疲软的手机，摧垮了舜宇的上半年
一、整体业绩：业绩实 “惨” 的上半年。舜宇光学在上半年实现营收 169.72 亿元，同比下滑 14.4%，低于市场预期（176.19 亿元）；舜宇光学在上半年实现净利 13.79 亿元，同比下降 49.1%，接近公司此前盈利预警下线（13.44-14.78 亿元）。公司上半年实 “惨” 的业绩，主要受手机市场需求疲软的影响。收入下滑，而费用开支却有增无减，最后导致利润 “拦腰减半”。
二、下游各业务进展情况： 手机仍疲软，汽车见好转。手机业务仍是$舜宇光学科技.HK 最大的收入来源，上半年业绩的拖累也主要来自于手机市场的低迷。手机业务在上半年同比下跌 19.5%，延续此前的下跌趋势，主要是受①手机出货量下滑；②手机摄像头减配趋势的影响。汽车业务的表现明显好于手机，上半年同比增长 9.6%，汽车业务的份额首次达到 10%。从 7 月公司产品的出货看，手机业务仍然疲软，而汽车业绩出现好转迹象。
三、舜宇的产品收入情况：镜头业务跌幅小于摄像模组。舜宇将公司产品主要分为以镜头为主的光学零件产品，以摄像模组为主的光电产品以及显微仪器产品。公司摄像模组产品的客户主要是安卓厂商，而镜头产品除了安卓客户还有$苹果.US 。而在上半年市场中，安卓客户的压力远大于苹果，使得上半年光学零件的跌幅小于光电产品。
整体观点：舜宇光学，上半年财报是真的 “惨”。由于公司此前发过盈利预警，市场对公司利润砍半的上半年已有预期。虽然本次财报的利润也达到预告的下线，但市场也过多反应。从本次半年报看，上半年手机市场需求疲软，市场竞争加剧，最终导致公司收入和毛利率的双杀。
由于公司目前 7-8 成收入依赖于单一的手机市场，而在手机市场趋于稳定，摄像头升级的趋势不再，公司业务的风险性凸显。汽车业务和 AR/VR 业务的发展，或许能为公司分散业务集中的风险。而关注公司业务走出逆境，实现增量的主要关注点也是：①手机业务安卓内卷之下，继续拓宽在苹果份额和产品打入；②汽车业务和 AR/VR 方面继续提供成长的增量。
而从公司最新的 7 月出货量来看。1）手机业务依然低迷。手机镜头和模组出货量继续呈现两位数的下滑，表明安卓/手机市场中挤压的库存仍未被消化；2）汽车业务已见亮点。镜头出货量已经连续两个月有 20% 以上的增长，表明汽车业务需求好于手机，此前缺芯的问题已经缓解。
由于手机业务占公司业绩的最大头，所以公司业绩的好转仍要关注手机市场的回暖情况。对于 “买业绩” 而言，还需要再等等。但可喜的是，汽车业务已经出现明显好转的迹象。虽然汽车业务目前仅占公司收入的 10%，但这是市场对公司成长性的主要关注点，给市场的预期增强信心。
长桥海豚君带着这些疑问来财报中寻找答案：
一、整体业绩： 业绩实 “惨” 的上半年
1.1 营收情况
舜宇光学科技在 2022 年上半年实现营收 169.72 亿元，同比下滑 14.4%，低于市场预期（176.19 亿元）。舜宇上半年的不及预期，主要是受手机市场需求疲软及摄像头有降规降配的趋势，直接拖累公司整体收入表现。
1.2 毛利率情况
舜宇光学在 2022 年上半年实现毛利 35.22 亿元，同比下滑 28.8%。公司本季度毛利的下滑幅度大于营收的跌幅，主要原因在于公司上半年的毛利率也出现了较大滑落。
舜宇光学上半年的毛利率滑落至 20.8%，同比下降 4.1pct，符合市场预期（20.67%）。这主要原因是在手机业务需求疲软的情况下，公司产品的价格和毛利率都有压力。
1.3 核心费用情况
舜宇光学的核心费用情况主要有销售费用、管理费用和研发费用。舜宇光学 2022 年上半年三项核心费用合计 20.7 亿元，同比增长 11.7%。三项核心费用率达到 12.2%。舜宇光学上半年费用端再创新高，三项费用率继续抬升。
1）销售费用：上半年公司销售费用 1.63 亿元，同比增长 5.1%。上半年销售费用率 0.96%，同比上升 0.18pct。销售费用率和与历史同期情况，相对平稳。
2）管理费用：上半年公司管理费用 4.38 亿元，同比增长 16.1%，主要由于公司行政员工薪资上升、限制性股份的授出和信息化建设的开支增加。上半年管理费用率 2.58%，同比提升 0.68pct；
3）研发费用：上半年公司研发费用 14.68 亿元，同比 11.2%。上半年研发费用率 8.65%，同比提升 1.99pct。研发费用，是上半年费用端增加的主要源头。本次研发支出的增加，主要投向车载和 ARVR 领域。
1.4 净利润情况
舜宇光学在 2022 年上半年实现净利 13.79 亿元，同比下降 49.1%，接近公司此前盈利预警下线（13.44-14.78 亿元）。公司上半年净利率仅有 8.1%，同比下降 5.5pct。收入下滑，而费用支出却仍在上升，最终导致公司上半年收获 “惨淡” 的净利润。
二、下游各业务进展情况： 手机仍疲软，汽车见好转
从舜宇光学 2022 年上半年的营收来看，手机业务仍是公司最大的收入来源，但占比从过去的 8 成以上，下降到现在的 75%。随着汽车业务和 AR/VR 业务的成长，公司从这两年开始对该两项收入进行单独披露。
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