2022年，科技企业融资指南
过去一年，中国创业公司运用资本的方式面临了深刻的调整。
近三年，在国内一级市场，人民币和美元投资机构每年贡献的投资额大约为1.5万亿人民币；在IPO阶段，中国企业每年通过A股、港股和美股IPO募得的资金也接近1万亿人民币。
但如今，“美元基金投资—赴美上市退出”的典型通道遭遇了较大阻碍，相当于3倍A股容量的美国二级市场对中国企业暂时关闭，已上市中国企业的股价也是相当惨烈，这对于创业公司的融资对象选择和国内资本市场的全方位应对，都是当下重要的命题。
2022年，全球资本市场的流动性大概率会有所收缩，海外二级市场不太容易有大的起色，大量的中国创业公司根据所处的行业领域以及自身的股东结构，会考虑转战港股上市。但对于单个企业来说，这条道路会变得异常拥堵，成功率会进一步降低，市值管理的门槛加大。
相较之下，国内资本通道正变得更加成熟。
A股的IPO在2021年达到历史新高，全年将近500支新股，募资超过5000亿人民币。注册制全面实行、北交所设立……国内资本市场的开放度和层次性将持续、稳步提升。
去年，国内一级市场全年募资金额达到8700亿美元，而投资金额达到1.5万亿人民币。其中，政府/国资基金日益成为市场的重要力量，长三角和珠三角的投融资活跃度较几年前上升了很多。从行业来看，企业服务、智能制造、半导体、新能源新材料、医疗这五大科技行业基本包揽了市场，包括消费在内的其他领域总和不足10%。
科技投资将依旧保持活跃，我们今年将重点关注如下领域：半导体、新能源/新材料、智能制造、企业服务、医疗健康与生命科技。
无疑，我们正处在科技投资的黄金年代，存量（国产替代）和增量（创新驱动）都带来了大量的创业机会，主流的投资机构都在各条投资主线上积极地布局，对内部投资团队的安排都在更加适应科技投资的要求。但考虑到二级市场的变化调整和新技术成熟所必经的波动周期，创业者和投资人都必须清醒地面对各个领域的具体挑战。
2022年的开端，观望情绪就已经又开始出现，投资数量可能不会出现很高的增长，投资金额会有向两端集中的态势。创业公司在中间成长期的融资会面临较大挑战，投资方能承受的估值体系会有下调的压力。
面临2022年复杂的市场环境，建议科技企业以“拿到合适的钱”以及“交易的确定性”为第一目标，不要过于纠结估值，避免融资周期拉长、面临融资极度困难的情况。
作为专业的科技产业精品投行，我们从融资目标、机构选择、融资故事等几个比较重要的角度分享下我们的经验。
明确第一目标： 资金vs估值vs股东背景
每轮融资时的融资目标需要足够清晰。
常见的目标有“快速拿到资金”、“获得更好的估值定价”、“提升股东背景”、“引入产业资源”等，但往往这些目标是很难兼得的，最终我们会紧紧围绕“第一目标”去排兵布阵，为了目标的达成，不可避免会有一些取舍。
如果要快速拿到资金，那么战线一定要紧凑，小步快跑。
如果融资目的就是为了实现理想的估值，那么围绕市场情绪的时点、有说服力的定价方就有很多工作要准备，而且要能够接受宏观因素的冲击带来的融资周期不可控。我们曾见过一个极端例子，一家公司本想按高估值融资，却没成功，半年后报了当时一半的估值又重新出来融。
如果融资是为了找产业资源、业务伙伴，那么需要提前去设计业务上的结合点，掌握主动权，另外可能需要搭配财务投资来平衡交易节奏及条款。配合产业方的尽调过程，有时也会面临产品和业务信息的泄露风险。
总之，融资目标应该根据公司的发展阶段、要素短板和竞争局面来提前规划、主动布局，而现实中不少创业者会忽视这一点，在资金不多了、或是“感觉同行都在融资”的时候仓促地启动，这样即使定下来具体的融资目标，实现的困难也会很大。
机构选择：美元or人民币？财投or战投？
创业者经常问一个问题：拿人民币还是拿美元？
本质上，人民币基金和美元基金是不同的运行逻辑，考虑到汇率、资金端属性、资本市场的成熟度等诸多因素，拉到同个估值水平线上时，不同币种的基金风格天然存在割裂。
我们把尚未产生规模化、可复制收入的公司发展阶段统称为“早期”，很多科技公司在商业化方面会有相当长的时间处在早期。
人民币基金总体在早期的配置并不重，从我们的实践感受来看，估值不超过3亿人民币是比较典型的决策范围；大量的人民币资金会配置在10亿估值以上、行业地位、财务和上市确定性要求都较高的“PE期”，按照100亿人民币的退出市值中位数来看，对标的是2-10倍的，风险适中的回报倍数。
而既没有达到PE的评估标准，估值也超过了早期范围，处在这个“成长期”，融人民币的效率一般是不高的，如果基本面没有大的突破，在人民币市场上从3亿估值成长到10亿可能需要3年以上的时间，资金如果跟不上，甚至很难跑得出来。
而美元基金，按照100亿美金的最终退出市值预期，最在意的是能否第一时间覆盖到能带来超高回报（30倍以上）的选手。
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