美联储如何削减近9万亿美元资产负债表细节可能比加息更能撼动市场

美联储有可能比其周三普遍预期的 25 个百分点的利率上调更大的市场动--即有关政策制定者计划缩减其近9万亿美元资产负债表的新信息。

B.of A.策略师马克·卡巴纳（Mark Cabana）和凯蒂·克雷格（Katie Craig），以及Brown Advisory的投资组合经理托马斯·格拉夫（Thomas Graff）等人都认为，政策制定者可能会就削减投资组合规模的努力提出新的细节。这可能会让金融市场的许多人感到意外，因为他们预计央行目前还不会更新其所谓的“量化紧缩”计划。

美国的通胀率达到40年来的最高水平，这给美联储施加了采取行动的压力。而俄罗斯和乌克兰的冲突也给经济和经济前景增加了下行风险。如果美联储比预期更快地启动缩减资产组合的行动，将被视为收紧金融环境和应对高通胀的一种方式，同时避免超过 25 个基点的超常加息幅度一次。

"资产负债表上的任何公告肯定会产生信号效应，" Graff周二在电话中表示。“如果他们周三能就资产负债表给一个相当明确的指引，那将告诉我们他们正在尽可能地采取激进措施。”这将是他们能够发出超出加息行动之外的信息方式。”

他说，这样的讯息将被金融市场解读为"非常强硬的信号"，导致"一切皆卖出"的市场。"短期收益率将不得不小幅上升，整个曲线将遭遇强劲抛售，"并可能蔓延至其他资产类别，如股票。

可以肯定的是，央行决策者并不是本周将开始减少他们的投资组合，但信号如何开始着手这个过程有可能会交易员措手不及的一样，就像12月会议的纪要会在1月5日公布。当时政策制定者透露，他们就削减资产负债表进行了长时间的讨论。会议纪要将10年期美国国债收益率推至2021年4月以来的最高水平，并将2年期美国国债收益率推至近两年的高点。

在周一发布的一份报告中，美国银行的卡巴纳和克雷格表示，虽然美联储官员不太可能明确表示何时开始实施量化紧缩，但“我们可能会进一步清楚，目前乌克兰的地缘政治紧张局势对这一决定的影响有多大。”

他们写道，"我们的基本预测是，美联储将在5月宣布并实施QT计划，"不过风险倾向于6月或7月。他们还表示，决策者不太可能积极出售资产，而是"主要依靠被动赎回来降低资产负债表。"

联邦基金期货交易商目前预计，美联储周三加息25个基点的可能性为98％。他们还认为，美联储今年至少加息 7 次 25 个基点的可能性超过 50％，这将使美联储的政策利率目标从当前水平至少提升至 1.75％ 至 2％ 或更高。但这仍远低于一些人所说的美联储应达到的目标，以显示其对抗通胀的认真态度。

对于资产负债表萎缩可能会对利率产生何种影响，美联储和许多市场人士都没有信心。不过，美国银行的利率策略师拉尔夫阿克塞尔认为，资产负债表的扩张似乎与全球股市水平的上升有关。

摩根大通的迈克尔费罗利表示，制定政策的联邦公开市场委员会可能会在为期两天的会议上花一些时间来“解决一些悬而未决的问题”。

费罗利在上周的一份报告中写道:“如果他们在这些讨论中取得进展，我们预计他们会在声明的附录或鲍威尔新闻发布会上的开场白中传达这一点。鲍威尔的会后新闻发布会将自然地提供任何更多的细节计划减少资产负债表的规模，如每月径流的大小限制，这些限制的测试期持续时间，以及最终实施的条件并保证过程。”

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