散户吹奈雪，机构笑呵呵，也有货币政策惹的祸？
文 | 深眸财经，作者 | 叶蓁
奈雪的茶，号称新式茶饮第一股，上市首日就破发了。
挺突然的对吧？
在上市前，市场普遍对奈雪的茶IPO持看好态度，根据富途证券显示，在上市前夕的暗盘交易时段，奈雪最高报价22.75港元，较发行价涨逾14%，最终收报20.15港元，涨1.77%。
然而，现实却啪啪打脸。在6月30日的成交实战中，奈雪开盘就跌去4.75%，盘中最低跌15.75%至16.68港元/股，最终收盘价格为17.12港元。
看不出来吧？
01
奈雪上市之前，被吹捧的地方有两点：
第一，“鲜果茶+软欧包”的双品类模式。相较于普通奶茶店街角处的小小门头，奈雪的茶的门店内有专门的烘焙区，现烤软欧包供顾客选择。 第二，对标星巴克的第三空间。奈雪的茶在店内布置了大量桌椅，供人坐下来聊天，喝奶茶，吃欧包，主打社交空间。
这两点是现有奶茶品牌中都没有同时具备的，是奈雪的茶的差异化部分。不仅如此，奈雪的茶还有一些加分项。
比如，它的同质化部分很“性感”，带有一定“喜茶”的特色。
奈雪的茶和喜茶都是用新鲜水果代替糖浆，用优质茶叶代替茶粉，用新鲜牛奶代替奶精。可以说，他们俩走在了同一条颜值高、品质高、口感好的“高端”茶饮的路线。
这条路线精巧地契合了大环境下人们有消费升级的欲望，又锚定了小环境下一线城市追求高品质、有能力高消费的人群。
目前，喜茶的门店超过800家，市场估值达到600亿元，却偏偏没有上市计划。
结果就是，“双科第一，单科第二”的奈雪的茶，赚足了市场眼球。虽然只有489家（截止到2020年12月底）直营门店，但IPO计划市值达到了300亿。
甚至可以说，奈雪的茶成为了锚定新式茶饮的那根“锚”。
最重要的是，在一众茶饮品牌竞争激烈的大环境下，奈雪奇迹般地实现了盈利，据其招股书披露，2020年经调整后的净利润为1664万元。
把上面这些原因林林总总汇集在一起，奈雪的茶的上市受到股圈们的热捧，也就不足为奇了。
这一点，从散户的认购就能看出。
据公告，奈雪IPO散户认购部分，获得431倍的超额认购，公司由此启动回拨机制，将分配予散户的认购份额，从拟发行新股的10%提升至50%。
这种认购比例，已经是大牛股的程度了。
02
奈雪的茶首日破发，跌碎了一地眼镜。
但有一个数据不知道大家有没有看到，此次机构投资者的国际配售部分，共有393名承配人参与认购，获得了约17倍的超额认购。
17倍，看着还不错，但实际并不多。比如前不久上市的诺辉健康，获机构投资者超购逾64倍，时代天使获机构超购近115倍。
相比起这两家公司的数据，作为网红的奈雪，17倍的认购已经可以说是遇冷了。
两相对比，不知道散户们是否有一种“上当受骗”的感觉？
究其原因，还是在于散户从直观上感受到了奈雪的“火”，而机构透过数据和模型看到了背后的“冰”。
第一，奈雪的盈利只是浮于表面，单店日销售额连年下降。
由于奈雪的茶在2020年末调整了净利润，将包括股权激励、金融负债的公允价值变动、疫情期间增值税政策都拉了进来，奈雪的茶才艰难实现了盈利。换句话说，奈雪的茶把能算进来的利好都算进来了，包括银行的降息，国家的降税。
如果将Q4剔除，将奈雪的茶2020年的财务数据截止到Q3，那么奈雪的茶2018年、2019年及2020年Q3，分别亏损约0.697亿元、0.396亿元、0.275亿元。
如果再落实到每个店，2018年、2019年和2020年的单店日销售额连年下降，2018年单店销日售额为30.7万，2019年为27.7万，2020年为20.2万。
如果再细分，我们能发现不管是一线还是新一线，亦或是二线城市，奈雪的茶的单店日销售额都在下降，也就是奶茶越来越不好卖了。
如果测算消费类门店最看重的坪效，奈雪的茶的表现也并不理想。奈雪的茶的店面普遍为200平，客单价按43元计算，每日单数按608单来计算，单店坪效仅为4.77万。
排在新式茶饮第一名的喜茶，没有第三空间，面积只有100平左右，客单价40元，日单数822，单店坪效可达12万，是奈雪的茶的2.5倍。
奈雪的茶和喜茶之间的距离还是有点远，用喜茶的滤镜去看奈雪的茶，是行不通的。
第二，对标星巴克的第三空间，忧大于喜。
“第三空间”的鼻祖星巴克能成功，不代表奈雪的茶能成功。至少有两大致命缺陷，是奈雪的茶无法克服的。
第一个缺陷是时机。星巴克的成长可谓“恰逢其时”。它成立于1971年。从1980年到2000年，美国经济实现了跨越式增长，人均可支配收入也是节节增高。
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