增长了17.8%，非通用会计准则下第三季度净利润为1.349亿元。
另外在线招聘的服务收入也较2020年同期增长了17.8%，来到6.426亿元，从整体营收数据来看的业绩表现比较亮眼，也在财报中说明这是因为招聘业务目前的运营状况仍然良好，特别是培训服务、校园招聘活动、就业项目和业务流程外包服务的强劲需求推动，所以取得了这样的业绩。
此外，的毛利润也实现了一定增长，财报显示，公司2021年三季度毛利润为6.815亿元人民币，较上年同期增长了16.6%。但是净利润出现了大滑坡，2021年第三季度公司净利润为4660万元，而2020年同期达1.733亿元，2021年第三季度完全摊薄后每股收益为0.68元，2020年同期为2.55元人民币。
据在线招聘行业从业者马晓伟指出，这是因为人工成本已经成为前程无忧最大的营收绊脚石，目前以为例的在线招聘平台普遍采用系统审核和人工审核两种方式，人工审核是系统审核的最后一道关卡如果系统审核漏掉违规信息，人工审核会直接拦截，但是如果要做到没有疏漏非常难，不然也不会造成“58血奴事件”的发生，如果要想减少审核漏洞只有堆人力，这样相应的成本也会增加，这或许是增收不增利的最大原因。
这一点从的财报也可以得到印证，的人力成本在2020年三季度仅为3.217亿元，来到2021年同期增长至3.999亿元，增长了24.3%。
另外营销费用也在大幅增长，财报显示，2021年三季度营业费用由2020年同期的4.093亿元人民币增至5.5180亿元人民币，特别是销售和营销费用竟然增长了46.0%，从2020年三季度的3.132亿元，增长为4.574亿元。财报中解释为品牌广告支出增加和人员增加所致。
但是单拎出广告费来看，从去年同期5860万元增加到1.308亿元，着实也挺吓人。马晓伟分析称，这从侧面可以印证在线招聘行业的竞争惨烈，大量烧钱做广告是行业通病，市场都是广告砸出来的，目前所处困境也不敢减少这部分开支。
而行业竞争激烈，从前程无忧的营业利润率可以窥见一斑。财报显示，2020年第三季度的营业收入为1.75亿元，而来到2021年第三季度的营业收入仅为1.297亿元；2021年三季度的营业利润率（营业收入占净收入的比例）为12.0%，在2020年同期达19.3%，如果剔除基于股票的补偿费用则差距更大，2021年三季度为14.9%，2020年同期为23.0%。
马晓伟分析称，这说明了面临的三个问题，第一行业竞争惨烈，招聘主业的营收和利润都在下滑；第二赚钱越来越难了，为了应对竞争而衍生出的开支在增加，利润在下滑；第三政策风险在增加，前程无忧三季报正处于《网络安全审查办法》等规定密集出台的时期，这对开展业务势必会有影响，但是现在前程无忧对未来如何突围，战略尚不明朗。
此外，前程无忧的现金流也出现了较大变化。财报显示，截至2021年9月30日，现金和短期投资总额为101.694亿元，而截至2020年12月31日，现金和短期投资总额为1076.19亿元，也就是说不到一年时间，现金流不见了1千亿元，现金究竟去了哪儿令人遐想，需要注意的是，在2021年7月刚刚在上海浦东买下了一栋价值20亿元的写字楼。
在风险中前行
在线招聘这个赛道早就已经拥挤不堪，这时还有新的平台在不停挤进来。
凭借一套全面的人力资源解决方案吃天下的路子早已行不通，这从的财报可以看出，的企业用户数量自2017年起就开始逐年下滑，企业用户数量直接关乎到付费情况和营收情况，这对来说不是一件好事。
与之相对的是，的主要竞争对手之一Boss直聘的企业用户数量（特别是付费用户）在不断增长，据Boss直聘财报显示，截至2021年9月30日止的12个月，BOSS直聘付费企业客户总数达到400万。其招股书也详细说明付费企业端客户数量从2019年的124万增长至2020年的223万，同比增长了80.1%。
大量的市场份额在被竞争对手蚕食，中金公司发布的《人力资源行业专题报告》中指出，只有大量的求职应聘资源的平台已经无法满足现在市场需求，能够做到业务垂直和细化服务的招聘平台竞争力才能进一步提升。
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