天风证券：如何看待2022年中国核电的投资机会?

天风研究所环保公用郭丽丽团队从储能、核电、分布式光伏和电价四个角度总结了以下问题并进行分析回答：

(1)从政策端如何看待储能的发展?

(2)如何看待2022年中国核电的投资机会?

(3)分布式光伏装机快速增长原因是什么?

(4)2022年以来电价上涨幅度如何?

1、从政策端如何看待储能的发展?

1.1.国家层面：储能政策密集出台，奠定发展总基调

国家级储能相关政策频繁出台，助力产业发展。2020年11月，国家能源局发布《首批科技创新(储能)试点示范项目名单》，就可再生能源发电侧、用户侧、电网侧、配合常规火电参与辅助服务等4个主要应用领域共8个项目开展示范。2021年3月，十四五规划提出，要提升清洁能源消纳和存储能力，提升向边远地区输配电能力，推进煤电灵活性改造,加快抽水蓄能电站建设和新型储能技术规模化应用。2021年9月发布的《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》提出，到2025年，抽水蓄能投产总规模达到6200万千瓦以上;到2030年，抽水蓄能投产总规模达到1.2亿千瓦左右。2021年10月出台的《2030年前碳达峰行动方案》中提出，积极发展“新能源+储能”、源网荷储一体化和多能互补，支持分布式新能源合理配置储能系统。

近日，国家发展改革委、国家能源局印发了《“十四五”新型储能发展实施方案》，提出到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段、具备大规模商业化应用条件。在成本端，方案明确2025年电化学储能的系统成本降低30%以上。成本日趋下行将进一步带动新型储能建设积极性，新型储能装机增速有望快速提升。

储能装机目标方面，本次方案并未提及储能装机目标。此前，国务院于2021年10月26日印发《2030年前碳达峰行动方案》曾指出，到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上。

1.2.地方层面：配置要求、补贴政策双管齐下，助力储能行业发展

从各省发布的规划、风光开发建设方案等文件来看，较多省份都明确提出了配置储能的要求。具体来看，新能源配置储能比例大多在5%-20%之间;配置小时大多在2小时，部分省份要求1小时或者4小时。

补贴方面，各地补贴依据和补贴额度差别较大。各地着眼放电量、投资总额、容量电价、调峰等不同指标给予相应补贴，且价差很大。据《中国能源报》，这主要是因为一方面，当前储能技术路线较多，电化学储能、物理储能等技术没有占据绝对主导地位，新技术也在不断涌现，且不同应用场景中储能的投资差异颇大，发挥的效果不一。另一方面，各地的补贴政策也与地方财力、招商引资的力度以及对储能的需求相关。

2、如何看待2022年中国核电的投资机会?

2.1.政策助力+技术迭代助力核电行业发展

政策方面，2021年政府文件首次提出“积极”发展核电，核电有望在“十四五”期间迎来密集建设期。2020年中国商用核电装机4988万千瓦，在建装机1260万千瓦。根据中国核能行业协会及有关机构的研究成果，到2025年中国核电在运装机容量预计达7000万千瓦左右，在建装机规模接近4000万千瓦;到2035年，我国核电在运和在建装机容量将达2亿千瓦左右，发电量约占全国发电量的10%左右。按照华龙一号每台机组装机容量116-120万千瓦进行测算，中国市场在2035年前需新建100-150台核电机组，我们预计2021-2025年中国年均核准6-8台核电机组。

技术迭代方面，高温气冷堆商用时代开启。2021年12月高温气冷堆核电机组成功并网发电，标志着全球首座具有第四代先进核能系统特征的球床模块式高温气冷堆实现了从“实验室”到“工程应用”质的飞跃。高温气冷堆的优势体现在高发电效率以及低成本制氢上，未来的发展空间广阔。

2.2.市场化交易电占比提高+风光布局，驱动中国核电利润上行

1439号文后，电力供应偏紧使得市场交易电价逐步上涨。2021年10月发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，将燃煤发电市场交易价格浮动范围从上浮不超过10%、下浮不超过15%扩大至浮动范围均不超过20%，且高耗能行业不受20%限制。在全社会用电量出现超预期高增长，而发电企业受到有效产能不足的大背景下，市场化交易电价在供需失衡与政策松动的共同推动下迎来了明显上涨。中国核电市场化定价电量占比为37.06%，未来仍有进一步上升空间。公司2020年实现上网电量1380.97亿千瓦时，市场化电量规模为511.8亿千瓦时，占比高达37.06%，而随着以浙江、江苏为首各地方电改政策的持续推进，公司的市场化电量仍有进一步上升空间。

新能源布局打造第二增长曲线。2020年12月中国核电公告拟收购中核汇能100%股权，并于2021年1月完成收购，公司新能源装机容量由2019年末的101.96万千瓦大幅增长至2020年的524.99万千瓦。2021年公司全年新能源发电量累计为95.14亿千瓦时，较去年同期增长68.69%;其中光伏发电量49.65亿千瓦时，较去年同期增长109.8%;风力发电量45.49亿千瓦时，较去年同期增长39%。

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