力劝全球投资者来大A，高盛嗅到了什么机会？丨聪明的钱
理财鱼小提示：力劝全球投资者来大A，高盛嗅到了什么机会？丨聪明的钱
自2021年12月中旬开始，A股市场陷入持续调整，众多白马股和热门赛道股跌幅惨淡。上证综指在1月下跌7.65%，遭遇自2018年10月以来表现最糟糕的一个月。
期间，证券日报等官媒罕见齐呼“挺起A股的脊梁”，“不是一味把眼光盯住外围市场并放大利空因素。”
近期，又在外部因素的扰动下，商品供需矛盾突出、通胀高企，在原油的带动下，大宗商品齐刷刷的暴涨，而今年以来温吞犹豫、主线不明的A股再一次陷入大幅调整。
然而意外的是，华尔街的投行们却加入了为A股摇旗呐喊的阵营。
高盛首席中国股票策略师刘劲津（Kinger Lau）、亚太首席策略分析师慕天辉（Timothy Moe）及团队近日发表研究报告称，对全球投资者而言，A股的可投资性增强。
高盛：全球投资者买入A股的理由
高盛策略团队在这份长达89页的报告中如是指出：“市值高达14万亿美元的中国A股市场已经变得更具投资性。中国股市规模之大、增长性之强、活跃度之高，使之不容忽视，并将为全球权益市场投资者带来显著的超额收益和主题投资机会。”
高盛呼吁全球投资者将视线投向A股的具体理由如下：
规模：中国A股市场的规模和交易活跃度已位居全球第二，其中总市值有14万亿美元之巨，日均交易额约2000亿美元。
但目前A股还有诸多与中国在世界经济地位中不相称的地方，比如，2021年中国GDP占全球的20.4%、贸易额占全球的14.7%、消费总额为全球的13%。但是A股的总市值仅为全球股市总市值的11.2%，外资持有A股的比例仅有4.5%。由于A股国际化的趋势相对确定， 外资流入A股在未来还有很大的空间。
图1：中国宏观经济数据与股市数据对比，来源：高盛
增长&活力：过去10年A股每股盈利EPS年均复合增速8%，全球40%的增长机会来自中国；A股上市企业数量已有4000余家，较10年前增长100%，但在全球IPO交易中仅占15%；
全球40%以上增长机会来自中国，来源：高盛
A股市场对于寻找结构性、内生增长机会的投资者来说仍是一块沃土。参照历史水平、国内其它资产类别和海外股市，不论是从绝对估值还是隐含估值来看，A股市场并未过高计入增长前景。目前美国标普500的市盈率高达23倍左右，而A股沪深300估值约13倍，远低于美股。
据高盛测算，2021-2023年，中国A股EPS的CAGR在15%-20%之间，远高于欧美日韩等市场，但是其PEG（市盈率相对盈利增长比率）却低于1，远不及上述市场。
A股被严重低估，来源：高盛
外资进入制度改革：之所以说A股可投资性增强，这与中国的一系列开放举措息息相关，包括QFII（合格境外投资者）制度改革、互联互通机制扩容、产品不断丰富（例如MSCI中国A50互联期货）以及市场结构演变。
2021年陆股通北向资金净买入达到了670亿美元，创5年新高。且全球公募基金保持超配A股，与投资者大幅低配港股和在美上市的中概股形成了鲜明对比。
随着外资进入制度改革推进，北向资金屡创新高，来源：高盛
分散化收益：A股回报与美股的相关性仅为43%，与新兴市场指数的相关性为67%，这与中美两国的宏观经济的节奏不同、政策分化等因素相关；
超额收益机会：50%的企业未得到卖方分析师覆盖，日均交易额中70%来自个人投资者；
结构性资金流入：海外投资者持仓占比仅为4.5%，中国居民的资产配置中仅有11%为股票，而相比之下62%为房产。但国内公募基金的权益资产管理规模在持续扩大中，2021年较2018年增长3倍，达到6万亿人民币，说明中国居民越来越重视权益资产配置并信赖专业投资机构。
如今房地产市场步入“黑铁时代”，随着时间的推移，中国居民数万亿美元的资产或将再配置。
全球主要市场居民财富配置比例，来源：高盛
指数纳入：中国A股在MSCI EM和MSCI ACWI指数中占权重分别为4.9%、0.6%，充分纳入后有望分别带来2840亿/1040亿美元的配置资金流入。
主题投资机会：纵观全球，ESG（环境、社会、治理）是目前颇具意义的行动倡议和投资主题。中国作为标准制定者、资方和ESG投资机会所在地，其地位举足轻重。
值得注意的是，中国承诺在2060年之前实现碳中和，高盛预测，未来40年中国绿色资本支出有望达到16万亿美元。据测算A股市值中68%都与这一发展理念有关，81%沪深300成分股披露ESG信息。
与ESG中的S（社会）部分相关的共同富裕将成为中国未来发展的指导原则，高盛看好该原则主导下的消费主题。
02 北向资金目前相对谨慎
高盛之外，为A股站台还有瑞士信贷、汇丰银行、贝莱德等主流华尔街机构。
瑞士信贷在其2022年全球股票策略报告中，将中国股票评级上调为“增持”，理由是“中国的货币政策正在放松，而其他国家正在收紧，中国经济势头正在好转。”
今年1月，伯恩斯坦（Bernstein）发布了一份长达172页的《中国股市：吸引力增加》的报告。报告认为，市场预期中国新增社融将出现增长、货币政策将更为宽松、股票估值相对于世界其他地区更具吸引力。
汇丰银行分析师表示，“中国经济的确面临一些挑战，而且美元有走强预期，这些都是偏负面的因素，但这些都是众所周知的事情，已经被计入资产价格。更何况，A股的蓝筹股已经处于一个非常有吸引力的估值区间”。该行分析师预测，今年上证综合指数上涨9.2%，深证成份股指数上涨15.6%。
在全球股市都还面临着美联储收紧货币政策、地缘冲突加剧恶化的情境下，外资高呼买入与A股近期的疲软并不相称。
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