IPO观察|电旗通讯三度踩雷中介，多项重要指标下滑，应收帐款高企

理财鱼小提示：IPO观察|电旗通讯三度踩雷中介，多项重要指标下滑，应收帐款高企

日前，北京电旗通讯技术股份有限公司（以下简称“电旗通讯”）更新了招股书（上会稿）。招股书显示，电旗通讯拟募资3.02亿元，投向运营总部及全业务服务网络平台建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金，主承销商为国融证券。

红星资本局注意到，电旗通讯的上市路可谓一波三折。今年年初，因为踩雷中介机构，有多家IPO企业出现停滞，电旗通讯就是其中之一。更曲折的是，此前电旗通讯已经两度受中介机构拖累而导致IPO暂停！接连被中介机构拖累的情况下，电旗通讯IPO进展颇为缓慢，其早在2019年6月就开始冲击A股。

报告期内，电旗通讯营收、净利润、毛利率均呈下滑趋势。此外，公司应收账款占总资产比例过高，一旦发生拖欠，将影响公司的持续经营能力。

营收增长乏力

2021年净利润、毛利率下滑严重

电旗通讯是第三方通信技术服务企业，主要向主设备商和通信运营商提供移动通信网络优化及规划服务、无线网络工程服务和物联网全流程物资管理系统集成服务。其中，通信网络优化及规划服务收入占公司营业收入大部分比重。

红星资本局注意到，2018-2020年及2021年上半年（报告期），电旗通讯营收分别为4.32亿元、5.28亿元、5.42亿元和2.21亿元。其间，仅2019年较2018年增长幅度较大，比例为22.26%，此后增幅一路下滑：2020年相比2019年增长率为2.62％，而若将2021年上半年收入2.21亿元折合全年4.42亿元大致估算，2021年相较于2020年营收将出现大幅下降。

电旗通讯也对2021年的全年业绩进行了风险提示。电旗通讯表示，受三大通信运营商上半年投资减缓的影响，2021年1-6月营业收入2.21亿元，比上年同期下降4.56%，随着下半年中国移动和中国广电5G 700M项目招标的完成，以及中国联通和中国电信下半年投资的逐步恢复，公司经营情况会得到改善，但仍存在全年业绩下滑的风险。

报告期内，电旗通讯综合毛利分别为9001万元、11713万元、10567万元和2989万元，综合毛利率分别为20.83%、22.17%、19.49%和13.50%。其间，仅2019年相较2018年毛利率上涨了1.34个百分点，此后一路下滑，从22.17%降至2021年的13.5%。

2021年上半年，电旗通讯毛利率下降幅度较大。对此，电旗通讯解释称，系公司业务通常上半年收入规模小于下半年，由于固有成本的存在，半年度毛利率会低于年度毛利率；部分项目出现新旧项目实施的空档期，造成成本上升，毛利率下降；受运营商招标延迟影响，上半年工程项目比计划规模减少，造员效率偏低，成本上升，毛利率下降。

随着营收、毛利率走低的还有净利润。报告期内，电旗通讯净利润分别为4269万元、6304万元、5390万元及1515万元。

营收、毛利率、净利润，三项重要指标均处于下滑状态，电旗通讯能否持续稳定发展，未来业绩又何时能够回升？这些投资者关心的疑问，或将给电旗通讯的IPO之路增加了不少变数。

前五大客户收入占比居高不下

应收帐款高企成隐患

除了业绩乏力外，电旗通讯前五大客户集中度过高。

招股书显示，电旗通讯主要客户为华为、中兴、中国移动、中国电信和爱立信，电旗通讯对前五名客户（按同一控制下合并口径）的销售额占公司营业收入的比重较大。报告期内，前五名客户的销售额占电旗通讯当期营业收入的比例分别为97.20%、99.01%、99.60%和99.09%。

电旗通讯称，若不能在服务质量、技术创新、客户维护等方面进一步增强实力，未来公司大客户对公司服务需求量下降，则公司营业收入和经营业绩存在下滑的风险。

此外，电旗通讯应收账款占总资产比率过高，一旦发生拖欠，将影响公司的持续经营能力。

招股书显示，报告期各期末，电旗通讯应收账款及合同资产账面价值分别为3.08亿元、4.12亿元、4.73亿元和4.21亿元，占总资产的比例分别为64.59%、71.50%、74.01%和70.07%。

截至报告期末，公司应收账款及合同资产余额前三位的华为、中兴和中国移动三家公司（按同一控制下合并口径）的金额合计4.41亿元，占应收账款及合同资产总额的97.74%，数额巨大且十分集中。

电旗通讯称，一旦某个大客户发生资金周转困难，应收账款难以按时收回，将会对公司的财务状况产生较大的冲击。另外，随着电旗通讯销售收入的增长，应收账款及合同资产余额会相应增加，应收账款及合同资产规模也会保持在较高水平，如果不能对应收账款进行有效管理，一旦应收账款发生大额坏账损失，将会对公司经营造成不利影响。

相比同期受理企业，电旗通讯这位“掉队者”能否成功IPO，红星资本局将持续关注。

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