从行业视角看今年的基金投资

虽然每年都有人说投资很难 （ 这也对 ， 因为投资本身就不简单 ） ， 不过2022年的投资难度确实是相对比较高的 ， 如果一定要给个定量指标的话 ， 那至少是 “ 七年一遇 ” 那种 ， 上一次出现这样的分化行情还是在2016年 。

有的小伙伴可能会说2018年几乎全年下跌难道不是更难么 ？

还真不是 ， 因为2018年属于所有行业 “ 集体躺平 ” 的年份 ， 哪怕是表现最抗跌的银行板块都跌去了将近15% ， 所以某个板块跌个20%-30%的也就稀松平常了 。

覆巢之下无完卵 ， 人比人都无完卵那就没啥好难的了 ， 这就是传说中与 “ 独乐乐不如众乐乐 ” 完美对称的 “ 众完蛋就是没完蛋 ” 。

而同样是分化行情 ， 2022年比之2016年还要更难一些 。

这是因为2016年虽然也是仅有一个板块是正收益 ， 但是一来这个取得正收益的板块叫做食品饮料 （ 板块全年收益为7.43% ） ， 二来当年的常规避险板块 —— 银行板块 “ 仅 ” 跌-4.93% ， 以至于当年市场主流的一批主动型基金即便没有取得正收益也负的不算多 ， 毕竟这两大板块 （ 主要是银行板块 ） 正是当年市场中枢沪深300最重要的权重板块。

但2022年就完全不同了 ， 大家也都看到了 ， 全市场除了名不见经传的煤炭板块一枝独秀大涨接近40%之外 ， 其他板块不仅 “ 尽数皆墨 ” ， 而且还 “ 墨 ” 得有点惨 ：

截至2022年9月5日 ， 光是跌幅接近或者超过20%的板块就有8个 ， 甚至连那浓眉大眼的食品饮料和银行都跌了10%以上 ， 以至于作为常规主动基金比较基准的沪深300都崩了 ， 于是就出现了这么一种尴尬局面 ： 越是面熟的就跌得越惨 ， 而涨得越好的则越不认识 。

这一点从下面这个图中大概也能看出来 ：

上图是申万一级行业今年以来的涨跌幅情况 。 从图中可以看出 ：

一方面 ， 周期类特别是上游资源类情况最佳 ， 除去一枝独秀的煤炭 ， 石油石化 、 建筑等也几乎没怎么跌 ； 同样的 ， 公共产业里面的公用事业和交通运输等跌幅也不大 。 其他跌幅小的还有大金融里面的房地产 ， 大消费里面的农林牧渔 ， 以及大科技里面的通信 。

以上板块除了基本都是非主流板块之外 ， 还大致可以划分成两大主题 ： 一个叫做 “ 老能源发电 ” ， 包括煤炭 、 石油石化和公用事业 （ 水电 、 风电等 ） ； 另一个叫做 “ 困境反转 ” ， 包括交通运输 （ 航空等 ） 、 房地产 、 农林牧渔 （ 猪鸡种业等 ） 以及通信等等 。

另一方面 ， 最惨的板块无疑是大科技里面的电子 、 计算机和传媒 （ 还有那同病相怜的中概互联 ） ， 再加一个医药生物 ， 两部分加起来赫然就是那广义概念上的科技板块 。

基于以上事实 ， 这期我们简单来讨论三个话题 ： 第一个话题 ： 什么值得买之这些基金为什么这样红。

要说今年最 “ 拉仇恨 ” 的基金经理 ， 大概非万家的 “ 双海 ” 组合莫属了吧 。 这是因为他们管理的四只基金今年以来几乎始终稳居偏股主动基的最前列 ：

其中黄海管理的万家宏观择时 、 万家新利 、 万家精选三只基金收益最少的今年以来 （ 截至9月5日 ， 下同 ） 也取得了50%以上的收益 ， 最多的都快接近70%的收益了 ， 今年以来遥遥领先其他偏股主动基 ， 稳居全市场前三 。

而章恒管理的万家颐和则以30%+的收益率与今年以来最拉风的基金 —— 金元顺安元启争了大半年的第四名 ， 并且直到现在还没有分出胜负 。

个中原因我估计大家现在多半也都知道了 ：

从行业的角度来看 ， 今年以来越是重仓煤炭板块的基金业绩就越好 ， 这一点黄海管理的三只产品足以说明问题 ： 其行业配置基本上就是从重仓煤炭到更加极致地重仓煤炭 。

而章恒管理的万家颐和虽然没有黄海那么极致重仓煤炭 ， 但接近30%-40%的配置比例怎么都够得上重仓了 ， 其他重仓板块也基本都是今年较为扛跌的板块 ， 所以今年以来业绩好就很好理解了 。

关键问题是 ： 这两位基金经理的产品值得买么 ？

俗话说 ： 桃李不言 ， 下自成蹊 。 就这个问题 ， 我们或许可以参考下机构的选择 ：

从机构的选择来看 ， 章恒管理的万家颐和显著被加仓 （ 绝对份额翻了快有4-5倍 ） ， 但是黄海管理的三只产品不是略有减仓就是被大幅减仓 ， 由此可见极致风格始终很难符合机构的审美 ， 这一点我认为非常值得我们普通投资者学习。

说到机构审美 ， 这里倒是可以顺便介绍几位真正符合机构审美且今年表现较好的基金经理 。 方便起见 ， 这里就以他们管理的代表基金为例做个说明 ：

第一位中庚丘栋荣估计不用我介绍了 ， 估计很多人都比较熟悉 ， 其PE-ROE的投资框架早在汇丰晋信基金时期就名声在外了 ， 不知道大家是否还记得当年的 “ 大盘鸡 ”？

鉴于要不要买他基本不是问题 ， 所以这里我只补充一点 ： 买他产品的最佳选择可能不是中庚价值领航 ， 而是中庚价值品质一年持有 ， 个中原因大家可以自己细细品味 。

第二位易方达杨宗昌我曾经在讲行业主题基金的时候讲过 ， 化学博士出身的杨宗昌管理基金以来一直走小众路线深耕化工板块 ， 易方达供给改革之前几乎可以当做一只化工主题基金来看待。

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