嘉实基金张金涛：港股、中概股市场估值已跌至历史低点｜基金佳问第58期(2)
张金涛：往后看，房地产信用风险暴露处于尾声阶段，政策托底之下，大概率不会产生系统风险；中央经济工作会议定调基建稳增长，财政前置，随着工作的逐步落实，投资数据会得到改善，微观经济活跃度会得以提升。尽管疫情的散点式爆发依然会扰乱经济活动，但作为经济主要组成部分的许多行业，将在未来几个季度逐步走出衰退。
随着经济前景和政策的进一步明朗，整体市场的风险溢价率会有所收敛，海外中资股有系统性修复的可能性和空间。在从全年维度看，耐用消费、互联网和银行业应能提供比较有吸引力的预期回报，与出行相关的消费，随着冬季疫情缓解，估值修复的确定性也比较高。
医药板块经过前期过度调整，当前估值水平已经回落至历史低位，主要行业风险已被资本市场充分认知、预期和消化。在新冠疫情长期化过程中，全球经济增长不确定性和海外加息的背景下，2022年上半年医药板块主要体现防御属性，可以低位布局，下半年会体现出进攻属性，可以更加积极乐观。
基金佳问：您认为今年港股明显跑输A股和美股的原因是什么？
张金涛：港股是开放市场，资金的流入和流出比较自由，海外资金较多，特别是来自欧洲的资金。地缘政治冲突使这些资金避险卖出，再加上俄罗斯资产被制裁，一些指数出现流动性冲击，使得港股跌幅更大。
基金佳问：您在港股市场的投资策略是怎样的？展望未来，港股的投资价值可能来源于哪些板块？
张金涛：经历前期的大幅下跌，现在港股估值很低，对不利的因素也消化得比较干净，大家对政策的预期没有之前那么恐慌。从长期看，港股还是跟着国内的基本面走，基本不跟美股，所以从现在这个时间点往后看，大家应该多一点信心，多去找机会，港股是值得期待的。
投资策略上：1、买入并持有一流生意，获得公司价值创造的复利回报，买入价格要合理、偏低更好，隐含预期回报高于要求回报率；2、估值优势，边际改善。基于对行业发展的研究，发掘基本面改善估值具有相对优势的公司，从盈利边际改善+估值扩张两个要素寻求投资机会，追求投资效率，重视组合的安全边际，避开价值陷阱，在合适的时机卖出兑现收益。
在行业选择上，港股中低估值以及稳经济相关的行业比重相对更大，值得重点关注，未来我们会更多选择符合未来五到十年经济新驱动力的方向，如科技、消费等。近期我们也做了仓位调整，把原来跌得少或比较稳健的品种，换成长期看好且弹性更大的股票，如互联网、生物医药等。
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