“水泥界茅台”神话破灭，海螺水泥(00914)还剩下多少看点？
在二级市场中，存在“永远赚钱”的股票吗?曾经的贵州茅台就因为极强的赚钱效应而被称为“飞天茅台”，而在水泥行业，也有一家公司一度被称为“泥中茅台”，那就是海螺水泥(00914)。
海螺水泥于1997年在港股上市、2002年A股上市，它也是国内首家A+H股水泥上市公司。A股上市后，其股价一路走高，涨幅一度达到500多倍，年化收益率高达33%，直到2020年下半年才扭头向下，至今仍处于下行通道，目前股价已跌至2019年年初的水平。
2021年，海螺水泥营收、净利双双下降，这也是该公司近6年来首次业绩双降纪录。随着2022年中报的发布，公司业绩似乎仍未止住下跌颓势。
截至2022年10月19日，公司A股市值为1484.86亿元，仍然是A股唯一达到千亿市值的水泥企业，在水泥行业中无疑处于“一哥”的地位。然而，在整个水泥行业正面临“双碳”政策的重压之际，投资者不禁要问，昔日白马股，如今路在何方?
能源成本上涨近四成“拖累”业绩?
俗话说，一家公司的业绩变化，不仅要看其自身的努力，也要看行业的整体形势。2022年上半年，全国水泥产量创11年来新低，水泥市场总体呈现出需求收缩、成本走高、效益下滑的特征。
据智通财经APP了解，在25家A股水泥上市公司中，上半年将近7成企业营收出现下滑，平均变动幅度超过23%，22家企业归母净利润录得同比下降。
2022年上半年，海螺水泥实现营业收入562.76亿元，同比下降30.06%;净利润98.4亿元，同比下滑34.26%。每股收益为1.86元。
业绩的下滑，直观地体现在销量的大幅下降。上半年，公司水泥熟料净销量为1.3亿吨，同比下降37.46%;其中自产品销量为1.28亿吨，同比下降16.77%，自产品实现销售收入461.56亿元，较去年同期下降10.12%
在盈利指标方面，2019-2021年间，公司净利率分别为21.9%、20.66%和20.36%，在2022年上半年为18.3%，相比去年同期的19.13%也有所降低。
水泥行业的主要成本分为原材料成本(如石灰石、黏土、耐火材料等)与能源成本(如用煤用电成本)。由于大型水泥企业通常自有矿山，而石灰石等原材料价格也较低，因此煤电价格变化对整体成本的影响较大。
2022年上半年，在成本方面，煤电价格上涨使得公司燃料及动力单位成本达148.31元/吨，同比增幅达39.42%。上半年自产水泥熟料单位生产成本也有所上升，为231.23元/吨，同比上升20.71%。而受外购熟料减少影响，原材料成本降至38.05元/吨，同比下降13.06%。
公司现金流充裕，财务结构持续稳健。截至2022年6月30日，现金及现金等价物的期末余额为129.9亿元。
截至2022年6月30日，公司资产负债率为18%，仍处于较低水平。近年来公司资产负债率稳定处于低位，表明未来发生偿债的风险较小。
基建投资有望带动下半年业绩回暖
可以看出，公司的基本面还是相当健康的，其业绩的下滑主要是受到行业整体下行和能源成本高企的影响。
据智通财经APP了解，水泥行业属于典型的周期性行业，下游需求主要来自于基建和房地产市场。除了疫情、能源价格上涨等对经济整体产生负面影响的因素，这一波水泥行业的下行周期主要还是受到下游房地产行业的拖累。
2022年上半年，房地产行业下行压力仍存，房企投资意愿持续低迷。2022年1-5月，全国房地产开发投资完成额同比增速为-4%，自2020年6月以来再度陷入负增长，且较2021年同期下跌22.3%;截至2022年5月，本年购置土地面积累计同比下降45.7%，为2012年以来的低点，且已经连续12个月呈负增长。
房企融资难、财务状况吃紧等因素，也使得房企正“捂紧钱袋子”，房地产项目开工延迟、暂停现象普遍。2022年5月，全国房屋新开工面积累计同比下跌30.6%，连续10个月负增长且降幅持续扩大;全国房屋竣工面积累计同比下降15.3%，连续四个月处于负增长态势。2022年1-5月，建筑工程、安装工程投资完成额的同比增速均为负，其中安装工程投资完成额同比下降了9.7%。
在经济低迷时期，基建作为经济“稳定器”的逆周期属性愈发凸显。在稳增长的基调下，中央政策紧锣密鼓出台，多次强调全面加强基础设施建设;在“十四五”规划中也提出，央企正在新基建领域加大布局，预计总投资超过10万亿。
而在基建方面，2022上半年基建累计投资增速达到9.25%，其中水泥用量更大的道路运输和铁路仍然呈现下降趋势，道路运输业投资下降0.2%，铁路运输业投资下降4.4%。不过，随着“金九银十”传统旺季的到来，基建投资呈现出明显的回暖势头。
9月以来，全国水泥销量和价格环比都有明显提升。9月底至10月以来，全国水泥平均发货率指数上升至72.2%，已经追平去年，处于今年最高点。
随着基建发力，下半年水泥行业景气度回升，公司业绩也有望好转。长期来看，基建政策利好将成为拉动水泥行业长期稳定增长的新引擎。
产业链布局、新能源发电或成新看点
实际上，我国水泥行业早已进入了平台期，产能不断收缩。2013-2020年间，国内水泥年需求总量连续8年维持在22-24亿吨之间，处于产能过剩阶段。而随着国内政策转向高质量发展，节能减排、错峰生产等环保政策不断推进，水泥这种高耗能高污染行业亟需进行结构升级。
在主业承压的局势下，众多水泥公司都在寻找新的业绩增长点，而海螺水泥所探索的两大增长动能，其一为进军骨料和商混领域，延伸布局水泥上下游产业链;其二为新能源，通过推动光伏储能发电等清洁能源发展，持续推进节能减排转型。
据智通财经APP了解，在水泥主业上，海螺水泥发展方式以收购兼并为主，新建水泥项目主要是海外项目。截至目前，公司在一带一路沿线国家累计建成水泥产能2000万吨，未来中长期规划目标是达到5000万吨产能。
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