为什么蔡嵩松连续5年“每年”都没有跑赢郑巍山？

前几天 ， 一位球友@张翼轸 发文嘲讽了蔡嵩松2019年以来 ， 没有跑赢国证芯片指数 。

但遗憾的是 ， 该文章并未进一步分析原因 ， 而是一味的嘲讽诺安成长的管理费高 ， 嘲讽其持仓随大流 。 总之 ， 他这篇文章看下来几乎都是 “ 情绪输出 ” ， 对投资决策毫无帮助 。

既然他不分析 ， 那就我来分析 。

为什么 “ 都是绝对重仓半导体 ” ， 业绩差距还这么大 ？

到底$诺安成长混合(F320007)$ 是否还值得买 ？

为了更好说明问题 ， 我拿$银河创新混合(F519674)$ 来比 。

要知道 ， 曾几何时市面上还流行着 “ 左手诺安 ， 右手银河 ” 的 “ 佳话 ” 。

诺安成长-基金经理 ： 蔡嵩松

银河创新成长-基金经理 ： 郑巍山

为什么同样都绝对重仓半导体 ， 5年来的业绩差异却不小呢 ？

核心原因就是 ： 两位基金经理的 “ 投资风格 ” 截然不同 ！ （ 划重点 ）

1》蔡嵩松的投资风格，我认为跟张坤很像。

他简直就是 “ 半导体领域的张坤 ” ， 都是 “ 质量风格 ” ， 认准一个细分领域 ， 好看一家龙头企业 ， 就一条路走到黑 ， 因此换手率很低 。

2》郑巍山的风格，则跟李晓星很像。

都是 “ 景气度趋势 ” 风格 ， 善于根据订单等数据拐点 ， 及时调仓更换细分领域 ， 善于把握 “ 分化行情 ” ， 因此换手率偏高 。

很明显 ， 更灵活的 “ 景气度趋势风格 ” 似乎是更好的 。

但是 ！

“ 景气度趋势 ” 想要做好是很不容易的 ， 一旦基金经理踏错赛道 ， 将死得更惨 。 比如今年初选择重仓中概股的基金经理们

这两种风格 ， 主要靠什么盈利 ？

1》景气度趋势风格（李晓星、郑巍山），主要是及时把握细分行业拐点。

比如 ： 郑巍山可以及时发现半导体行业内部的分化 ， 然后及时调整持仓 ， 加了部分汽车电子 。

就拿 银河创新成长 第一重仓股 “ 士兰微 ” 和加仓股数最多的 “ 瑞芯微 ” 来说 ， 两家公司都积极布局 “ 新能源 、 汽车 ” 领域的半导体 。

2》质量风格（张坤、蔡嵩松），主要是靠“把握行业大周期”。（再划重点）

即 ： 在周期底部持续坚守 ， 甚至加仓 ， 等待大周期回暖 。 比如2020年的张坤 ， 就是享受到了白酒行业大周期带来的巅峰时刻 。

因此 ， 蔡嵩松与郑巍山在应对今年半导体内部分化行情的态度和选择 ， 截然相反 ： 蔡嵩松选择坚守 “ 消费电子 ” 。

所以 ， 我们可以看到诺安的半年报是这样写的 ：

蔡嵩松认为 “ 车载半导体的景气度 ” 对于整个半导体行业来说 ， 杯水车薪 。

其实这句话没有毛病 。

就拿台积电的营收占比来看 ：

手机占38% ， HPC （ 高性能计算机群 ） 占43% ， 汽车只占了5% —— 这就叫杯水车薪 。

所以 ， 截至2022半年报 ， 我们可以看到 ， 蔡嵩松的第一重仓股还是 “ 韦尔股份 ” 。

从韦尔股份的半年报来看 ， 受到手机需求疲软的影响是非常大的 ！ 扣非净利润下降48% ！

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