腾讯的六次减持

2022年8月16日，有媒体称腾讯将出售其所持有的大部分美团股份，受减持传闻影响，美团股价一度跌幅超10%。

受影响的不仅是证券市场，当天下午，“腾讯计划出售美团全部股权”的话题冲上微博热搜榜前10。很快，腾讯方面作出回应，《上海证券网》、36kr等多家媒体机构联系到接近腾讯的相关人士，对方给出的答复都是：“传闻不属实，腾讯目前没有计划出售美团股份。”

一个小道消息能引起轩然大波，是因为腾讯最近一年内对其投资的多家上市公司完成减持动作，既有京东、Sea这样的互联网电商巨头，也有海澜之家、步步高等线下零售企业。所有人都在猜测，腾讯是不是铁了心要在投资领域做瘦身，在类似的猜想下，“减持美团”成为一个符合猜测的传闻。

然而“做瘦身”是个笼统而抽象的理由，入场时无非都是因为看好，减持时的情况却千差万别。刺猬公社（ID：ciweigongshe）回溯过去一年内腾讯对上市公司的六次减持行为，尝试着在抽象的“做瘦身”外，寻找腾讯入场和退场的理由。

“买贵了”的海澜之家

2021年10月，腾讯减持了手中的海澜之家股份，从原来的5.52%减少到了4.99%。不要小看这相对幅度并不大的减持。根据国内股票市场信息披露的相关规定，一旦股东持股降低到5%以下就被视为退出大股东的行列，再进行减持，一般无需进行信息披露。这就给了投资方相对大的行动自由，受信息披露规定影响限制较小。

一个事实是，2022年5月，当海澜之家董秘回应投资者提问“腾讯是否还是公司股东”时，没有从正面回答是或者不是，而是指出腾讯已经不是持股5%以上的大股东，因此“其减持行为不在披露范围内”。无可奉告，合情合理合法。

腾讯与海澜之家的合作，始于海澜之家风头正盛的2018年。当年2月，腾讯向海澜之家投资近25个亿，还将联合海澜之家打造一支拟定募集近百亿资金的产业投资基金：围绕海澜之家的战略目标，投资服装产业链和优秀服装品牌等等。

有分析认为，当时投资海澜之家，是腾讯在新零售领域“跑马圈地”的一部分。在2018年前后，腾讯在唯品会、永辉超市、万达商业、家乐福中国等新零售企业进行布局，这个长长的名单中，还有刚刚告别我们的每日优鲜。

吃喝用齐备了，自然少不了要投资一家颇具规模的服装公司。海澜之家也不仅仅是一个（没钱）男人的衣柜，在女装、快时尚、高端商务男装、童装等细分赛道都有布局，还把数千家门店开遍了全国。腾讯投资的2018年，海澜之家拥有6600多家门店，年营收190亿元，归上市公司股东净利润34.55亿。在全国服装行业，海澜之家属于第一梯队，其营收几乎相当于当时的2个波司登了。

值得注意的是，阿里也在2017年前后与服装公司太平鸟进行了深度合作。腾讯找到海澜之家“对标”，也就更加顺理成章了。

但人算不如天算，当年的投资者们无法预料到2020年之后线下零售和实体产业将迎来的巨大冲击。相比早早拥抱电商的太平鸟，海澜之家则是一个更加重视线下门店的公司，即使在2020年，其门店数量仍然净增了200多家。

这也就导致海澜之家在2020年净利润下降44%，成为其上市以来利润降幅最大的一年。再加上其存货量高居不下的老问题和“是否被年轻人抛弃”的新问题，腾讯最终选择在2021年10月“割肉”。

现在看来，腾讯的这次减持相当明智——相比现在，如果当时没有跑掉，则会蒙受更多损失。

2021年10月以来，海澜之家股价一路走低
图源：新浪财经

“减持但不减合作”的京东

在减持海澜之家之后2个月，腾讯突然在2021年底宣布减持京东，将手中持有的价值约1300亿港币的京东股票，以“实物分红”的方式送给腾讯的股东们。减持完成后，腾讯持有的京东股权从16.9%降低至2.2%，腾讯总裁刘炽平也退出京东董事的行列。

尽管在当天，京东就专门发公告作出解释，表示京东和腾讯的合作关系仍将继续，但很多人将腾讯的减持视作两大巨头的分手：今后，还能在微信的购物入口进入京东、买到京东的商品吗？

2022年6月底，腾讯和京东公布了他们的第三次战略合作协议：双方将围绕实物电商入口、云技术与云服务、会员体系、线上会议、企业服务、智慧零售以及广告等领域进行合作。

相比2014年、2019年签署的两份战略合作协议，腾讯和京东在2022年的合作进入到了供应链和技术层次，其深入程度超越了以往流量入口和广告等层面。

这也说明，腾讯虽然减持了京东，但与京东的战略合作的大方向没变。根据腾讯“支持及分享被投公司的增长、并在被投公司可为其未来计划自行筹集资金的时候退出”的投资逻辑，在京东早已成长为电商领域的唯二巨头之时，也就到了腾讯该离开的时候。

也有观点认为，腾讯减持京东或与“反垄断”的相关规定有关。在腾讯减持京东之前，腾讯主导的两家头部直播平台的合并就被否决。从京东退出，或将有助于腾讯从“被反垄断”的风险中走出。

但不论如何，腾讯减持京东，绝不等于腾讯减少与京东的合作。相比海澜之家，京东对于腾讯的重要性高到不知哪里去了。

“财务性减持”的Sea

在海澜之家那里赔的钱，腾讯几十倍地从对“东南亚小腾讯”Sea——Shopee的母公司的投资中赚了回来。2022年1月，腾讯减持了2.6%的Sea股权，变现了32亿美元，相当于200个“小目标”。

除了股权减持，腾讯在Sea的投票权也将减少到10%以下。实际上，腾讯在Sea的投票权一直在减少，从2019年的29.1%降低到2021年的23.3%。有观点认为，腾讯这是在“还政于李小冬”（Sea创始人）。极客公园引用Sea投资者和合首创（香港）执行董事陈达的观点，称腾讯减持Sea并不是对于其前景的看空，而是想要把公司的控制权还给以李小冬为首的管理层。

腾讯方面也在减持Sea时表示，“随着Sea规模显著扩大，成为一家领先的全球消费互联网公司，这一举措有助于进一步澄清其资本结构，符合长期战略的利益增长。”

而对于Sea来说，腾讯减持之后，其股价持续走低，在两个星期内跌幅近30%，跌破千亿美元；而到了现在Sea的股价更不理想，只有400多亿，其业务也显现出了疲态：电商Shopee乱局未定，游戏业务增长乏力。

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