朗姿股份的跨界故事：运气or实力(2)

根据国盛证券的分析，作为朗姿医美业务的旗舰医院，四川米兰柏羽在2021年的坪效达到3.88万元/㎡，即便是在2022年上半年，依旧延续了增长态势。

但对单一门店的依赖将对整体业务的发展产生不利影响。一方面，对整体营收增长带来了“一荣俱荣，一损俱损”的不稳定性；另一方面，也侧面印证了朗姿股份全国化布局的背后是区域间营收与盈利水平的割裂。

其次，在医美获客成本高企的当下，朗姿股份能否建立高效的营销体系以提升品牌粘性，仍需打个问号。

通常来说，医美机构往往通过联动产业链上下游资源，与上游原料供应商协作，通过绑定明星单品，解决获客成本高企的问题。

据财经无忌梳理，朗姿股份目前已与艾尔建美学达成战略合作，同时旗下的核心明星品牌包括了艾尔建美学的乔雅登，爱美客嗨体等。

财经无忌通过新氧检索朗姿股份旗下品牌“米兰柏羽”、“晶肤医美”发现，除了上述明星产品外，还包括了华熙生物的润百颜、昊海生科的姣兰Janlane玻尿酸与爱美客的濡白天使等产品。

四川米兰柏羽产品项目

作为对比，在华韩整形美容医院中也同样涵盖了润百颜、乔雅登与嗨体等明星品牌。

长沙华韩华美产品项目

换言之，医美机构间的产品差异程度并不高，对上游原料巨头而言，由于掌握着核心议价权，将明星产品打入中游医美机构并不是难事，在当下产品同质化的当下，兜兜转转又回到了价格与品牌的构建上。

此前有业内人士分析指出，中游医美机构的议价空间正在进一步缩小， 核心原因在于“上游供货商，数量较少，医美机构可选的范围也比较窄”。

而在“上游粥少，下游僧多”的市场环境下，医美结构品牌力的构建离不开管理层的前瞻性布局。

朗姿股份的创始人申东日此前并无医美行业的创业经历，这位东北人在北漂中从服装经销商的身份转身成为一家上市企业的掌舵者。在外界看来，申东日的形象显得格外神秘，除了外露的财富数字外，关于他创业的具体细节以及个人性格爱好等，几乎无人知晓。

但从朗姿股份的大举并购中，不难看出这位东北创业者的“赌性”。在“买买买”的动作下，截至2022年6月末，朗姿股份商誉余额已增至6.29亿元，占资产的近10%，几乎全部源自医美业务的并购。

大举并购下，朗姿股份的现金流也呈现紧张之态。2022年上半年，朗姿股份经营活动产生的现金流量金额达1.07亿元，较去年同期下降50%。

但上述挑战与风险并未阻碍朗姿股份的扩张野心。近日，朗姿股份又宣布拟以1.58亿元收购关联方“博辰五号”持有的医美公司“昆明韩辰”75%股权，且引起了市场和深交所的关注。

面对日益紧张的现金流以及高商誉风险，朗姿股份是否具备足够的底气与实力继续“买买买”的战略？

“女人的生意”不好做了

从战略层看，依靠时尚女装、医疗美容与绿色婴童三大业务的联动，朗姿股份想要讲述的故事是“建立泛时尚生态圈”。更为通俗的理解是，由于三大业务的核心客群均是女性消费者，借助”女人的生意”，更好地发挥协同效应。

一般来说，跨赛道企业标的业务的“协同效应”无外乎包括三大方面：

一是收入的协同，为其他业务提供输血或造血的路径。 典型案例如腾讯的游戏业务充当了“现金牛”的重要角色。

二是技术的协同，不同业务之间专利技术的相互补足，可以迅速降低企业进入高壁垒赛道的门槛，让企业获得价值增量。典型案例如Meta为了圆“元宇宙之梦”，疯狂收购VR厂商等。

三则市场的协同，即企业基于客群、渠道与产业链等业务相关性，旨在通过资源共享，寻找新增长曲线。

朗姿股份的意图并不难理解。一方面是看中了时尚女装与医疗美容之间客群的高重合度，另一方面，则寄希望于前期时尚女装的渠道网络经验，在医美渠道的扩展中，实现新客的拓展与存量用户的转化，最终实现收入协同与市场协同。

但目前来看，协同效应的作用微乎其微。

首先，服装行业与医美间在消费心理上存在差异，一个是消费属性重、决策周期短的高频消费，一个则是重“医疗属性”的低频消费。 毕竟，劝人做医美比劝人买衣服的难度更大。

其次，从渠道网络的协同度来看，尽管朗姿股份时尚女装线上线下的网络已初具规模，但医美扩展尚在初期，且各区域医美机构发展程度不一，心有余而力不足，短时间内难以实现渠道资源的共享。

毫无疑问，医美的高景气度仍在持续，在可以预见的未来里，行业监管环境、产品迭代与消费升级所带来的多方利好将助推这个赛道从分散化迈向集中化，但前提是行业玩家必须找到自己的核心竞争力。

凭借着一份赌性，朗姿股份赌赢了医美赛道，乘着行业的红利期，成功从女装赛道实现了跨界，但它只成功了一半。在这个行业的上半场，运气或许比实力更重要，但当医美行业进入下半场，它显然更看重实力与耐力。

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